共同促进债券市场健康运行 积极服务实体经济发展

卢大彪

2018年我国经济高质量发展取得重要进展，金融运行总体保持稳定。在此背景下，我国债券市场发展势头良好，服务实体经济和促进金融稳定的作用不断提升。

2018年债市保持了良好发展势头

2018年国内外经济形势复杂，影响市场的各类因素也较多，全球大类资产都面临着较大的压力。而我国债券市场，无论从服务经济发展、市场运行表现，还是从风险控制等角度看，总体上呈现出良好发展势头、处于稳健状态。

第一，从服务经济发展的角度看，债券市场直接融资作用稳定发挥。根据WIND统计，2018年全国发行债券金额为43.84万亿元，比2017年增加约10%。2018年前11个月的社会融资规模增量累计金额中，非金融类企业债券净筹资2.11万亿元，在社会融资规模中的占比为11.94%，这比2017年非金融类企业债券净筹资额4421亿元大幅增加，比其在2017年社会融资规模中2.27%的占比明显提升。

债市服务实体经济，从交易所市场的两组数字也可以得到验证。2018年，非金融企业发行公司债券2.03万亿元，同比增长41%。2018年，民营企业在交易所市场发行公司债券2777亿元（不含金融业），在全国各类1年期以上民企债券发行规模中占比达74%。2018年沪深交易所共发行地方政府债券近2.56万亿元，占全国地方政府债券发行总额的61%。

当然，其间出现过民营企业、信用等级较低的企业发债难的问题，但随着支持民营发展的一系列政策措施落地，这种状况正在逐步改善，预计将来还会继续改善。

第二，从二级市场运行情况看，债券投资的回报相对较好。2018年，在面对较多困难与不确定性的情况下，债券市场“有惊无险”，呈现牛市格局。中债综合财富指数2018年上涨8.22%，明显高于2017年0.24%、2016年1.85%的涨幅。截至2018年底，10年期国债到期收益率为3.2265%，比上年底下降65BP;10年期国开债到期收益率为4.8214%，比上年底下降118BP。另外，短期资金拆借的可获得性、资金价格的稳定性比往年明显增强。

第三，从信用风险情况看，2018年债券违约案例增加较多，但总体风险可控。2018年全国债券市场有43家发行人119只债券违约，涉及发行金额1165.94亿元。截至2018年底，债券市场共有83家发行人发行的217只债券处于违约状态，涉及发行金额1766.76亿元，未偿还金额1463.12亿元，未偿还金额约为非金融类企业债券托管面值的0.81%。

依法全面从严监管，维护好债券市场良好生态环境

2018年交易所债券市场秉承高质量发展理念，不断改进服务，积极支持发行人债券融资、通过完善制度和技术体系便利投资者进行债券交易和资产配置。与此同时，证券监管部门坚守“监管姓监”的职责定位，认真履行监管职责，维护各类参与主体合法权益。

一是加强监管协调，致力于增强全国债券市场整体效率与安全。2018年，证监会与人民银行、国家发展改革委紧密合作，相互支持，积极推动公司信用类债券发行准入标准与信息披露标准的趋同，消除监管套利空间。人民银行与证监会就加强信用评级统一管理联合发布公告，对评级机构联合开展检查。2018年12月，人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布了《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，明确证监会对银行间债券市场、交易所债券市场的违法行为统一执法。

二是加强债券市场日常监管和执法。2018年，交易所债券市场共组织1200家发行人开展自查，占存续发行人数量的73%，按照问题导向对264家发行人开展现场检查;组织派出机构对61家债券受托管理人、333个公司债券项目进行现场检查，对违法违规的发行人、中介机构及时采取监管和处罚措施。在加强日常监管的同时，积极推动稽查执法与司法处置，提高债券违法犯罪成本。五洋建设等一批债券发行人已被立案调查。中恒通、东飞马佐里私募债券欺诈发行被刑事判决，企业法人代表、负有直接责任的高管，中介机构相关责任人被追究刑事责任。富贵鸟、五洋建设等违约发行人进入破产重整程序。

三是稳妥处置债券违约风险。在妥善处置个案风险的同时，由点及面，举一反三，从共性的问题中总结规律，推动完善制度与规则，“抗洪救灾”与“泄洪水利设施建设”双管齐下。2018年化解和缓释公司债券违约风险涉及85家企业，涉及发行金额945亿元。公司债券违约案例增加较多，但风险总体上呈现有序释放状态，未发生明显的外溢效应。证券监管部门定期组织风险排查，及时更新风险底数，督促相关主体提前做好风险化解与处置的预案，与人民银行、国家发展改革委等密切协作，共享风险信息，对于涉及跨市场、跨品种的发行人违约情况共同协作处置风险。同时，也在积极探索推动市场自身增强风险消化、吸收能力，推出了民营企业纾困债券、信用风险保护工具等。证券监管部门积极协调地方政府和司法机关，推进对违约债券发行人的破产重整程序。截至2018年12月底，交易所市场有11家违约债券发行人正在进行破产重整/清算，支持债券持有人通过诉讼、仲裁等途径合法维权。

建设一个高质量的债券市场，需要依靠大家共同努力

目前，我国债券市场规模位居全球第三，信用债规模位居全球第二。但债券市场与实体经济发展、金融稳定、建设高水平开放型经济等方面的需求或要求相比，在提升服务效能、加强基础制度建设、优化结构等方面还有很多工作要做。比如，我国债券市场中目前境外投资者的持债比例大约在2%左右，韩国是18%，日本是11%，美国是43%，还有必要吸引更多的境外投资者参与。又如，对于信用违约，市场参与者一方面认为违约属于正常市场现象，另一方面也苦于违约后的处置与司法救济还存在不少困难。

2019年，证券监管部门将一如既往地与各方积极合作，共同推动要素更加顺畅地跨市场流动，促进债券市场整体效率的提升，为发行人、投资者提供更好的服务与更多的便利;积极加强监管协调，严厉打击债券市场违法违规行为;共同防范和化解風险，维护市场稳定;支持市场主体在依法合规、风险可控的前提下积极开展创新，增强市场活力。

促进债券市场发展，证券监管部门是“看门人”，更多是需要依靠市场各类主体的智慧、经验和积极参与。2019年，债券市场发展机遇很多，潜在的挑战也不少，期待各类市场主体同心戮力，共同推进债券市场基础制度建设，一起维护好市场稳定和秩序，为实体经济发展和居民投资提供更好的服务。

责任编辑：廖雯雯  刘颖