优化和丰富我国储蓄国债品种的思考

王威明 胡江华

摘要：本文通过分析当前我国储蓄国债发行销售工作中存在的不足，从产品设计期、限结构、购买群体、利率水平等7个方面提出了优化和丰富我国储蓄国债品种的构想。

关键词：储蓄国债 经验借鉴 品种优化

我国储蓄围债白1994开始发行，目前主要有电子式储蓄国债和凭证式储蓄国债两种，销售渠道主要依靠以银行为主的国债承销团成员分支机构网点在前台销售和网上银行销售。2017年全同共发行储蓄国债3215.28亿元，比2016年增长1.03%，但筹资额仅完成计划发行率的87.4%。2018年上半年储蓄国债计划发行完成率虽然达到99.8%，但计划发行数同比下降了11.40%。

一、当前我国储蓄国债存在的不月

（一）产品种类与期限结构不合理

表现在：产品种类少，目前发行的储蓄国债仅有电子式和凭证式两种。期限结构不合理，发行的储蓄国债期限仅有3、5年期两种。

（二）购买群体单一化趋势较强

表现在：一是储蓄国债购买群体主要为中老年人群体。二是单笔投资金额区间较低。2017年购买储蓄国债平均单笔投资金额11.78万元，单笔投资金额1-5万元区间占比为36.1%，2018年上半年占比为28.48%，均为各区间段最高值，预计以稳健少量投资的中小投资者群体或中低收入阶层占比较多。

（三）收益率低于其他类产品

同期限政策性银行柜台债、银行理财产品等收益率大都高丁储蓄国债，如农业发展银行2018年第二期、第三期3年期、5年期固定利率债券，票面利率分别为4.820%和4.99%，高出一季度发行同期限储蓄国债利率0.82和0.72个百分点。与此同时，部分银行的大额存单利率也高于同期限储蓄国债利率，如农业银行2018年第4期3年期利率4. 125%，高出同期储蓄国债0.125个百分点。其他理财产品、余额宝等利率也均不同程度地略高于同期限储蓄国债利率。

（四）农村销售渠道不够畅通

2017年全国有38家承销团成员进行网点柜台销售，23家承销团成员开展网上销售。工、农、中、建、交和邮储6家国有大型银行2018年一季度和上半年销售量占全部销售额的79. 2%和79.78%。但上述承销团成员除农业银行和邮储银行外，其他银行在县以下乡镇延伸设置网点极少，特别是西部、西南地区乡镇以下农村市场受网点设置、预售宣传和金融知识普惠程度等制约因素，导致储蓄国债农村销售市场不畅。

（五）流通变现能力不足

目前我国储蓄国债均不可流通转让，虽能提前支取或质押贷款，但提前支取除按不同档期利率支付利息外，还需向承销机构支付l‰的于续费，收益损失较大。而质押贷款手续较为繁琐，必须向其原认购国债银行提出申请后办理，且各商业银行之间也不得跨系统办理围债质押贷款业务。

（六）相关部门监管职责缺失

《围债承销团成员资格审批办法》中明确了财政部会同人民银行、证监会负责对围债承销团成员资格申请以及围债承销团成员开展围债业务有关活动进行监督检查。《储蓄国债（电子式）管理办法》明确了各级财政部门、人民银行当地分支机构对承销团成员当地分支网点办理储蓄国债（电子式）业务情况进行监督检查。但实际监管中，对承销机构储蓄国债业务开展情况的监督管理主要以人民银行及其分支机构现场、非现场监管为主，其他相关部门的监督管理职责未能有效履行。

（七）承销机构系统内额度分配不合理

2017年以来，人民银行各级分支机构加强了对储蓄围债发售期间的现场巡查，通过现场巡查发现部分承销团成员当地分支机构网点在国债发售期间存在额度不足和抢不到额度等问题，呈现供不应求现象，但从全国計划完成率情况来看与销售现状明显不符，表明承销团成员在系统内额度分配方面存在不科学或不合理问题。

二、发达国家储蓄国债的优势借鉴

（一】产品种类

美国储蓄国债按品种种类设计出台了从A、B、C、D到E、EE、I、H等多种系列储蓄国债品种。现仍在发售的有I系列和EE系列储蓄国债以及9.11后发行的爱国债券，I系列和EE系列为储蓄围债的主动产品，2012年后全部为电子

化债券。I系列国债发行价格按照面值发售;EE系列储蓄国债发行价格按照面值的500%折现发售。

（二）持有期限

美国两类储蓄国债期限为30年。发行期满1年后可以赎回，但不足5年提前赎回会产牛3个月债券利息的罚息金额。

（三）利率水平

美国EE系列储蓄国债利率按照五年期国债的6个月平均收益率乘以90%计算;I系列国债利率由固定利差与通货膨胀率两部分组成。

（四）销售对象

美国储蓄国债销售对象为个人、公司、团体、公共或私人组织等，个人购买的仅为美国公民，非美国公民不能够买，但可作为共有者或者收益者。

（五）收益方式

美围EE系列储蓄国债利率2005年以前购买的按照五年期国债的6个月平均收益率乘以90%，每月增加利息价值，每半年计复利一次。2005年5月发行的为同定利率。兑付时一次性还本付息。I系列国债利率计算由同定利率与通货膨胀率两部分组成，两者主要取决于六个月内发行的围债利率水平和城市居民消费者价格指数，受益无担保保证，但实际利率不能低于零，其他均与EE国债相同。

（六）发行管理

美国储蓄国债发行和相关政策制定南财政部及其下设的公共债务局负责，具体操作由中央银行代理财政部实施。I系列和EE系列国债实行限额购买，每人每年最高可购买1万美元额度。

（七）销售渠道

美国投资者可通过财政部直销网站购买储蓄同债。

三、对我国储蓄国债品种的设计构想

（一）产品设计方面

既要考慮当前我国购买群体的牛活水准和购买能力，更要深入分析购买群体的购买意愿及购买心理，提升围债收益水平的保值能力，让人民群众更多地享受改革发展带来的红利。产品设计可考虑不同年龄结构和不同人群产品需求结构，包含定额高息型、保值增值型、长期限贴息型、成长教育型、养老保障型和福利有奖型等诸多类型产品。

（二）期限结构方面

结合我国当前市场资金流动性较强，储蓄国债期限既可参考美国储蓄国债的期限构成，也可参考记账式国债的期限结构，以短中长三种期限进行设定。短期型1年期，如定额高息型。中期型2-15年，如保值增值型、福利有奖型和企业发展型等可分为2、3、5年期，如成长教育性和养老保障性等可分为8-12年不等期;长期型15-20年，如长期限贴现型等。

（三）购买群体方面

主要考虑以个人投资者和中小发展企业为销售对象。

（四）利率水平方面

对我国储蓄国债利率水平的定价，既要综合考虑存款基准利率、同期国债市场交易平均利率和理财产品定价水平，还应考虑消费者物价指数和居民消费支出因素等，对不同产品确定不同的利率水平，比如对短期储蓄国债可以考虑同定利率，对中长期储蓄国债可以考虑同定利率+浮动利率或定期平均浮动利率，以及同定利率+保值贴息等。

（五）收益保证方面

根据短中长期三种类型和不同产品以及利率定价水平确定收益，对短期国债可采用同定利率和单利，对中长期围债可采用同定利率+指数浮动利率，长期国债还可考虑同定利率+指数浮动利率+复利等因素。福利有奖型可考虑同定利率+抽奖奖金或单纯的抽奖奖金方式。总之，上述产品的收益保证要根据产品特点和不同时期、不同期限结构的利率水平和物价、消费上涨因素进行综合定价。

（六）发行管理方面

我国国债发行管理体系欠缺财政、央行、承销团成员开展储蓄国债各自应履行职责的法规依据，以及对承销机构违反规定的行政处罚措施等法规制度体系。因此需尽快制定…储蓄国债发行管理制度规定，完善储蓄国债的发行、销售、监督管理体系，细化储蓄国债监管的具体内容，明确各监管部门的具体监督管理职责。

（七）销售渠道方面

从目前的银行柜台和网上银行承购代销为主渠道，扩大到互联网专用网站直接销售，电视、电话订购，淘宝、京东等网站代购等，同时还可利用全国邮政局体系或以省级农村信用联社为承销团成员将储蓄国债承销网点延伸到乡镇，实现储蓄国债在全国的多渠道、全覆盖销售。

注释：

①数据分别来源于中国人民银行国库局《2017年政府债券运行情况报告》、《2018年上半年政府债券运行情况报告》。

参考文献：

[1]郑惠玲.浅析国外储蓄国债管理经验对我国的启示[J]吉林金融研究2016（5）

[2]吕塞梅.我国储蓄国债新品种探究[J]内蒙古科技与经济2017（ 11）

[3]任中红、陈新萍.美国储蓄国债管理体系及其经验借鉴[J]预算管理与会计，2017 （1）