集团财务公司流动性风险管理的研究

(华南理工大学工商管理学院 广东 广州 510620)

一、财务公司概述

财务公司经中国银监会(现中国银保监会)批准成立的非银行金融机构，主要是为所属集团及成员单位提供存贷、结算、担保鉴证等基础金融服务以及融资租赁、买方信贷、有价证券投资、金融股权投资等特殊金融服务。

财务公司相对银行业金融机构有几点区别：一是服务对象特定性。财务公司仅为集团成员单位提供金融服务，这决定了财务公司客户群体单一、来源较少，受所属集团经营环境影响较大；二是战略运营依赖性。财务公司的战略必须与所属集团战略保持一致，日常运营也与集团资金运营密不可分；三是金融服务综合性。财务公司能办理传统银行业务，又直接投资有价证券(含债券、股票等)，进行金融股权投资，即呈现出混业经营的特点。

财务公司经营面临的主要风险包括：流动性风险、信用风险、战略风险、操作风险、市场风险等，其中最基础的风险是流动性风险。

二、流动性风险分析

(一)成因分析

1.集团的影响。一是财务公司承担集团流动性管理职责，在集团整体资金运营稳健的前提下，财务公司统筹辅助管理集团流动性风险。财务公司业务对象严格限制在所属集团内，吸收成员单位的存款是其负债，对成员单位贷款是其资产，导致集团的财务风险以及经营周期调整等因素都会在很快的时间内传导到财务公司。二是集团表现出的财务风险直接影响财务公司流动性。集团资金计划管理水平直接影响财务公司日常经营。资金计划管理是决定一段时间内资金流入、流出的整体安排，是避免资金支付风险或过度闲置的重要工具。对于资金计划水平低的集团，有较大概率出现成员单位集中支付，备付金不足等状况，直接制约财务公司流动性安排。三是集团的经营困难和资金短缺会引起集团整体资金来源减少，也会导致财务公司流动性承压，进而放大集团流动性风险。

2.资产负债规模和期限错配。财务公司流动性管理核心是其资产与负债结构的有效匹配，目的是平衡公司经营的流动性和盈利性。财务公司比银行业金融机构面临更严重的资产错配现状，一是财务公司短期存款为基础进行长期的信贷业务造成负债与资产到期期限存在严重不匹配，直接导致流动性风险产生；二是财务公司职能吸收成员单位的机构存款，存款来源十分单一；三是由于分散效应差，财务公司单个成员单位存款支取随机性要远大于商业银行，加剧了对资产负债管理的难度。

3.外部资金来源较少。根据监管规定，财务公司外部资金来源主要是同业拆入和发行金融债券，但同业拆入期限短，一般不超过七天，而发行金融债券条件严格，一般不具备普遍性。同时，财务公司行业在货币市场、债券市场参与度均相对较低，流动性调节的工具无法像商业银行一样丰富。

4.收益性与流动性冲突。主要是流动性强的资产收益较低，机会成本较高；反之长期资产或投资收益增高，但流动性变差。

(二)特殊性分析

财务公司流动性风险与商业银行有着明显区别。一方面，单个商业银行特别是系统性重要银行遭遇流行性风险时，可能诱发系统性金融风险，同时当金融市场流动性趋紧时，也会直接影响单个商业银行流动性，即商业银行流动性风险存在明显的外部性。另一方面，财务公司无法向社会转嫁流动性风险成本，因为此财务公司存贷业务严格被限制在集团内部，且当其支付发生困难时，财务公司股东具有补充流动性的法定义务。因此，财务公司的流动性管理具有很强的内部性，一旦出现流动性危机，只能由集团以及财务公司承担。

三、流动性风险管理举措

(一)强化资金集中管理

1.建立流动性管理长效体系。全面规划流动性风险管理体系，合理设计公司治理结构、政策管理和程序体系、风险量化管理技术及支撑体系。一是构建和落实流动性管理组织，形成董事会和经营层决策，资金管理部门专业化管理，风险部门监控和报告的全面管理架构。二是重视流动性风险量化管理技术，包括流动性计量指标、现金缺口指标、流动性压力测试等。三是加强流动性管理人才的培养和储备，聘任有流动性管理经验的员工，加强后备人才梯队的建设。

2.提高资金集中度。一是综合运用优化的金融产品和行政手段等提高财务公司资金集中度。财务公司应加强个性化金融产品运用，开展存款利率优惠、协定存款、代理支付、票据业务等金融产品，优化和提升自身服务，鼓励成员单位存款；同时还可利用其行政优势，在有条件的时候寻求集团行政管理硬措施，以考核方式要求成员单位归集存款。二是挖掘不可归集资金潜力。针对不可归集资金，财务公司应有针对性的分析其原因，并提出归集方案。如建筑企业保证金存款、预售房监控资金存款、履约保函保证金存款等。财务公司可通过为成员单位办理保证业务、履约保函业务等措施盘活保证金存款的方式增加存款来源。三是拓展集团资金归集范围。探索集团保理公司、融资租赁公司等资金归集可行性，利用跨境资金池等方式拓展成员单位资金归集范围。

3.提高资金计划准确性。强化资金集中管理的顶层设计，采取行政手段强化资金管理人员头寸管理意识，合理制定资金收支计划、投融资计划、应急计划，整体提高资金计划准确性。

(二)开展资产负债管理

流动性风险管理需要资产负债管理，具体方法包括以稳定存款的监测来进行资产与负债总量匹配估算；以存贷比和不稳定资金信贷资产的支持度为指标进行资产与发债总量匹配的合理分析等。

首先，开展财务公司资产与负债总量匹配分析，资产负债总量匹配分析应进行稳定性活期存款的估算，在确定活期存款余额稳定的基础上相对应地配置中长期信贷资产，运用存贷比等流动性指标测算资产负债相匹配的合理性。

其次，资产与负债的期限匹配也是流动性管理的重要一环。一可通过理想信贷资产组合比例与现有信贷资产组合相比较，来监测资产与负债在整体上的期限结构情况；二可利用存贷期限比、定期存款平均余额集中度、定期存到期日期限集中度来监测定期存款及相应信贷资产之间的期限匹配；三可综合运用定期存款剩余期限、短期信贷资产和长期信贷资产剩余期限等非正式指标来灵活配置增量信贷资产。

最后，由于资产负债内部机构单一化突出的问题，财务公司应重点改善资产、负债内部结构，考核长期存款与主动非存款负债的增加和资产的多元化。主要是运用利率工具鼓励成员单位存放定期存款，优化负债结构；开展资产多元化研究，扩充短期贷款等业务，整体优化资产负债结构。

(三)拓宽融资渠道

财务公司拓宽资金池内多种渠道是流动性安全的重要保障，多渠道融入外部资金可以加强集团整体安全边际，降低非系统风险，扩大财务公司知名度和影响，有助于提升公司融资能力、降低整体融资成本。财务公司拓宽融资渠道的方式包括同业拆借、短期融资券、中期票据、信贷资产转让等。

(四)制定应急机制

应急处理机制是流动性风险管理的重要一环。当财务公司流动性出现困难时，应急处理部门应提出预警、分析和应对方案，并在事后总结实施效果、提出下一步管理建议。流动性应急措施包括鼓励成员单位存款和精确和细化成员单位支付、提高资金监测频率、运用银行间市场拆入资金、提前支取同业存款、在央行规定的范围内支取相应的存款准备金、在考虑汇率风险前提下兑换外币使用，协商成员单位提前归还贷款、资产变现等方式。在进入流动性应急措施阶段时，各部门应协调配合，以保证流动性安全为核心，综合考虑将经济损失降到最低。

四、流动性风险管理应用

财务公司流动性管理核心是其资产与负债结构的有效匹配。流动性风险管理应用目的是讨论构建流动性管理的框架。而在探讨流动性框架模型时，以规模总量、期限结构等要素代替资产结构中的重要维度更便于简化讨论。

(一)模型框架

财务公司流动性管理框架可以由资产负债配置表和流动性监测指标体系组成。按资金使用期限的长短和资金来源的稳定性的高低，将资产和负债的具体项目分别自上而下排列，编制简洁明晰的资产负债配置表，详见表一。通过观察资产负债配置表，可明显发现在总量规模和期限结构上，公司资产和负债是否匹配。为优化实际信贷资产组合提供依据，可在配置表资产项下设置理想信贷资产组合，以判断实际信贷资产组合与负债之间匹配度。流动性监测指标表包括总量匹配类指标和期限结构匹配类指标，详见表二。在资产负债配置表提供相关信息基础上，结合公司其他财务数据，公司可对资产与负债是否匹配进行充分的分析。

(二)具体应用分析

1.资产与负债总量匹配。一是稳定存款的估算。稳定性存款的估算是指经营过程中一直沉淀的活期存款，能够发放中长期贷款，形成中长期信贷资产；欠稳定活期存款是不能一直沉淀的活期存款，其特点是高度不确定性，只能用以发放短期贷款，形成短期信贷资产。二是合理性分析。首先可做存贷比分析，按照存贷比上限75%对比，考虑信贷资产规模大小是否合适；其次可进行不稳定资金信贷资产支持度指标判断，计算方法见表二。当该值为正时，表明该公司流动性处于安全范围；当该值为负时，表明该公司不稳定资金被用于发放贷款，应进行流动性预警，且该指标绝对值越大，面临的流动性压力也就越大。

2.资产与负债的期限匹配。一是四个基础指标。监测错配程度的四个基础指标包括：存贷期限比、定期存款到期日集中度、定期存款集中度、信贷资产组合偏离度等。其中，偏离度指标主要衡量整体结构上期限的匹配情况，其余指标是衡量定期存款及相应信贷资产之间期限的匹配情况。(1)信贷资产偏离度反映的是实际信贷资产对理想信贷资产的偏离程度，计算方法见表二。当该指标为正时，表明长期信贷资产过多，中短期信贷资产过少。(2)存贷期限比是指定期存款平均剩余期限与由定期存款支持的那部分信贷资产平均剩余期限之间的比率，计算方法见表二。该指标大于1，表明公司存在短借长贷，其实际值越高，表明期限错配越严重，潜在流动性风险越大。(3)定期存款集中度根据前5或10(根据财务公司存款总量及客户规模拟定)大定期存款余额之和在定期存款中所占比重确定，该比重越大，则定期存款集中度越高。通常情况下，定期存款集中度越高，越可能形成的严重期限错配，潜在的流动性风险越大。(4)定期存款到期日集中度是指两笔相邻到期的定期存款之间平均间隔期，用来衡量定期存款总额中各笔定期存单到期日的集中程度。通常情况下，定期存款到期日集中度越高，越可能形成的严重期限错配，潜在的流动性风险越大。

二是三个补充指标。除上述四个基础指标外，流动性管理框架还提供三个补充指标：定期存款平均剩余期限、较长期信贷资产平均剩余期限和较短期信贷资产平均剩余期限。较长期信贷资产是指由财务公司资本金及稳定存款支撑的中长期贷款，较短期信贷资产是由财务公司定期存款以及欠稳定活期存款支撑的短期贷款。当较长期信贷资产和较短期信贷资产与理想信贷资产中长期信贷资产和短期信贷资产一一匹配时，财务公司达到最佳资产组合结构。但实际经营中，上述一一匹配是极少发生的，因为实际信贷资产组合难以达到理想信贷资产组合，而只能不断接近理想信贷资产组合。

3.优化信贷资产组合。一是持续优化实际信贷资产组合至理想信贷资产组合。主要是根据两组合之间的差异调整实际长期信贷资产、中短期信贷资产的总体规模，使之不断接近理想信贷资产组合的组成结构。二是持续调整财务公司实际存贷期限比至目标存贷期限比。财务公司目标存贷期限比的设定应充分考虑财务公司定期存款集中度与定期存款到期日集中度，其中前者与目标存贷期限比成反比，后者与目标存贷期限比成正比。

表一：资产与负债配置表

表二：流动性监测指标表

指标名称计算公式总量匹配指标基本指标:—存贷比各项贷款余额/各项存款余额∗100%不稳定资金信贷资产支持度(法定存款准备金存款+信贷资产总额-稳定性资金总额)/不稳定资金来源总额补充指标:—稳定性活期存款日平均活期存款∗活期存款稳定度活期存款稳定度上期稳定性活期存款/上期活期存款总额期限匹配指标基本指标:—信贷资产组合偏离度(理想信贷资产组合中长期信贷资产-实际信贷资产组合中长期信贷资产)/公司实际信贷资产总量存贷期限比较短期信贷资产平均剩余期限/定期存款剩余期限∗100%定期存款集中度前N定期存款余额之和/定期存款总额定期存款到期日集中度两笔相邻到期的定期存款之间平均间隔期补充指标:—较短期信贷资产平均剩余期限∑(某单一较短期信贷资产/较短期信贷资产总额∗该单一较短期信贷资产剩余期限)较长期信贷资产平均剩余期限∑(某单一较长期信贷资产/较长期信贷资产总额∗该单一较长期期信贷资产剩余期限)