我国创业基金发展现状及问题思考

(湘潭大学商学院 湖南 湘潭 411105)

一、引言

创业投资基金，又称风险投资基金，是一种主动承担可能的高风险损失，以追求高风险收益为目标的风险资本，其主要投资于新兴的高成长性的中小型高科技风险企业。创业基金是知识资本风险收益的孵化器，其产生于二十世纪五十年代的美国，八十年代以后在欧美得到了迅猛发展。

二、我国创业投资基金发展概况

我国首次接触到创业投资基金这一概念可以追溯到1984年，当时国家科委科技促进发展研究中心与美国专家合作，就中国高新技术产业的发展问题进行研究，美方建议中国要发展高技术产业，就必须引入创业投资机制。尔后，在1985年出台的《中共中央、国务院关于科学技术体制改革的决定》中采用了专家们的研究成果，第一次在政府文件中提出创业投资基金的概念。自1997年国家计委、科技部、财政部和人总行联合组织专家就建设具有中国特色的创业投资基金及创业投资机制问题进行研究，1998年全国政协九届一次会议上提出关于“加快发展我国风险投资事业”的一号提案及1999年国务院出台《关于建立风险投资机制的若干意见》文件以后，我国的创业投资基金事业如火如茶，在近些年获得了长足发展。

三、我国在创业基金发展过程中面临的问题

(一)创业基金的资金来源和效率问题。1.创业基金的资金来源渠道较少。中国创业基金的资金主要由政府提供，一般为财政拨款。由于各种金融制度的制约、法律环境的不健全、非法集资不断挫伤投资者的积极性，另外知识产权不完善，对知识产权保护不力，使国内创业者在承担风险后无法获得相应的收益，使得其创业热情不高。在两者相互影响下，使资本流进银行，而不敢涉足创业基金运作领域。在国内创业基金中由各地、各级政府出资组建的将近一半，其余资本主要来自国外和银行贷款。根据国外创业基金的运作经验来看，创业基金的资金来源应是多渠道的，如个人资本、机构资本、企业资本、国外资本、政府资本等等，而且占据主导地位绝不是政府资本，各种资本来源丰富了资本组成，源源不断、相互交错，既推进资本增值，又产生相互制约的作用，从而降低创业基金运作风险，促进创业基金运作的发展；2.创业基金规模小，效率低。从规模上看，目前我国创业基金或公司总共才250多家，总资产约250多亿元人民币，而美国在1994年末就有591家创业基金，总投资额达到340亿美元，我国创业基金运作公司资本规模过少，同时这些创业基金运作公司开展业务时间较短，在经验和运作方面都有一定的局限性，在短期内我国创业基金运作公司还未能形成一定的产业规模。从激励和约束机制看，许多创业基金运作公司仍然在沿着传统国有企业的管理模式，还没有建立起适合风险投资运作的激励和约束机制，这造成风险投资机构自身的人员素质及管理经验的欠缺，大部分风险投资基金对投资项目后期的管理与辅导跟不上，从而无法与国际上有实力的风险投资公司相竞争。

(二)中介服务机构的到位问题。创业基金的发展涉及风险企业家、风险投资家、投资银行、商业银行、政府及相关的中介服务机构等几方面，缺一不可。在创业基金投资体系中，中介机构所起的作用是，为创业基金投资的各个参与方提供必要的技术、金融、市场等方面的咨询，在必要时要为客户提供技术鉴定意见、技术价值评估报告、市场调查报告、首次股票公开发行上市策划等服务。中介机构最重要的作用就是为客户提供公正、客观、权威、真实的咨询意见。创业基金的投资理念是在产品市场与资本市场同时运行，创业基金资本无疑来源于资本市场，而根基却在产品市场。与创业基金资本的筹集相比，创业基金资本对项目的选择更需要慎之又慎，难度更大。

(三)创业基金的退出问题。创业投资的最终目的是通过承担投资风险，实现投资收益，而不是去经营一个特定的企业。这就要求创业基金投资资本必须有适当的渠道退出，这也是创业基金得以稳定发展的重要前提，创业基金退出渠道通常有三个：公开上市、兼并收购和清算。在美国，纳斯达克市场和发达的并购市场为创业基金的退出提供了很好的上市渠道和并购渠道，即使在创业投资企业面临清产时，也能够依照一定的程序进行。而在我国，现有的证券市场根本不适合高风险的高科技企业公开上市。一是上市较难。现阶段我国只有沪深两个主板市场，对上市公司的资格审定非常严格，一般创业基金投向的中小高科技企业很难达到这些标准，而且公司上市受发行额度的限制，上市额度的分配优先考虑国有企业，风险企业较难得到上市额度。二是即使能够上市，占大额比例的国家股和法人股又不能流通，创业基金投资资本无法变现。三是现有的广大中小投资者的风险意识和投资意识不强，尚不能达到足以接受并且控制风险企业股票的程度，一不小心就可能造成股票市场很大的波动。可见，在目前的情况下，我国创业基金投资活动缺乏有效的退出机制。

四、促进创业投资发展的对策与思路

(一)通过财政担保、贴息等形式扩大创业投资规模。近年来，国内一些创业投资公司面向社会，动员和鼓励非国有企业、上市公司、金融机构、个人、科研单位、大学和外商等各类投资者入股，试图把“蛋糕”做大，但由于社会和民间对创业投资认识不足，创投公司增资扩股步履维艰。而通过招股、发行债券等方式募集资金，也由于缺乏法律依据，受乱集资之嫌困扰，遇到众多难题，制约了创业投资资本来源。在这样一种特殊情况下，应该转变传统的思维定式，那就是短期内不一味强求增加资本金规模，先把投资规模搞大，这除了靠创业公司自身的努力外，需要依托政府担保的“放大器”作用。

(二)构造有利于创业投资发展的财政税收优惠政策环境。目前，国家有关扶持创业投资的政策不够明确，有些地方虽然制定出台了一些地方性的相关法规，但既没有经国家认可，也不尽规范。

对境内外投资人出资进入创业投资领域，以及创业投资公司所投资的企业和项目，均可比照高新技术企业并享受有关的优惠财税政策。具体包括：由政府返还投资项目用地的土地使用费、土地出让金；免收购置生产经营用房的交易手续费和产权登记费，部分房产契税可作为财政的补贴返还；免征建设过程中的上下水、煤气增容费和供电费用；上缴的营业税、增值税，分别由中央和地方财政安排专项资金给予必要的扶持，或由税务部门给予适当减征；对创业投资公司转让所投高新技术企业的股权收益，除印花税外，免征其他各税。

结论

我国创业投资基金还处于初步发展阶段，还有许多方面的体制没有的到完善，存在着诸多问题如来源渠道少，规模小，效率低下，政府对于我国创业基金政策不够完善，监管不够严密等，但目前我国已经采用各种手段对出现问题逐步进行调整与完善，相信在不久的将来我国的创业投资基金一定能够得到极大地发展，真正成为我国兴新高新技术产业的孵化器。