探访证券营业部：首个交易日很关键，两融风控收紧中

科创板开市不日成行，证券营业部也在进行着最后的筹备工作。本周，《红周刊》记者走访了北京市的中信建投、中泰证券等多家证券公司营业部。营业部客户经理们大多表示，几乎七八成满足条件的投资者都会开通科创板。而接受《红周刊》采访的投资者们均对参与科创板交易表示谨慎，同时不少客户经理也提示打新成功的客户，“第一个交易日逢高抛掉就行了”。

因此，科创板开市首个交易日成了关键的一天。同时在全过程监管的政策下，券商营业部也在严查开户资格和配资垫资，并提高两融保证金“红线”。这些情况都值得投资者注意。

八成合格的普通投资者“拥抱”科创板

中泰证券的一位客户经理告诉《红周刊》记者，他的客户中开科创板的不在少数。东方证券的一位客户经理表示，他们那里满足条件的客户也都会选择开通科创板，“这个比例大约有七八成”。

“我们这里满足条件的客户基本上都会开科创板。”中泰证券的一位客户经理告诉《红周刊》记者，他的客户中开科创板的不在少数，而自有资金量和科创板开户要求（50万元）相差无几的客户，大多也都会主动补足资金。东方证券的一位客户经理表示，他们那里满足条件的客户也都会选择开通科创板，“这个比例大约得有七八成”。在上述客户经理看来，绝大多数投资者开通科创板的目的都是希望能够在科创板推出之际，通过打新摸一个“好彩头”。海通证券的一位客户经理就认为，他的客户当中真正想参与到科创板交易的也就一两成，其余的都是专门为打新而来。

来自天津的高德新就是这样的投资者，据他透露，他目前已经中签了中国通号和天准科技两只新股。他对《红周刊》记者表示：“开通科创板主要就是为了打新，我还开了两个账户，我媳妇的和我的。”来自上海的投资者张伟军也是科创板打新大军中的一员，而且除了170倍PE的中微公司，张伟军都进行了申购，“目前只中签了一只新股，就是很多人都中的那只，500股中国通号”。

并非所有参与打新的投资者都收获满满，来自上海的投资者戚梦捷在首轮打新中就铩羽而归。不过，他一边向《红周刊》记者明确表示并不会遗憾，一边调侃道，“没中签就没中签，这么贵的估值，万一开盘‘破发了呢。”

“不是所有投资者对打新都持无所谓的态度，一些没打中新股的个人投资者对科创板企业的关注度还是很高的。”一位千亿规模的券商资管部门负责人告诉《红周刊》记者，“最近不少个人投资者很着急，问我是否有好的股票推荐，想在公司上市的第一天就去买。”

“建议上市首日就抛掉”

在中泰证券一位客户经理看来，科创板新股的表现实在不好判断，操作难度很大。“所以我们一般都会跟打中新股的客户建议第一个交易日逢高抛掉就行了。

科创板放开了估值定价的红线，在交易制度层面，前五个交易日不设涨跌幅限制。在接受采访的不少投资者看来，这种制度上的转变让科创板上市新股前几日的股价表现更加难以捉摸。来自湖北的投资者童坤就告诉《红周刊》记者，“我的科创板账户开是开了，可是我胆子小，看到市盈率太高连打新都没敢参与。”

据统计，首批25只科创板新股发行市盈率的中位数为46.15倍，是A股以往首发上市23倍市盈率的两倍多，对于这种相对“价高”的新股发行，哪怕是热衷于打新的投资者也不会否认——科创板首批上市企业估值太高了，甚至有透支预期的风险。

大摩证券投资顾问沈秋燕预计，科创板公司上市首日还是有望获得较高涨幅，不会立即“破发”，但平均涨幅或许会低于创业板开市时的表现。她告诉《红周刊》记者，“前五个交易日不限制涨跌幅，个股炒作力度预计将会逐步递减，但由于总体发行估值偏高，定价较为充分，如果首日平均涨幅较大（高于50%），则需要注意未来一段时间内价格回归的风险。”

相比之下，一位大型券商营业部负责人显得较为淡定。“科创板开市后的投资建议，我们目前并没有给客户推送，毕竟现在还需要看市场的演绎情况。”该负责人向《红周刊》记者举例道：“大券商净资产过1000亿元的，要求旗下的另类投资子公司有2%-4%的跟投比例。10个亿的话至少要有2000-4000万跟投，投资10家公司就得2-4个亿，如此看来跟投金额不算少。所以，券商对新股询价的定位会比较慎重，从这个角度来说，科创板估值不算很贵，总体有利于跟投的头部券商。”

严查开户资质和配资垫资 上调两融保证金“红线”

由于科创板前五个交易日不设涨跌幅，如果出现爆仓，损失恐将不可控。为此，部分券商一直在加紧技术升级，试图实现实时盯盘、实时通知等功能，保证两融业务可以正常开展。

随着科创板开市在即，证券营业部的筹备工作也在紧锣密鼓地进行着。上述大型券商营业部负责人告诉《红周刊》记者，本周六（7月20日）科创板会有全网测试。“对于科创板的开户数量，总部没有硬性要求。但要求客服的话术必须严谨，并严格按照交易所的要求，主要还是怕说错了话引起纠纷。”据该负责人介绍，现在各家券商对科创板业务都很重视，需要学习的文件有100多份，几乎每周都在密集培训。“我们内部还需要进场考试，因为科创板有很多新的交易规则。一方面我们希望科创板开户数量能多一些，客户质量高一些;另一方面，我们也会担忧客户因不了解操作规则引起损失，从而引发诉讼纠纷，这也是我们现在对外都有统一话术培训的原因。”

与此同时，《红周刊》记者注意到，各大券商对科创板业务的监管也正日渐严格。此前曾有新闻报道，有投资者为开科创板找朋友凑钱开户，更有胆子大的，甚至打起垫资开户的主意。对此，有客户经理表示，即使投资者通过上述途径成功开户，在未来自查的过程中，也可能会被券商后台系统检测并冻结账号。

“而且，如果客户账户中的资金量一直比较少，近期却突然汇入大笔资金，后台系统也会主动监测，并需要客户提供银行资金流水，证明客户的确有相应规模的流动资产。”中泰证券的客户经理告诉《红周刊》记者：“有客户一次性转进来50万，过几天又转走了，那我们就会要求客户在线下提供资料。”

“严监管”不仅只针对开户资质的审核，对场外配資的管控尤甚。中信建投的一位客户经理向《红周刊》记者坦言：“严查场外配资和垫资是今年的监管主旋律。”中泰证券的客户经理表示，“目前我们坚决不允许场外配资，即使客户有要求，我们也不会介绍，风险太大了。据我所知，目前场外配资的年化利率能达到10%以上，一个月的利率就要一个点左右。”

《红周刊》记者了解到，由于科创板前五个交易日不设涨跌幅，如果出现爆仓，损失恐将不可控。为此，部分券商一直在加紧技术升级，试图实现实时盯盘、实时通知等功能，保证两融业务可以正常开展。“应对是有的，科创板交易过程中的很多细节都有考虑到，比如说担保比例在什么程度上，我们内部确实也在做技术升级，如果出现极端行情，系统会对客户开仓进行限制。”上述大型券商营业部负责人表示。

据了解，当前也有券商要求客户签署科创板业务相关风险确认书，甚至有券商可以提供T+0盘中强制平仓服务。

中信建投的两融业务监管就在收紧。根据一位投资者向《红周刊》记者出示的中信建投最新两融标准：自7月22日起，投资者信用账户维持担保比例低于180%时，不能担保物买入或融资买入科创板证券;投资者信用账户维持担保比例大于或等于180%时，担保物买入或融资买入无涨跌幅限制的科创板证券市值之和占其信用账户总资产的比例不得高于10%，同时担保物买入或融资买入科创板证券市值之和占其信用账户总资产的比例不得高于20%;投资者信用账户无任何负债时不受上述科创板证券持仓集中度指标限制。投资者信用账户维持担保比例超过300%，且信用账户的科创板证券持仓集中度不超过公司规定的上述比例，投资者可以提取保证金，可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不低于300%。

此前普通的融资融券业务，担保比例一般会维持在130%左右。如此看来，当前为了防范科创板的两融风险，监管层不仅将投资者信用账户担保比例“红线”较此前提高50个百分点，在市值的占比方面也拟定下诸多严格规定。

（本刊记者张桔对封面文章亦有贡献）