我国中小企业财务杠杆效应研究

李喆

摘 要：资本主义经济由于起步较早，其市场及结构在经过百年的迅猛发展后也趋向于完善，所以西方国家对于财务杠杆已经进行了很多的研究，其中很多的理论也通过实践的检验。大部分西方的企业已经很少只是利用本身的资金进行经营，而是进行负债经营。而我国的市场经济起步较迟，市场距离成熟还有很多的路要走，还没有一套公认的适合我国企业发展的理论来推动我国中小企业的发展。因此，在这种大环境下如何通过对财务杠杆作用因素进行研究并通过其建立适合公司发展的杠杆结构，使我国的中小企业可以减少风险和增加收益显得更加重要。

关键词：财务杠杆;资本结构;效益

一、研究背景及意义

进行负债经营是现代企业的一个特点。西方国家由于资本主义经济起步较早，在多年的发展中市场中的不足也在不断完善，所以对财务杠杆的研究也比新兴的国家更早并且以及到了运用阶段。而我国由于种种原因导致市场经济起步较晚，整个大的市场环境仍旧存在很多缺陷，所以在如何利用财务杠杆提升经营绩效的方面缺乏一定的理论进行指导。伴随着改革不断深入，对企业的要求越来越高，也急切需要这方面的理论作为支撑。因此，在这种大环境下如何通过对企业财务杠杆实际应用进行研究并通过其建立适合公司发展的杠杆结构，使经济中的中小企业可以降低经营风险和增加收益显得更加重要。

中小企业改革开放以后迅猛发展，如今已经达到注册企业总数的半数以上，成为主要的经济体。其存在为毕业生就业提供了多样的途径和多种具体岗位，承担了自己的社会责任，符合国家对企业的期望。本文以广泛存在于现今经济中的中小企业作为研究的对象，以其杠杆结构的特征作为依据。选取其中的一个典型企业对其财务杠杆的使用进行深入且透彻研究，以期从中找到可以对公司绩效有所提升的有效方法，为我国中小企业如何利用财务杠杆扩大发展、提升经营绩效提供一些可以优化企业资本结构的建议。

二、我国中小企业财务杠杆现状分析

随着改革开放的不断深入，伴随我国市场经济不断的发展中小企业注册数量增加。中小企业由于其多样性所以在弥补国企存在的不足等方面有着不可代替的作用。所以如何将支撑使这种经济结构的发展，这样就可以更好的促进人民生活水平的提高和社会发展，成为当前情况下的重中之重。根据统计局的数据显示全国如今在市场经济中发展中小企业占到了其中99%。而且它们在发展中产生的税收和企业收益已经达到全国的半数以上，不言而喻其已经成为我国经济的中坚力量。

有的企业基本不使用杠杆进行发展，公司表现出低负债率的原因是由于管理层是风险厌恶者。由于管理层倾向于保守发展，在公司的经营中他们极少使用杠杆进行资金筹集。所以公司的管理人员是风险偏好者还是厌恶者对其使用就成了一个重要因素，他们的想法对公司的负债比例怎么变化及企业如何发展产生影响。管理企业的人如果是一个风险厌恶者，那么他们就不会负债进行经营。

不同企业对杠杆的利用程度不同原因是公司有着不合理的发展理念。一些公司对这种杠杆的利用体现出冒险的做法，这种公司过度的利用负债进行经营，让公司承受高额的偿息负担。负债在经营中虽然可以降低企业的成本，但只是在一定的程度上，如果难以对负债比例进行合理的控制，将极度的提高财务风险;还有一些公司利用筹资经营获得的利益很低，进一步就是说公司对杠杆的利用很低，只是使用投资者投入的资金或者上个周期留存的利润进行企业生产活动，具体表现便是企业承担着极低的资产负债率。

企业之间产生收购及并购现象在企业经营中是常见现象，如果产生上述情况管理层主要是利用杠杆来实现收购。杠杆收购实际上就是利用筹资手段取得足够的本金来进行收购，管理层此做法是用杠杆体现了正效应。然而借用其他企业或者他人资金的代价是必须付出的。上述的借款最直接的便是要用利息进行补偿，而这些利息一般都是阅读不变的。这就导致了企业不管将来的收益怎么样、能否有着充足的资金去偿还所欠的别人的债务，都要先行对利息进行支付。所以一部分公司不顾实际情况大肆负债经营，这体现着他们对负债经营的概念有着误区，觉得一个公司只要使用杠杆进行产品生产和经营活动就会获得利润，完全没有认识到行为本身有着自身的风险。如果这样没有节度地利用财务杠杆进行经营，一定会使企业损失巨大。

一个企业能否有着良好的经营发展由多种因素相互影响而成。这期间既有外部的如宏观环境、政府财政税收政策等影响，又有着内部如管理层能力水平和企业所占市场的规模等因素。因此不稳定性贯穿在企业的经营期间，而这种特性会使得企业管理层对能否利用财务杠杆产生疑问。如果环境良好且企业在该领域起着主导，这个时候利用杠杆来为公司筹的资金，无疑会对公司有着巨大的好处。相反如果公司在经营后在该领域居于劣势的情况，企业可能发生各种不可控制的行为，这种不确定性将使管理层会谨慎的判断。因为如果运用杠杆便会对公司产生不可预知的影响，公司的风险难以预见。

企业利用杠杆进行经营管理也就是说该公司利用负债来为企业的经营获得资金，要想企业能够获得盈利，那么其借款的成本必须低于其带来的收益，这样便会出现两种情况，如果企业获得了利益那么其发挥了正效应，反之则发挥了负效应。杠杠效应就是对一个公司利用财务杠杆经营所导致的结果的反应。所以利用其进行筹资发展能够为企业的投资者得到另外的利润，增加了公司的能力和价值。一方面也可能因为经营不善导致股东亏损，严重甚至导致企业的破产，这便是财务杠杆可能对企业绩效的影响。到底以什么途径进行公司的生产，用什么方式去筹得需要的资金，这就要求公司谨慎合理的对自己进行审视，确定一个安全稳妥的方式去发展。

三、结论及建议

虽然随着经济好转和不断向上发展，公司对利用杠杆好处与坏处的理解越来越清晰和明确，但是因为他们在国家经济中仍是处于劣势地位，以及受公司相关管理层能力等许多影响，中小公司管理层对于其的利用依旧有着许多错误的做法。比如有些公司管理者由于其对风险的厌恶不进行债务经营，也就失去了可以利用杠杆获得利益的机会。也有一些公司不结合自身发展实际，在公司项目得不到利润、经营遇到问题等情况下依旧使用杠杆。使公司长远发展存在很大问题，甚至面临关门清算。为了避免出现这些问题提高企业利润获的能力，公司应该实事求是，对自身的能力进行分析，并对大环境进行预判，以此确定是否可以利用杠杆或多大杠杆，减低企业的财务风险以及获得最大的收益。

企业的杠杆率DFL是有EPS与EBIT得出的，由于两者在不同的经营期间不断变化，所以企业DFL具有弹性是不断变动的，所以要及时的对影响DFL的因素进行关注。因为可能不同效应在条件的变化下会转化为对企业起反作用，也可以由不利企业转化为促进企业的发展。影响因素可以分为内外两个方面，如经济大环境的改变、企业经营成效以及管理层的能力，这就促使企业的DFL可以根据不同的情况进行改变，也即是让公司的资本结构或DFL具有着弹性。

在一个公司的不断发展中，公司在每一个固定周期中的现金流应该与使用多少所借现金发展一致。通过协调两者关系让公司在安全性、流动性和盈利性这之间找到一个均衡位置，促使企业的稳定发展。当公司在一个项目中需要资金支持，公司能够使得资金回流加速，企业因而不会由于缺乏資金而导致出现危机。如果企业的盈利能力比较低并且不能够自由的切换资金周转率，如果大的经济环境出现状况，这些企业由于只能靠向别人借钱维持，这样企业就会缺乏资金，严重的甚至会破产。

根据公司现状进行借款经营就能利用杠杆帮助公司扩大发展，但不切实际的负债会让公司由于面对大额的债息进而面临难题。所以企业进行负债必须掌握一个度，每个企业从自己的情况出发进行负债。负债和增加企业价值密切相关，如果公司大额的举债没有得到利润反而导致企业亏损，这样的负债就不应该进行。因此必须按照企业的经营规划和企业的实际情况进行负债。