非经常性损益对上市公司影响的实证研究

张亚光

[摘 要]中国企业和专家非常重视股票价格的影响因素，并谋求解决这些存在的影响因素，其中非经常性损益是近年来提出诸多的因素之一。文章从两个方面进行问题阐述，一方面得出非经常性损益对证券市场和上市公司的影响;另一方面证实非经常性损益对国内外股票价格的影响有多大。结合国内外上市公司大数据理论来阐述文章的中心论点，得出实证研究结果。

[关键词]非经常性损益;财务业绩;股票价格;价值相关性

[中图分类号]C931

1 研究背景与目的

国外一直对定义研究还很模糊的时候，中国却很早就提出来了非经常性损益的理论，并逐渐对其概念进行延伸，一直到2008年年底，中国证监会对之前证券公司存在的一些问题进行研究的理论之一 “非经常性损益”进行了修订，形成了行业标准规范，对其概念国内证券市场有了标准定义。文章从两个方面进行问题阐述，一方面得出非经常性损益对证券市场和上市公司的影响;另一方面证实非经常性损益对国内外股票价格的影响有多大。

2 非经常性损益的概念

2.1 非经常性损益的概念

在国外研究的基础上，中国证券行业2008年出臺规范化回答非经常性损益是什么。

新的定义在原有的理论基础上，提出了对公司经营能力做出决策的正常判断，考虑了公司经营的多样性，同时强调了特殊性、多样性和偶然性。

2.2 非经常性损益的理论基础

（1）本期营业观。本期利润表中所计列的收益仅反映本期经营性的业务成果。

“损益满计观”信息披露充分，能够全面地反映企业经营的各个方面;“本期营业观”则突出反映公司的核心盈利能力。两者各有所长，各有所短。

（2）总括收益观。总括收益既包括营业收入，也包括营业外收入的观点。就是说企业管理和财务部门不存在选择的余地，通过前期调整项目或营业外收入项目调整年度收益，可使企业收益数更为客观。

3 非经常性损益对上市公司财务业绩影响的分析

首先，其存在是有一定的偶然性的，对公司经营数据有指导意义，已影响到公司的整体盈利水平，所以可以通过它考察对企业利润的影响程度来分析。其次，能够规避行业风险，调节盈利收入水平。最后，在无法扭转亏损的情况下，利用它可以达到为下一期的业绩做好铺垫的目的。

4 非经常性损益对上市公司股票价格影响的分析

4.1 研究假设

假设H1：上市公司扣除非经常性损益后的净利润与股价正相关，且相关性显著。

假设H2：上市公司非经常性损益与股价的相关性不显著。

假设H3：每股少数股东利润、每股所得税费用、每股净资产以及股份流通比例对于股价的影响都不确定，相关关系不显著。

4.2 样本选取与数据来源

文章选取了2012—2014年3年间深市所有公司为初选样本。根据需要，考虑到数据的完整性对这些数据进行如下筛选：

剔除中小板和创业板的上市公司;剔除股价、每股收益等数据缺失的上市公司;剔除当年度新上市的公司。

经过上述筛选过程后，最终共得到每年59个样本，一共177个样本的年度观察值。

4.3 实证结果

下表列出了样本各变量观测值的描述性统计，包括各个样本的描述性统计量的最小值、最大值、平均值和标准差。

从表1中可以看出，扣除非经常性损益后的每股净利润最大值和最小值分别为2.845和-1.060，非经常性损益的最大值和最小值分别为1.265和-0.207，两者的比值在最大值和最小值处分别为2.25∶1和5.12∶1，平均值分别为0.251和0.064，比值为3.92∶1，说明非经常性损益占净利润的比重还是比较大的。

关注模型中的各解释变量。对于模型的第一个解释变量EPS我们可以看到，连续三年每股净利润（扣除非经常性损益）EPS的系数分别为7.808、16.515和10.676，其显著性系数是0.035、0.001和0.009。表明三年每股净利润（扣除非经常性损益）EPS和股价都正相关，且2012年在5%的水平下显著，2013年和2014年在1%的水平下显著。

因此，假设H1成立。即上市公司扣除非经常性损益后的净利润与股价正相关，且相关性显著。

对于模型的第二个解释变量EEPS我们可以看到，连续三年每股非经常性损益EEPS的系数分别为6.847、-1.637和1.983，显著性系数分别为0.489、0.851和0.659。表明2012和2014年每股非经常性损益EEPS与股价负相关，2013年与股价正相关，但相关性都不显著。

因此，假设H2成立。即上市公司非经常性损益与股价的相关性不显著。

最后，把目光转向影响股价的其他几个变量。从表中我们可以看到，MEPS、TEPS、BPS以及PCS与股价的相关系数都有正有负，且显著性系数均>0.1。

因此，假设H3成立。即每股少数股东利润、每股所得税费用、每股净资产以及股份流通比例对于股价的影响都不确定，相关关系不显著。

5 研究结论与政策建议

5.1 研究结论

非经常性损益对于一般正常经营的公司而言影响很小，但对少数处于财务困境的公司影响较大。

文章选取了2012—2014年每年59家上市公司一共177个观察值作为样本，研究这些上市公司非经常性损益与股票价值的相关性。首先根据相关理论并结合已有研究成果推断出三个假设，其次借助Microsoft Excel 2013和stata 11软件，综合运用描述性统计和多元回归分析的方法对假设进行检验，得出以下研究结论。

证实了假设，每股少数股东利润、每股所得税费用、每股净资产以及股份流通比例对于股价的影响都不确定，相关关系不显著。

说明投资者对于少数股东利润、所得税费用、净资产以及股份流通比例这些财务指标的关注度不高。

5.2 政策建议

借鉴成功的研究模型，在通过数据分析和模型推论的基础上，结合国家证券环境下的新理论，我们也认真思考和确认非经常性损益对上市企业的股票价格和财务经营状况的影响程度，并提出以下政策建议：

（1）完善对非经常性损益的确认和披露规范。虽然会计准则不断修改，证监会对于公开发行证券的公司信息披露规范也在相应修订，但对于非经常损益确认以及披露有很多方面仍然不够完善，例如披露内容不够充分、数据不够完整等。因此，必须进一步针对上市公司的行为和存在的问题修改和完善相关制度规范。

（2）通过以上对中国证监会关于非经常性损益披露的政策演进来看，中国证监会对其界定越来越清晰，在除了对项目的要求上每次及时调整之外，对其他披露内容的要求则是越趋简单，尤其是对其包括的所得税和少数股东损益方面的披露要求上，中国证监会的注意力更多地集中在其披露的具体项目名称和金额上。

（3）公司在编报招股说明书、定期报告或申请发行新股的材料时，应根据自身实际情况，分析上述项目的实质，准确界定非经常性损益。公司若将上述项目不归类为非经常性损益，应充分说明其原因及涉及金额。

参考文献：

[1]徐香莲.非经常性损益研究综述[J].改革开放，2013（6）：42-43.

[2]王伟，杜征征.证券市场非经常性损益研究综述[J].经济学动态，2013（2）：80-83.

[3]汪琼.非经常性损益政策研究的文献综述[J].商场现代化，2013（10）：33-34.