上市银行股利分配问题分析

摘 要 股利分配直接影响着公司价值和财务形象。近几年来上市银行以现金股利为主要支付方式，支付比例也较其他行业为高。但在其股利分配中仍存在一些问题需要解决。本文就上市银行的股利分配问题结合其经营发展情况进行分析探讨。

关键词 上市银行 股利分配 现金股利

股利分配是上市公司三大财务活动之一，直接涉及不同股东的利益和投资者的信心，并关系到公司筹资、投资以及公司形象和股价等方面，关系到公司的生存发展。银行业在金融体系中占据支配性地位，是经济金融的核心，对经济社会发展起着举足轻重的作用，而上市银行又是银行业中的先进代表，为提高上市银行的竞争实力，保证其持续健康发展，优化上市银行的股利分配政策具有十分重要的现实意义。从1991年深圳发展银行在A股上市以来，我国目前已有A股上市银行27家（一些银行同时发行A股和H股）。本文就上市银行的股利分配问题结合其经营情况进行一些分析探讨。

一、近几年来上市银行的总体经营状况

上市银行是经营货币的特殊企业。影响上市银行股利分配决策的内外部因素众多，是银行盈利状况、股東回报要求、监管资本充足率考核和管理层发展要求等多方因素博弈的结果。

2008年国际金融危机之后，我国经济增速逐步放缓，一些实体经济企业经营出现困难，但上市银行利润出现大幅增长，2010年，上市银行达到16家，此前5年净利润平均增速在26%以上，2011年商业银行净利润达1.0412万亿元（其中五大行占比达65.39%）、人均利润超过50万元（是规上工业企业的12倍），利润增长几乎都达30%～50%，有的甚至达到60%多，创出历史新高，主要原因是存贷款利差高（息差超过3%，远高于西方国家平均水平），给银行带来了80%的营业总收入，再加上信托、理财业务的发展和名目繁多的手续费收入，使银行利润增长很快，从而造成社会上有关银行暴利的讨论升级。2011年后，银行业净利润增速呈现出逐年下降态势。2012年，国内经济持续低迷，但16家上市银行的净利润比其他2437家上市公司的净利润总额还多。到了2014年，居高不下的不良贷款（全国商业银行不良贷款余额8426亿元，较上年增加2506亿元；不良率达到1.25%，较年初上升0.25个百分点，呈加速增长之势），不断下滑的净利润增速（全行业净利润1.55万亿元，同比仅增长9.65%，国有大行增速均为个位数，最赚钱的工商银行也只有5.01%，部分商业银行业绩下滑更甚），但年度上市公司盈利排名中，16家上市银行都名列前茅。2015年，在经济放缓和利率市场化的大环境下，商业银行的盈利出现见顶信号（利润增速从2011年的36.34%锐减到2015年的2.43%），资产质量风险进一步暴露（银行业不良贷款率均值为1.67%，较上年大幅提高42个基点），工行、建行、农行、中行和交行等5大行2015年净利润平均增速仅为0.79%，“不良”贷款和不良率全部双升，赴港上市的邮储银行、青岛银行、锦州银行、重庆银行、徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行等银行基本上处于跌破发行价、跌破净资产的水平，16家A股上市银行的净利润平均增速不足6%，但仍未影响其成为“最赚钱”的行业，A股净利润排名前10强和往年基本没有变化，上市银行占了9席，其中工商银行已连续3年成为A股“赚钱王”，排名随后的是建行、农行、中行和交行。沪深两市2800家公司中，16家上市银行净利润总额仍超过50%占比。2016年，随着存贷息差逐渐收窄、非息收入快速增长，五大国有行净利润增速继续保持低速增长，并首度出现上市以来净利润增速负增长的情况（中行，-3.67%），其他上市银行中的江阴银行净利润增速也为负4.49%。不过，农行、建行的净利润增速从前一年的0.62%、0.14%回升到了1.86%和1.45%，而且两行都实现了不良贷款率回落（农行不良贷款率从上年的2.37%，下降了0.02个百分点），工行及交行净利润增速与上年持平，分别为0.4%以及1.03%，交行和中行的不良率小幅上升，工行涨幅最大，不良率为1.62%，同比上升0.12个百分点。2017年，尽管经历了此前几年的利润增速下滑和本年的强金融监管，虽然26家上市银行资产规模增速放缓（同比增速为6.3%，远低于上年的13%）、整体利润增速已跌至5%以下，但核心财务指标仍然表现强劲，利润增速触底回升，26家A股上市银行归母净利润合计约1.395万亿元，占全部上市公司的41.65%，人均归母净利润高达63.17万元（相当于A股全部上市公司整体水平的4.4倍），虽然上市银行人均绩效水平差异在扩大（4家股份行、1家国有行和1家农商行人均创利水平比上年有所降低），但依然是最赚钱的行业。2018年上半年，26家A股上市银行合计实现归母净利润8266.7亿元，同比增长6.49%，其中11家上市银行净利润增幅超过两位数，五大国有行整体增长5.4%，净利润增幅自2017年底持续上升，中小银行整体业绩改善程度更好于大型银行，股份行、城商行和农商行净利润分别增长6.9%、14.5%及15%，人均创利和创收能力还在继续提升，上市银行平均不良贷款率为1.5%（较上年末下降了5个基点），但由于股价走势低迷，再次出现半数以上银行破净的局面。

基于上述总体经营状况和银行自身经营与发展需要，作为最赚钱行业的上市银行利润分配比率虽比一般上市公司为高，且多采用现金股利形式，但与其远高于一般上市公司的收益水平相比，其利润分配并不算多。究其原因，主要与前几年银行业的高速扩张和银行业本身经营高风险的特殊性、银行业竞争加剧的背景相关，需要大量资金进行自身发展和创新变革，近年来，银行业资本充足率、不良率等风险监管要求趋严，尤其对一些上市较晚的股份制商业银行而言，成长发展和防范风险的任务更重，因此分红水平普遍低于国有五大行。从上市银行的股权结构看，由于国家股和法人股更偏好现金股利，因此国家控股的比例越高，现金股利支付率越大，这也是大多数上市银行股利支付多采用现金股利方式，国有五大行的现金股利支付率又普遍高于其他商业银行的原因之一。

二、上市银行股利分配现状

2013—2015年间，16家上市银行平均每股收益为0.55元，普遍高于一般上市公司，从横向比较看，同一家银行每年的盈利水平相差不多，从纵向比较看，五大国有行的每股收益低于大多数股份制商业银行。三年中，上市银行中除中信银行2013—2014年连续未发放股利外，其他银行每年都派发了连续性和稳定性较高的现金股利，股利支付率一般在20%～40%之间，很少发放股票股利等股利形式，股份制商业银行的派现额多于国有商业银行，而民生银行、平安银行的派息率明显较低。从现金股息率看，五大国有行相对其他银行较高，说明其股东回报率较高。一些上市银行的现金股息率每年的变化相对较大，稳定性不足，民生银行、平安银行和北京银行明显低于其他上市银行。

2016年，25家上市银行平均分配现金分红比例达到26.7%，合计派现3536亿元（转增和派股未计入）。其中工商银行年度派息总额为835.06亿元，现金分红比例为30.5%。此外，建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行和中信银行的分红也都超过百亿元。但这与同期盈利上市公司的现金分红比例相比并不突出，甚至未达平均水平（如同期深市76.92%的上市公司（1470家）现金股利支付率为33.74%，17.99%的公司（263家）股利支付率超过50%。

截至2018年4月20日已披露2017年度利润分配方案的16家上市银行中，大多数现金分红比例在20%以上，五大行分红金额位居前列，其中工、建、农、中行派现金额达到858.23亿、727.53亿、579.11亿和518.12亿元。交行、招行分别以212.09亿元和211.85亿元分列第五、第六位。国有大行、招行、光大、中信等银行分红率在30%以上，工行、建行已连续3年超过30%，交通银行已连续6年保持30%以上的高比例现金分红，成为上市公司中现金分红的表率，并有效平衡了现金分红和资本充足以及内外部各种资本补充。交行、农行、中行股息率分别为4.59%、4.53%、4.48%，排名靠前。在股份行中，招行以每股股利0.84元位居所有银行榜首，超出调整后每股股利为0.09元（并实行10送2的股票股利）的民生银行9倍。一些农商行分红比例走低，常熟银行从上年的38.45%下降至31.65%，无锡银行、张家港行分别下降至27.86%和23.69%，江阴银行降幅较大，由上年的34.08%下降至21.86%。民生银行、平安银行分红率则明显掉队，前者锐减14.75%，仅为6.60%，后者由上年的12%下降至10.07%。光大银行分红率出现“过山车”走势，2015—2017年分别为30.04%、15.63%、30.12%，2017年分红率较上年增加14.49%，接近翻番。

三、上市银行股利分配中存在的问题和改进对策

近年来，随着金融市场的快速发展，金融自由化和互联网金融的快速发展给上市银行带来了巨大的竞争压力，上市银行尤其是国有大行的公司治理结构虽基本建成但仍存在不少问题，资本充足率也一直较为紧张，加上外部监管效率不高，从而导致上市银行股利分配存在一些问题：

第一，每股现金股利水平较低。上市银行虽一直是最赚钱的行业，但近几年每股派现基本都在税前0.3元以下，對于为获取分红派息的中小投资者来说意义不大。

第二，股利支付形式单一，以现金股利为主，股票股利基本不派发，只有极少数上市银行在某些年转股和送股，股利派发形式的多样性不足。

第三，股利支付率总体水平较低。上市银行的股利支付率基本维持在20%以上，但仍需提高其派息率，而且各行间的股利支付率还存在明显差异。

第四，一些上市银行现金股息率缺乏稳定性。虽然事出有因，但给投资者传递着经营不稳的信号，降低中小股东的投资信心，造成股价低迷，破净率银行多。

针对上市银行股利分配中存在的上述问题，必须采取有力措施加以改进：

第一，改善经营管理机制，提高上市银行的盈利能力。要改善上市银行治理结构，引进战略投资者、外国投资者等多元主体，促进股权多元化，降低股权集中度，加快现代公司治理结构和激励约束机制的构建步伐，以此带动上市银行的全面改革创新，进一步提高在市场竞争中的盈利能力和股利支付水平。

第二，积极创新盈利模式，优化盈利结构。虽然上市银行的盈利能力相较其他行业来说居于领先水平，但这与一定程度的垄断经营、高息差、手续费多等因素有关。与国外全能型银行相比，我国银行的盈利模式相对比较单一，传统的利息收入仍是主要收入来源，中间业务的创利能力有待提高。随着近年来上市银行合规经营监控不断强化、流动性风险管理趋严、金融科技推动服务创新、渠道建设催生新生态等趋势的不断凸现，上市银行应尽力优化收入业务结构，发展中高端的中间业务，推进服务产品和工具创新，拓宽融资渠道，形成核心竞争能力，提高盈利水平，树立良好形象。这样在满足自身经营发展需要和相应的风险储备后，才能有更多的盈利来发放股利，提高中小股东的投资信心。

第三，促进股利支付形式多元化。上市公司股利支付形式有现金股利、股票股利、配股转股等多种方式，上市银行不应单单分配现金股利，而应根据不同情况综合运用多种形式的合适的股利支付形式，在注重健康长远发展的前提下满足不同股东的分配要求。

（作者单位为华夏银行绍兴分行）

[作者简介：黄庆元（1967—），男，广东揭阳人，本科，经济师，副行长，研究方向：银行经营，财务管理。]

参考文献

[1] 孔令奕.我国上市银行现金股利政策及其财务成因研究[J].经营管理者，2014（23）.

[2] 杨晓萍.浅谈我国上市银行的股利政策[J].经营者，2014（2）.

[3] 盖晶晶.我国上市银行现金股利分配影响因素研究[J].合作经济与科技，2015（9）.