企业并购中的财务风险及控制对策

任项生

摘要：企业并购是社会经济快速发展过程中的必然经济现象，通过并购有利于促进企业快速增长和发展。然而并购是双刃剑，历史上企业并购失败的案例不胜枚举，其中财务风险是并购中的主要影响因素。本文先对国内企业并购现状以及存在的财务风险问题进行分析，并在此基础上就如何加强企业并购财务风险管控，谈一下个人的观点与认识，以供参考。

关键词：企业并购;现状;财务风险;控制策略;研究

现阶段并购已成为企业生产运营发展过程中的核心内容之一，尤其在企业运营发展实践中，为了能够优化企业框架，并购行为规范势在必行。在企业并购操作过程中，应当特别重视财务风险，加强风险管控是提高企业并购效率的关键一环。

一、国内企业并购现状概述

近年来企业并购现象已成常态，其中交易以及金额数量等也随之攀升。自2010年全球金融危机之后经济开始复苏，在中国经济快速增长的时代背景下，各类企业并购交易数量以及金额等都在持续增长。为了应对经济危机的影响，国内采取的经济政策为紧缩型，而且企业并购交易量持续增长。自2004年开始，发展到2017年，国内各类企业的并购交易情况有所起伏，其中2012年国内企业并购活动积极，而且交易量也创新高。其中，以小规模的并购为主，从交易金额层面而言大规模并购仍是支撑国内市场并购的支柱。从企业并购的主要类型来看，主要有资产并购、股权并购交易两种形式，其中股权并购是基于要约、协议收购以及大宗交易和市场集中竞价等方式来实现的;对于协议收购而言，作为国内企业并购市场股权交易的主流形式，其中多数企业采用的是协议收购的方式;即便资产交易量占比相对较小，股权交易仍是企业并购市场的主流。就国内企业的海外并购情况及其发展趋势来看，以2008年的海外并购最热，而且交易规模也在那一年升至最大。自2010年至2017年，国内企业并购交易额呈逐年下降之势;虽然近年来国内企业并购交易量有所回升，但是整体交易金额停滞不长，说明企业海外并购已成稳健之势。

二、企业并购中的财务风险问题分析

在企业并购过程中存在着很多的风险和问题，其中以定价风险、融资风险以及支伺方式坏镶金最为典型，具体分析如下：

（1）定价风险

在企业并购时需先对被并购企业进行合理股价，这是并购成功与否的关键一环，同时也是并购工作的难题之一。如果并购价格不合理，则会产生风险问题。实践中可以看到，企业并购估价影响因素较多，具体表现在以下几个方面。一是，信息不对称。从调查研究结果来看，为数不少的并购企业被收购企业的财务数据资料予以评估，若被收购企业没有上市，那么收购企业就难以获得其详细的财务信息资料，价值评估难度较大;若被收购企业已经上市，虽然可以获取企业的相关信息数据，但因市场监管以及企业利益诉求等因素，也会导致被收购企业的财务资料不健全、不真实，无法作为其价值评估的有力依据，甚至会出现扭曲的财务信息数据，对市场造成误导，价值评估出现错误，最终造成企业并购失败。二是，价值评估管理体系有待完善。目前国内尚未建立独立、公正的企业并购价值评估管理系统，以致于难以客观、准确地对收购企业市价进行评估。正是由于这种对被收购企业市价评估不确定、不准确，最终造成并购失败。三是，专业的企业并购服务组织匮乏。我国企业并购发展历程不久，而且发展速度比较缓慢，基本上没有专门从事企业并购的服务组织，以致于并购双方缺乏指导和帮助，以致于无法被收购企业正确评估企业市值，进而产生定价风险问题。

（2）融资风险

在企业并购过程中，涉及到的资金主要由企业内、外两部资金，其中外部资金又可以分为权益资金以及负债等。实践中若用于企业并购的资金主要是内部资金，则会导致资金链非常的紧张甚至断裂，不利于企业并购后的生产经营。若并购资金主要是负债资金，则会导致财务杠杆提高，财务风险增大;若企业并购资金主要是权益资金，那么企业资本成本就会因此而增加，利润水平下降。由此可见，企业并购过程中应当正确选择与合理應用并购资金，这在很大程度上关系着企业并购是否能够成功。同时，企业还应当及时足额获取资金，否则就会出现融资风险问题，影响企业并购效果。实践中为了能够对融资风险。如果企业在并购过程中过多地融资，也会造成融资风险，或者利息负担加重，或者资金大量闲置;融资不足，企业并购失败，就会措施良机。若被并购企业存在着严重的财务问题，企业运行不畅，则会造成并购企业融资障碍，最终因财务风险而导致并购失败。

（3）支付风险

在企业并购资金支付过程中，支付方式有很多种，比如现金、资产、股票以及债券或者‘混合支付等多种方式。企业并购过程中，以现金支伺较为常见，主要是因为现金支付比较方便，而且无利息成本，对股权不会造成稀释或者分散影响。然而，现金支付又存在）嘟金问题，比如企业可利用的流动资金大量减少、增加负债，而且运营资金会陷入紧张状态，可能会导致资金链出现断裂现象，不利于企业的发展。企业采用股票方XUR行支伺时，会向被并购企业股东发行本企业股票，从而换取被对方企业股权。彩目股权方式支付企业并购资金，可以有效减少现金流，不影响企业的正常生产经营。但是，企业并购过程中并购企业发行股票时股权结构不能改变，而且扫没权被分散，对企业控股权转移会产生一定的影响。

三、加强企业并购过程中的财务风险管控策略

基于以上对国内企业并购发展现状以及存在的主要风险问题分析，笔者认为要想加强财务风险管理，可以从以下几个方面着手：

（1）合理准确评估被并购企业的市值

确定被并购企业以后，提高审计信息所进行的目标企业的评定的准确性是有效规避风险的有效方法，对并购企业应当改变恶意并购行为，并购前先对目标企业全面了解以及综合审核。建议聘请投资银行等组织机构，根据并购与被并购企业现状及其未来发展情况综合分析。同时，还要根据并并购企业资金架构、所处的环境条件等进行全方位的探析，以确保对其市值评估的准确性。

（2）加强融资风险管控

基于上述关于企业并購风险问题的分析，笔者认为应当从以下几个方面着手加强融资风险管控。第一，优化融资渠道和方式方法，尽可能减少融资过程中的成本投入。在选择融资方式时，应当综合考虑企业现阶段的资本框架结构，并且明确融资后资本框架变化情况。既可以选择负债融资方式，也可以采用权益融资方式。就权益融资方式而言，通常融资成本应当超过债务融资，然而权益融资不存在到期偿债风险问题，只是稀释股权，将原有企业的股东效益消减化。从这一层面来讲，在对外融资过程中，应当综合考虑上述相关因素，在企业并购以后担具相应的债务，以免出现债务风险并获取主控权。第三，不断优化和扩充融资渠道，确保企业在实际并购操作过程中能够达到并购目的，相关工作能成功落地。实践中企业应当明确融资决策，并且采用多元化的方式进行融资，以此来实现多融资渠道之间的相互整合，坚持内外兼顾的基本原则，确保目标企业能够在评估后落实并购，给企业优化整合以及重组提供基础条件。

（3）加强支付风险管控

企业并购过程中的支付风险问题应当过程中，应当坚持多元化并购的方式进行支付，这有利于减少财务风险。目前西方国家采用的是换股并购模式较多，亚洲各国多采用的是混合支伺模式。就国际视角而言，企业并购过程中的混合支付模式应用最为广泛。近年来随着国内企业并购方面的法律法规不断完善，而且企业的并购流程也趋于成熟;在此过程中，并购企业应当设定长远目标，根据财务状况采用债务、现金和股权等支付方式，来有效降低企业存在的资金压力，并在此基础上加大资金控制力度，以免出现不必要的资金流动风险，为企业提供资金保障。目前国内企业并购过程中多采用的是现金支伺模式，为此需加强现金支伺过程中的资金流动风险管控，这与企业并购成败关系密切。

四、结束语

综上所述，企业并购过程中目标企业应当选择一种经营风险相对较小且具有一定市场发展空间的企业进行并购，这有利于保障并购后企业的资金来源以及正常经营。事实上，企业并购风险一直贯穿于整个并购全过程之中，实践中应当尽可能发现风险问题，并且及时做出调整，这样才能最大限度地规避企业并购风险，提高并购成功率。

参考文献

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