央行：坚持结构性去杠杆 把好货币供给总闸门

摘要：央行發布的《2019年第一季度货币政策执行报告》指出，下一阶段，央行将坚持稳中求进工作总基调，坚持结构性去杠杆，稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节。把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。报告指出，目前，货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，有能力应对各种内外部不确定性。

申万宏源：报告整体基调变化不大，降低实体经济特别是小微企业融资成本的目标不变，强调稳健的货币政策要松紧适度、预调微调，以及结构性政策工具的精准滴灌作用。我们维持此前判断，在未来一段时间内预计货币政策大方向仍将维持流动性合理充裕，但同时结构性政策将加强。预计资金面能够继续维持相对低位的中枢，进一步宽松空间不大，对债市而言影响偏中性，单纯的流动性利好对债市的带动在弱化。

中金公司：货币条件在之前5个季度连续趋紧后，今年一季度有较明显的放松。往前看，我们预计货币政策将继续支持实体经济融资需求，调整后的社融同比增速有望稳定在11%左右的水平。中长期看，央行可能会继续疏通货币政策传导以支持实体经济，尤其是中小企业和民营企业的融资需求。

国盛证券：我国货币政策宽松总基调未变，但强化了政策灵活性和预调微调，再降准“降息”可期，需重点关注通胀和汇率的影响，以及关注利率并轨的进展。重提“总闸门”但无碍宽松，“预调微调”旨在强化逆周期调节和稳定市场预期;贷款利率基本稳定，后续降基准利率难，若真降意味放松地产;“三档两优”新框架即将确立，往后仍有可能定向降准，或是调降公开市场操作利率配合TMLF加码定向降息。

光大证券：一季度的金融环境有力扭转去年信用一再收缩的趋势，与今年以来银行的流动性、资本和利率约束缓解密切相关。央行提出会通过稳妥推进利率并轨，为降低企业融资成本创造有利条件。一季度银行净息差处在过去两年的较高水平，也高于英日法等国家，具备一定的下行空间。而如能适度提高银行法定和超额存款准备金利率，也可有效降低实体经济融资成本。

华泰证券：我国央行货币政策处在稳健灵活适度状态，即货币政策处于没有首要目标状态，货币政策总体的大方向并没有改变，但边际上收紧了货币政策宽松的程度，同时会更加注重结构性货币政策执行;央行货币政策目前依然需要解决的就是小微企业和民营企业融资难、融资贵的问题，这是货币政策结构性压力。

图说

中美贸易战硝烟再起，然而此一时彼一时，我们认为中美经济的相对强弱关系相较去年已经有所转变。在本轮经济周期中国经济先于欧美国家调整触底，同时年初以来，减税降费逆周期调控的改革措施推进，使得中美经济的相对强弱关系不再是一边倒的美国强中国弱，而是接近均势。基于以上判断，在短期股市充分消化贸易战负面影响后，在长期看好中国权益类资产的配置价值。

——摘自银河证券宏观经济研究报告