盈余管理案例分析

吴彬涛

一、公司简介

江苏四环生物股份有限公司坐落于江苏省江阴市滨江开发区定山路十号，是一家医药制造业公司。上市时间为1993年9月8日，发行方式为公开拍卖，上市推荐人为华泰证券有限责任公司及国泰君安证券股份有限公司。四环生物注册资本102，955.6222万元，股票发行价格2.5元。该公司主要生产生物制剂药、化学药、抗肿瘤药和保健品，化学药有年产3000万瓶（袋）的输液车间；10亿支的針剂车间；60亿片（粒）的固体制剂车间；500万瓶（支）的糖浆酒剂车间；有年产1000吨的原料车间；还有年产2亿粒胶囊剂的保健品车间。

二、盈余管理研究

（一）盈余管理迹象

由该公司的利润表可以看出，公司2013年-2015年净利润为负，连续3年亏损，2016年扭亏为盈，且2016年非经常性损益占净利润比重较大，有向上盈余管理的迹象。公司2013-2016年净利润分别为-99，464，723.89元，-9，186，246.14元，-112，903，436.59元，5，608，661.99元。公司2016年非经常损益为3，901，810.45元，占净利润比重为69.57%

（二）盈余管理动机

1.保牌动机

我们可以看到四环生物在2013年至2015年已经连续3年亏损，如果2016年继续亏损即净利润为负，那么就会面临退市的后果，所以该公司有在保牌不被退市方面有着强烈的盈余管理的动机。

2.借款动机

对于那些ST上市公司而言，银行借款便成为了难题，这样就会使戴有“ST”帽子的上市公司在融资方面雪上加霜。此外，即使企业贷款成功，由于契约中限制性条款的约束，企业也会面临着贷款被收回的危险。 因此，企业为了避免被ST，也会有强烈的盈余管理动机。

（三）盈余管理手段分析

1.真实盈余管理手段分析--赊销业务扩大

真实盈余管理是指企业管理者通过构造真实交易活动或控制企业相关活动的发生时间，调节操控公司对外披露的会计盈余的盈余管理活动。因为企业利用应计盈余管理得风险越来越大，为了不易引起审计师和监管者得注意，企业会同时采用真实盈余管理来构造真实交易活动已达到目的。

公司营业收入由2015年237，843，810.20增到到2016年的327，313，301.33，营业收入上升37.62%。我们怀疑该公司进行了向上的盈余管理，进而分析其应收账款方面的变化。

应收账款方面。2015年99，281，419.23到2016年117，083，335.48，上涨17.93%

经过调查该公司财务报表附注披露中显示，该公司与深圳市一德堂医药有限公司赊销业务金额显著提升；另外，其与北京诺瑞医药技术有限公司赊销业务同样显著提升。

2.应计盈余管理手段分析

从表中可以看出，该公司资产减值损失在2015年为111，149，295.93元，2016年为-2，805，472.64元，资产减值损失由正变负。上涨了113，954，768.57元，增长102.52%。资产减值损失会带来存货跌价准备，该公司2015年计提了资产减值及损失，但是在2016年，资产减值损失非但没有上升，还变成负值，可以看出该公司通过转回资产减值损失来增加净利润，而且数额巨大。由此可以得出该公司进行了应计盈余管理来做高利润，是得2016年的利润扭亏为盈，避免了退市。

3.资产重组手段分析

2015年12月3日，四环生物发布公告，公司及全资子公司江阴四环投资有限公司（下称四环投资）拟分别以680万元、420万元向江阴亚通投资有限公司（下称江阴亚通）转让其分别持有的新疆爱迪新能源科技有限公司（下称新疆爱迪）44.12%、26.85%的股权。

四环生物通过贱卖小企业将资产减值损失打包出售，这对于其近三年来严重亏损后的扭亏为盈有着至关重要的作用 ，艾迪能源常年亏损，对于四环生物的净利润来说有着巨大的压力，在15年年底将该子公司转让后，可以减少对净利润的压力，已达到扭亏为盈，不被退市的目的。

（四）四环生物盈余管理市场反应

1.对企业价值的影响

四环生物在2016年扭亏为盈以来2017年前三季度表现较为良好，基本每股收益保持正向，且投资收益也扭亏为盈。四环生物通过盈余管理，保牌且使得公司在后续经营中保持良好状态，可以认为其盈余管理是有效的，不过后续也存在风险的可能性。

2.收到证监会警示函

通过2017年10月9日的公告，四环生物的部分行为违反了《上市公司信息披露管理办法》的相关规定，收到了江苏证监局的警示函。其中涉及到四环生物原子公司爱迪新能源科技有限公司的部分借款行为，该行为未经公司董事及股东大会批准，也没有履行披露义务。通过该行为，我们也可以看出四环生物确实有出于保牌的目的进行盈余管理

3.股价持续下跌

在江苏省证监会发出警示函后，该企业股价急转直下。

我们通过分析，企业在近几年的盈余管理帮助企业减少了契约成本，度过了暂时的财务危机，有利于该公司的长期发；但是，该公司部分信息未披露，财务报表的可靠性有所降低，因此其发展也具有一定的风险性。在获得局部利益的情况下，有可能会损害到企业的全局利益，近期证监会的警示函或许便是该公司的转折点，其低迷的股价和其他未披露的信息有可能会影响到消费者的投资与判断。

三、建议与意见

我们可以看出四环生物在盈余管理的操作上有成功的地方，保证公司未被退市，继而回到正常的盈利状态。但是，在有盈余管理的情况下并不能表明公司具有较好的盈利能力，进而会误导投资者的投资和决策。因而，我们还是要加强对盈余管理的监测和控制，以使其能够在合理范围内发挥最大效用。

（一）加强上市公司的信息披露：加强信息披露有助于限制盈余管理的发生，能够增强企业盈利水平的真实性，以保证投资者的合法权益。要加大对上市公司的披露力度，增大企业进行盈余管理的成本，以限制其过度盈余管理。

（二）完善退市制度：证监会能够推进退市制度改革，健全优胜劣汰的市场机制，保留有盈利潜力，能够为经济发展带来正效应的企业，淘汰盈利质量差，发展前景不佳的企业，才能更加充分发挥资本市场的功能。

（三）强化审计、会计师对盈余管理的识别和披露：增加合谋成本，减少披露不合理带来的损失（作者单位：上海立信会计金融学院）