中小创净利润降幅继续收窄

荀玉根

A股进入业绩下行后期，预计业绩将在三季度前后见底。

截至7月15日，披露2019年中报业绩预告及快报的公司共1662家，业绩预告显示，中小板和创业板业绩回落均放缓。

目前，中小板共有933家公司，其中472家已披露中报预告，披露率为50.6%。中小板中报预告是有条件强制披露（归母净利润为负值;净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上;扭亏为盈），披露率较低导致预告值与实际值偏差较大，2012年以来中小板净利同比预告值比实际值平均高达9.9个百分点。由于每个公司中报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值，由此进行后续的所有分析。以披露中报预告的公司为样本，2019年中报中小板全体归母净利累计同比为-2.0%，而2019Q1/2018Q4为-5.2%/-32.0%，2019年中报中小板指归母净利累计同比为-7.5%，而2019Q1/2018Q4为0.8%/-2.5%，整体上2019年中小板中報净利累计同比回落幅度比一季度放缓，即A股业绩进入业绩下行后期，预计将在三季度前后见底。

在中小板指100家成份股中，选前23家权重之和达50.5%的公司作为权重股，以其中已经披露2019年中报预告的11家公司作为样本，计算得到2019年中报预告中小板权重股净利累计同比为-33.7%，而2019Q1/2018Q4为-0.2%/20.6%。可见，从净利累计同比角度看，中小板全体>中小板指>中小板权重股。换个角度看，中小板非权重股净利累计同比为30.9%，而2019Q1/2018Q4为17.6%/-2.4%。说明中小板指和中小板权重股在2019年中报表现较弱。

另外，观察中小板、中小板指全体成份股2019年中报预告情况，统计得到中小板净利累计同比的中位数为0.0%，而2019Q1/2018Q4为5.9%/3.7%，中小板指净利累计同比的中位数为7.5%，而2019Q1/2018Q4为7.4%/8.0%。

A 股进入业绩下行后期，预计业绩将在三季度前后见底。

截至7月15日，创业板已经全部披露完2019年中报预告。根据中报预告，2019年中报创业板全体归母净利累计同比为-1.6%，而2019Q1/2018Q4为-14.8%/-69.4%，2019年中报创业板指归母净利累计同比为-10.8%，而2019Q1/2018Q4为-23.7%/-38.3%，整体上创业板和创业板指业绩同比增速依旧为负，但相较2019Q1同比增速降幅收窄。剔除温氏股份后，2019年中报创业板全体归母净利累计同比为-2.5%，而2019Q1/2018Q4为-7.2%/-66.5%，2019年中报创业板指归母净利累计同比为-12.4%，而2019Q1/2018Q4为-9.5%/-9.1%。回顾历史，2012年以来，创业板中报净利润累计同比预告值比实际值平均高1.4个百分点，整体上两者走势大致趋同，创业板中报预告参考意义大。2019年创业板中报净利累计同比回落幅度比一季度放缓，表明A股业绩进入业绩下行后期，预计业绩将在三季度前后见底。

另外，观察创业板、创业板指全体成份股2019年中报预告情况，统计得到创业板净利累计同比中位数为3.7%，而2019Q1/2018Q4为10.4%/3.6%，创业板指净利累计同比中位数为7.6%，而2019Q1/2018Q4为15.7%/20.0%。

从权重股角度看，龙头公司归母净利累计同比表现更优秀，即创业板权重股优于创业板指和创业板全体。在创业板指100家成分股中，选前19家权重之和达51%的公司作为权重股，计算得到2019年中报预告创业板权重股净利累计同比为35.8%，而2019Q1/2018Q4为-5.0%/11.3%。剔除温氏股份后，2019Q1创业板权重股净利累计同比为35.6%，而2019Q1/2018Q4为38.9%/33.2%。对比来看，创业板非权重股净利累计同比为-10.8%，而2019Q1/2018Q4为-15.6%/-87.5%。可见，虽然权重股和非权重股业绩均回升，但结构上权重股更优。