国有企业高管任期与金字塔结构

摘 要 国有企业高管任命在很大程度上具有行政化特征，當国有企业处于金字塔结构上层时，其董事长或总经理任期更容易受到行政力量的影响。通过比较不同层级金字塔结构与国有企业高管任期的关系，可以为理解国有企业高管的任命和激励提供新的证据。本文收集了2004-2013年期间我国A股公司的相关数据实证研究了企业金字塔层级对高管任期的影响，得出以下结论：企业金字塔层级与高管任期具有显著正相关关系。国有企业和非国有企业金字塔层级对高管任期的影响也有明显差异。随着金字塔层级增加，国有企业高管任期明显增加，而非国有企业不显著。

关键词 高管任期；金字塔结构；国有企业

一、引言

国企至今依然具有浓厚的行政色彩，国企高管依然由政府相关部门任命，高官的任期也会受到政府力量的影响。已有研究表明金字塔结构在一定程度上可以保护企业免受政府干预。当国有企业处于金字塔结构上层时，其董事长或总经理任期受到行政力量的影响的概率更大。本文通过比较不同金字塔层级来探究国有企业金字塔层级对高管任期的影响，为实际任命高管方面，理解国有企业高管的任命和激励有很大帮助。

二、文献回顾与研究假设

金字塔结构的保护效应也称支持效应，在一定程度上对金字塔层级内企业起着保护作用。国外学者Roe （2003）[1]认为金字塔结构在一定程度上能够保护企业免受外部利益相关者的干预程度。其他条件都一样的情况下，政府和经理最佳分权点就是当边际代理成本等于边际政治成本（Fan J P H， Wong T J， Zhang T. ，2013）[2]。

关于高管任期，大部分研究涉及高层管理人员任职期限与企业研发支出、股权集中度、企业的战略、经理人激励，和企业盈余（Ali. A. 2015）[3]等等之间的联系。从R&D这个角度，刘运国和刘雯（2007）[4]的实证结果表明高层管理人员任职期限和企业研发支出存在同向影响的相关关系。也有学者以我国地方上市公司为实验数据，证明了金字塔股权结构有着保护效应，能够在某种程度上形成一个保护伞，免于行政的干扰。（程仲鸣，夏新平，余明桂，2008）[5]

相比较于下层金字塔企业，位于金字塔上层更容易受到最终控制股东的影响，可能会发生频繁调动，这在某种程度上大大增加了高管任期的不确定性。非国企高管的在任时间相对更长。国有企业高管任命在很大程度上具有行政化特征，这在很大程度上增加了国有企业高管任期的不确定性。特别的，当国有企业处于金字塔结构上层时，其董事长或总经理任期更容易受到行政力量的影响。鉴此，本文提出以下假设。

H1：企业所处金字塔层级和高管任期长短呈现正相关。

H2：在国有企业和非国有企业中，企业所处金字塔层级对高管任期长短的影响存在显著差异。

三、研究设计

（一）研究模型

本文采用多元回归模型，并对国有企业和非国有企业进行分组回归。

因变量高管任期Tenure公司上市年度任职总经理从上任到离任的完整实际任职年限，精确到日。解释变量企业金字塔层级Layer往下依次增加，当层级大于4时取值为4。控制变量Roe为公司业绩，税后利润与所有者权益比值；Edu为高管学历，取值0-5，分别代表其他、专科学历以下、专科、本科、硕士、博士及以上；Age为高管年龄，总经理上任年度的年龄；Debt为债务期限长期负债与总负债比值； Leverage为资产负债率，负债总额与资产总额比值；Holding为高管是否持股，持股取1，否则取0；Size为公司规模，总资产的自然对数；控制变量均为IPO年度取值，此外，我们控制了年份和行业哑变量。

（二）样本选取与数据来源

本文选取2004-2013年10年期间在沪深证券交易所上市A股，截止到2013年年底的上市公司为样本。再从样本中踢掉了ST公司，以及金融行业，和相关数据无法取得的样本。最后剩余728家A股上市公司。本文数据来源于国泰安数据库以及wind数据库。金字塔层级数据通过查看样本公司股权结构，手工整理所得。

四、实证分析

（一）描述性统计

本文研究数据的全样本变量描述性统计如下：728个样本中高管平均任期为4.27年，最小0.65年，最大12.1年；金字塔层级平均为1.76层，最小1层，最大4层；平均年龄45.21岁，最小30岁，最大64岁；Edu平均值3.3，最小0，最大5；Holding平均值0.58，最小0，最大1；Roe平均值0.09，最小0.02，最大0.22；Debt平均值0.12，最小0，最大0.73；Leverage平均值0.28，最小0.03，最大0.75；Size平均值21.05，最小19.54，最大25.91；。

（二）回归分析

全样本的回归系数分析如下：模型检验得到的F值为3.359，拟合优度为7.40%，经调整后的拟合优度为5.20%。金字塔层级系数为0.247，与高管任期在10%的水平下呈现显著正相关。这表明，金字塔层级数值越大，也就是越靠近底端，高管的任期会有所延长。这也表现出金字塔结构的保护效应，意味着离金字塔顶层越远的企业，受到顶层企业的直接干扰相对要小一些。而位于金字塔链条最上面的企业高管，则相对更换更频繁。企业绩效和高管任期存在显著的正相关关系，系数为8.372，显著水平达到1%。因而公司业绩的好坏，在一定程度上反应了总经理的个人能力和管理水平，也就影响着总经理是否有能力继续在企业连任，这也在某种程度上左右董事会对下一任总经理选举时的选择。

通过对国有企业和非国有企业分组回归发现，国有企业和非国有企业的F值分别为1.501、2.868。对变量的拟合优度分别为13.70%、7.90%，调整后的拟合优度分别为4.60%、5.20%。对于国有企业组，金字塔层级系数为0.532，与高管任期在10%的显著性水平下呈正相关，而对于非国有企业而言，金字塔层级系数为0.201，与高管任期呈现正相关，但并不显著。对于企业绩效来说，不管是国有企业还是非国有企业，对任职期限的作用都是正向并且5%水平下显著的，系数分别为10.683、7.204，这也为前人研究的企业业绩和高层管理者任职期限正线性相关的理论提供了证据。

这也与理论预期相符合，因為国有企业一般直接由国资委为最终控股股东，更容易受到行政力量的干扰，尤其处于金字塔结构上层的企业更容易受到行政力量的影响，再加上国有企业高管任命的独特方式，即都是由政府相关部门任命，因而离金字塔结构层级顶端越近的企业，越容易受到行政干扰，而高管发生频繁调动的概率就越大。但金字塔结构在一定程度上保护了金字塔链条里的企业，尤其是离链条末端越近的企业，受到行政力量的干扰相对较少，高管的任期就可能更长。而对于非国有企业而言，其市场化的程度相对高很多，受到政府干扰的程度也相对比国有企业要少，因而金字塔结构的保护作用对于非国有企业就不是那么明显，因而非国有企业金字塔层级对高管任期的正向关系影响并没有国有企业那样显著。

五、结论与建议

国有企业高管的提名、任命、转调，受到行政力量的干涉。而金字塔结构能否在一定水平上减轻政府干涉程度，从而减轻行政力量对高管任期的影响值得深究。本文研究发现，企业金字塔层级与高管任期具有显著正相关关系。这在一定层面上说明了金字塔层级的保护效应，离金字塔顶端企业越远的企业，高管任期相对更加稳定，连任的机会也就越大。通过对比进一步研究发现，国有企业金字塔层级对高管任期的正向相关关系显著，而非国企虽然仍是正向相关，但这种关系并不显著。这也进一步说明了行政力量对金字塔上层企业的影响颇大，而金字塔层级的保护作用，也着重反映在金字塔偏下层企业受行政力量干扰更小的现象上。

因而，继续使用金字塔结构，或者增加金字塔结构层级，对高管任期的延长以及免受行政力量的干扰有着一定的积极作用，从而在一定程度上能提高企业业绩。但出于金字塔上层的企业依旧严重受到行政力量的波及，这对加快国企改革，以及“去行政化”来说都是很大的障碍。因而国企想要加快改革进程，脱离行政的影子，那么从根本上我国应该改变国企独有的高管选任方式，让市场来选择最合适的最优秀的高管，让高管任命方式更加市场化。

参考文献：

[1]Roe，Mark J，2003， Political Determinants of Corporate Governance，Oxford University Press，Oxford.

[2]Fan J P H， Wong T J， Zhang T. Institutions and organizational structure： The case of state-owned corporate pyramids，[J].Journal of Law，Economics，and Organization，2013，29（6）：1217-1252.

[3]Ali.A.，CEO tenure and earnings management，Journal of Accounting and Economics，Volume 59， Issue 1，February 2015，Pages 60–79

[4]刘运国，2007，我国上市公司的高管任期与R&D支出，《管理世界》第1期

[5]程仲鸣，夏新平，余明桂：政府干预、金字塔结构与地方国有上市公司投资，[J].管理世界，2008，09：37-47

作者简介：

游粮源，（1993），女，汉，重庆市人，研究生，单位：重庆大学经济与工商管理学院工商管理专业，研究方向：会计方向。