资本运营项目推进过程浅析

王柬

【摘 要】随着我国经济社会的发展，存量资源的重新合理配置变得越来越重要，本文试图在操作层面探讨一些经验性的理解，以期对资本运营项目的推动有所帮助。

【关键词】投资机会；资本运营；决策

随着我国经济进入新常态，存量资源的重新整合变得越来越重要。单一的新建项目也越来越需要和原有的存量市场相协调， 增量和存量项目推进也越来越需要采用多样的资本运营手段来进行资源的整合和平衡，这也体现了市场在资源配置中的决定性作用。

其实资本运营并不是一个新概念。事实上在以往的经济发展中也广泛存在，只不过在经济深度调整的时代背景下，不需要深入研究的好项目越来越少，以前不甚合理的投资项目所带来的巨大影响又一次在我国的经济生活中深度展现，所以深化资本运营研究有一定的现实意义。

一、如何进行投资机会研究

应该说广义的投资机会研究无时无刻不在我们每个人身边，我们每个人对所拥有的时间、金钱、乃至于身体状况各方面资源的平衡和分配就是投资机会研究，对企业也是如此。

我们下面要探讨的不是绝对真理，而只是相对的可行性；或者说我们只是探讨相对成熟的传统产业，而像亚马逊、京东等不以传统财务模型作为其商业模式基础的不在我们探讨的范围内。甚至可以说我们以下的探讨对传统产业来说也是挂一漏万的。

我们首先从财务角度作一个大概率的假定。这一假定就是：“连续十年亏损或投产后连续3年加剧亏损的项目不应被列为研究对象”。不能说不符合这个原则的项目未来就一定没有前景，只能说这个原则在上文定义的研究范围内可以更加科学的确定概率更大的研究方向，这个方向至关重要。

此外，我们的目标并不是要找到所有可行的项目，因为理论上讲没有那么多精力、也没有必要去设定這样的目标。我们并不能找到所有因素之间的因果关系，只是试图用较合理的方式尽可能占有更多数据，在更大范围内寻找机会，从数据中找到合理的相关关系，以期达到企业设定的战略目标而已。在这个过程中可能错过很多精彩，但那并不重要，因为我们的目标是在遵循企业价值观的前提下实现企业的整体经营发展目标。

二、进行以方向为目标的财务适应性测试

在以上甄别投资方向和机会的基础上，可能会得到为数不少的研究项目。此时的原则应该是：“方向优先、快速取舍；确定底线、防范方向性风险”。不能片面追求决策的准确性，决策方向优于准确性。测试的目标是找到投资方向，初步确定拐点、边界和风险。

一是在简单的财务模型下，合理确定项目盈亏的方向性。首先是在既定的商业模式下合理确定产品或产品组的毛利，在毛利的基础上合理确定产销量，在产销量的基础上确定年度收益；然后合理估算年度固定成本和投资额，权衡投资回收期，看年度收益在多大程度上能够覆盖投资成本。此时应合理划分新项目或原项目增量部分的沉没成本，科学的剔除沉没成本直接关系到结论的合理性。

二是要尽可能全面分析项目所面临的风险，尤其是对于新介入的领域更应该多方探讨可行性，可能估计到的各方面风险，比如政策要求、市场发展状况等。

以上两部分应该说是随时进行的，也就是在最初的沟通过程中就应该逐步明确，在时间要求上可以说是适时的。这个阶段可以说是寻找机会的关键。

三、对符合方向的项目进行初步决策

这个阶段的目标是在合理时间取得方向性结论，形成初步可行性研究报告，时间最好控制在1个月以内。有三个原则可供参考，一是规避风险是第一位的；二是方向性比及时性更重要；三是及时性比准确性更重要。

利用杜邦系统分析确定政策、行业、经营和会计政策四个方面有没有己方的核心优势和1+1〉2的协同效应。此时是为了淘汰不合适的投资机会，90%以上的投资项目都会在这一阶段被否定。另外时间的及时性也很重要，不要形成久拖不决的局面。

四、在初步决策基础上的正式决策

在初步决策的基础上做好全面分析和风险规避，完成可研性研究报告，时间最好控制在3个月内。

方向性投资意向在之前的步骤中已经合理确定，此步骤目标是在方向可行基础上进行全面的风险分析和风险规避。即，前面的步骤主要是回答什么行，而这个步骤主要是回答这个项目什么不行。对这个投资机会做可行性研究，形式上可以满足政府规范性文件的要求，但更重要的是要解决风险是否可接受、规避、缓释的问题，以支持最终决策。

五、根据项目决策做好后续执行和总结

此时资本运营项目进入实质性操作阶段。更需要当初的决策人对项目的推进进行科学、系统、及时的跟踪分析，要对执行团队的执行力和遵守可研的程度进行跟踪，对项目推进的速度和难易程度进行跟踪，总结分析项目对市场环境的适应性和欠缺性。没有什么比事实更有说服力了，之前决策的所有假设和预判都已被给出唯一答案。只要肯于分析，对决策者而言就是一笔宝贵的财富。这样的积累自然会提升下次规避风险的能力，这样的积累也自然会提升下次捕捉机会的敏锐性。

资本的世界没有什么金手指。好的投资有时也的确有机遇和命运的成分，但在意识层面科学严谨的工作方法，在潜意识层面通过实战锻造出的本能，对企业抢抓机遇具有很大的现实意义。