经济政策不确定性与企业投资行为的分析

王亦嘉

摘 要：文章首先分析了经济政策的不确定性对于企业投资实物期权的影响，包括经济政策的不确定性和实物期权价值的关系、实物期权理论和企业投资等，随后文章介绍了经济政策对于企业投资活动的影响，包括经济政策不确定性所产生的整体影响、经济政策变动对于投资活动的影响、经济政策变动对于投资效率影响等，希望能给相关人士提供一些参考。

关键词：经济政策 不确定性 企业投资

引 言

在世界范围内出现各种金融危机问题后，各个国家也开始采用各种有效措施对经济发展进行积极干预，从而预防各种经济问题的发生。在近几年来，我国也处于一种比较关键的经济转型时期，因此遇到了极大的经济发展压力，在这种条件下，为了促进我国经济能够实现持续快速发展，应该提高对于经济方面的调控力度，通过各种货币政策或是财政政策，为我国经济发展提供安全保障。

一、经济政策的不确定性对于企业投资实物期权的影响

企业的投资主要是由企业未来收入所决定的，同时未来企业收入又受到过去与未来收入的影响，当相关监管政策、财政政策以及货币政策提高不确定性时，会对企业的宏观经济产生各种不良影响，主要可以体现在对于价格、投资、出口、消费以及GDP等方面的负面影响上。经济政策中的不确定性让企业在发展过程中预测未来走向的难度加大，从而无法准确把握未来的预期投资，因此即便是不结合融资溢价的问题进行考虑，企业在遇到较强的经济政策变动时，企业会维持投资缩减策略。此外，随着不确定性的逐渐升高，未来投资项目产出的整体波动幅度也会相继增加。项目风险的扩大，在一定程度上也会削减管理层的判断能力，从而降低投资意愿。经济政策对于企业投资主要是通过两部分内容产生影响的，分别是融资溢价效应和实物期权效应。

（一）经济政策的不确定性和实物期权价值的关系

从实物期权层面进行分析，在调整成本的基础上，可以将投资活动当作是企业中的一种期权。当不确定性提高时，能够通过增加期权价值的手段来扩展企业的投资边际效益，发挥出抑制企业投资的效果。实物期权相关理论认为，那些发展中的不确定性给企业的创造出一种无为区域，企业会增加利用等待来收集信息的倾向[1]。未来的不确定性也是一种风险的含义，随着不确定性的持续提升，企业中的资产价值便会相继降低，实物期权相关理论认为不确定性问题的持续提高，促进了期权价值的持续扩大，假如决策人员能够对投资项目中的各种不确定性因素进行有效管理和灵活利用，就能促进投资项目价值的有效提高。

（二）实物期权理论和企业投资

结合实物期权理论分析，企业中的投资价值包含期权价值以及项目现金流价值等，随着不确定因素的不断扩大，企业中的期权价值也相继增加，因此也更有等待的价值。经济政策不确定状况下，企业的预测准确性也会相继下降，希望通过收集大量的项目信息来提高项目价值。在研究经济政策对于企业投资影响时，还应该充分结合不确定性和不可逆行进行考虑。通常企业中的实物投资拥有一定的不可逆性特征，一旦开始投资活动，就不能随性地将原始投资撤回。企业投资过程中的实物期权在不确定性和不可逆性等因素的影响下，随着不确定性的提高而不断扩大[2]。从实物期权相关理论来看，随着期权价值的提高，企业中也会不断延迟投资的时间。因此在研究企业在不确定性因素影响下的投资活动时，对于企业投资行为产生主要影响的就是投资的不可逆性以及不确定性。综上所述，从实物期权相关思想来分析，在经济政策中的不确定性因素扩大时，投资过程中不可逆性机会成本也会相继提高，投资实物期权价值也会相继增大，为此企业会降低投资几率。

二、经济政策对于企业投资活动的影响

（一）经济政策不确定性所产生的整体影响

经济政策的不确定性研究属于一种新型的研究领域，经济政策相关不确定性包括政府转变政策立场的几率、政策落实中的不确定性以及政策预期不缺定性等。新政策在落实过程中也会导致市场对私有企业的整体盈利状况出现不确定性预期的问题。从整体来看，经济政策中的不确定性因素包含经济政策不确定性预期、经济政策落实方法以及怎样的经济政策等内容。在曾今轰动一时的零八年金融危机后，为了能够对宏观因素影响下的经济波动问题进行有效应对，各个国家政府也相继推出了各种经济政策。但是随着宏观环境中各种变化因素的影响，导致政府未来政策指向也不够明确，从而出现各种经济政策不稳定的问题，在一定程度上也引发了相关经济学家的疑问。目前已经存在部分研究对宏观因素进行重点观察。比如对经济周期中不确定性因素的影响进行研究等。在金融危机结束后，经济政策的不确定性就被看作是阻碍经济复苏的原因之一。因此各国政府也开始加强了对于经济的干预力度，从而导致社会中的各个企业在进行投资决策中的影响因素增加。其中包括国家医疗福利、税收水平以及贷款利率等因素。同时企业中经济政策的不确定性还对企业中的雇佣人数和企业投资决策产生了一定的影响，最终对企业的经济效益产生了一定的影响。经济政策中的不确定性因素在一定程度上引起了企业中的股价波动，同时国家的财政政策也是导致滞胀问题的原因之一。因为在财政政策提高自身不确定性程度的同时，也是出现税收政策大幅度变化的环节，也就代表着企业中的边际成本相继提高，对于企业中的产出与投资也造成了一定的影响。

（二）经济政策变动对于投资活动的影响

在金融危机之后，全世界范围内的经济政策中的不确定性程度也大大提高。在这种不确定性因素的影响下，企业中的投资所受影响也越来越明显。对于经济政策和企业投资活动之间的关系主要可以从三种角度进行分析。首先就是企业中的管理层面，随着经济政策中不确定因素的增加，企业中管理人员在预测未来发展形势中的难度也会相继扩大，从而对企业中的经济政策预期产生一定的影响。企业中的经济政策预期涉及到三种内容，分别是政府干预程度、经济政策的实施和經济政策的制定等。因为企业相关管理人员进行经济政策预期的主要目的就是为了能够更好地规避风险，因此在经济政策中相关不确定性因素增加的条件下，企业管理者的投资意愿也会相继降低，从而希望能够让企业减少未来发展过程中的潜在风险，避免遇到法律问题等。因为投资的时间一般都比较长，同时企业中所进行的各项投资活动除了和当期现金流之间存在一定的联系，同时未来还会出现维持成本与退出成本等问题，因此能够看出企业投资和未来现金流之间也存在一定的联系。在企业中当经济政策中的不确定性因素提升时，决策者对于未来现金流的预测结果也可能出现一定的偏差。为此企业管理者也会更加谨慎地对待投资问题。从股东层面来分析，当经济政策中的不确定性因素增加时，投资也就无法准确判断企业的未来走向，从而会导致投资的下降。不确定性因素增加时，企业中的股价波动问题也会相继增加，在一定程度上会对企业前景判断产生一定的影响。

（三）经济政策变动对于投资效率影响

从理论上来看，在良好的市场环境中，企业通过考虑收益分配和边际成本等问题进行相应的投资活动，因此投资应该对市场中的经济因素较为敏感。从微观角度分析，发现通过合理投资能够促进市场、物、财和人之间的完美结合。促进企业整体技术的有效发展，从而提高企业经营利益，促进整个社会经济实现快速发展[3]。但是在真实社会中，各种各样因素的影响下，导致企业的投资决策受到一定的影响，在一定程度上降低了企业的投资效率。在我国经济政策中的不确定性因素有可能对企业中的投资效率产生积极的影响。因为我国特殊国情因素的影响。我国政府在经济干预方面呈现出一种频繁且力度大等特点。因此企业在发展过程中会受到市场环境和政策因素等双重影响。在宏观政策发生变化时，政府部门也会更加谨慎，因此经济政策出台速度就会相继变慢，或是经济政策强度不够，指向性不明显等现象，这也是政策的真空时段，政府干预力度下降，在这种条件下企业会向经济影响因素倾斜。

结 语

总上所述，因为政府所颁布的各种制度政策对于企业的投资行为具有直接的影响，因此政府在制定政策的过程中，应该保持小心谨慎的态度，从而避免给企业的发展和社会经济运行带来各种不良影响。政府在制定经济政策的时候，还应该准确掌握相关政策可能会对企业投资行为所产生的影响，同时关注经济政策中的不确定性对于企业投资行为的影响，保证经济政策的可操作性，促进社会经济的稳定发展。

参考文献

[1] 谭小芬，张文婧.经济政策不确定性影响企业投资的渠道分析[J].世界经济，2017，40（12）：3-26.

[2] 陈国进，王少谦.经济政策不确定性如何影响企业投资行为[J].财贸经济，2016（05）：5-21.

[3] 顾文涛，潘莉燕.经济政策不确定性、银行信贷与企业投资：基于企业异质性视角的实证分析[J].投资研究，2017，36（02）：17-32.