信托助力缓解养老困局路径探析

费文斌

摘要：我国社会老龄化形势日益严峻，总体上看我国有养老资金不足、养老设施短缺和养老资源分布不均三个问题。目前，信托与养老相结合的产品已经面世，也取得了较好的效果，但总体而言养老信托仍处于起步阶段，离发达国家成熟的养老信托还有很大的距离。如何发挥信托优势，投资养老地产、推动养老服务，实现基本养老金和企业年金保值增值，贫困、空巢、失独老人的养老资金来源和养老模式探索是亟待研究和解决的问题。

关键词：信托 养老困局 路径

一、引言

自2000年以来，我国快速进入老龄化社会。20世纪80年代的“独生子女”政策导致了“421”家庭模式的复制（四个老人，一对夫妻，一个小孩），伴随第一批独生子女步入中年，已开始面临“独子赡养多个老人”的现实问题。赡养老人是一个系统工程，包括经济供养、医疗保障、生活照料、精神慰藉等方面，而我国目前的养老保障尚不健全，养老困局已过早显现，养老问题已上升到国家层面。信托作为一种重要的金融工具，可发挥自身投融资优势，将资金端和项目端有效衔接起来，整合金融产品，缓解国家及社会面临的养老困局。

二、养老市场所面临的问题

目前，养老市场主要面临以下三个问题：

（一）养老资金不足，供需不平衡

我国养老资金主要来源是：基本养老保险金、企业年金。截止到 2017年末，我国基本养老保险参保人数共计9.15亿人，占全国总人数65.8%；截止到2018年一季度末，我国企业年金参加职工人数为2336万，占全国总人数比例不足2%。近年来新生人口呈现逐年下降趋势，尽管国家在2016年全面放开二胎政策，但成效甚微。参保人数基数降低，将导致养老资金不足。截至2017年底，全国60周岁及以上老年人口达2.4亿人，占总人口的17.3%，到2020年，我国老龄人口将达到2.48亿，到2030年将达到4亿[ 杨燕绥，张芳芳.不同的老龄化，不同的发展模式[J].国际经济评论，2017（12）]。

（二）养老设施不足，质量良莠不齐

截止到2017年底，我国共有老龄事业单位1600个，老年法律援助中心2.0万个，老年维权协调组织6.4万个，老年学校4.9万个，各类老年活动室35.0万个。养老床位530万张，实际缺口238万张。专业养老护理员需要30万名，而目前持证上岗仅4000余名，供需缺口持续增大。按照市场经济规则，服务好的养老机构自然收费较高，而大多数老龄人口都是普通工薪阶层退休，其子女也并不富裕，迫于经济压力，只能选择收费较低的养老机构，接受破旧的硬件设施、忍受低劣的服务，导致不少极端事件发生，严重扰乱养老市场的正常秩序。

（三）养老资源分布不均，难以实现共享

由于多年区域发展不平衡，沿海与内陆城市、城乡收入差距较大，养老资源也大多集中在经济发达区域。老少边穷地区养老服务设施短缺的情况比较严重，加上近年来农村青年劳动力大量输出，以上区域存在大量留守老人现象（人数已逾5000万），农村传统的居家养老模式受到挑战，养老问题更为突出。光靠政府的力量，难以真正实现“老有所医，老有所养”。

三、发达国家运用养老信托缓解养老压力的经验

我国在结合自身特点的前提下，借鉴发达国家的有益经验，有利于推动养老信托的健康发展。

（一）发达国家养老信托概况

发达国家的养老信托主要有三种模式，養老金信托、养老资产信托和遗嘱信托。其中养老金信托是发达国家养老信托的支柱。运用养老金信托最为充分的国家主要是美国、瑞典和智利。

美国的养老金信托产品主要分为三类：基本养老保险基金（OASI）、州政府养老基金和私营养老基金。OASI的资金由国家掌管，具有强制性，为保证其安全性，此类信托产品的投资标的只能为政府发行的各类期限的特别国债。而后两种基金形成的信托产品的投资标的则是多样化的，可以投资包括不限于股票、债券等多种金融产品。其中，私人养老金计划分为两大类，一类是DB型（确定给付型，又称以支定收型）基金，主要投资于各种金融产品，另一类是DC型（确定缴费型，又称以收定支型）基金，主要投资于共同基金是目前个人养老金投资的最主要方式。

相比美国，瑞典的养老金信托产品的投资方式更为灵活。

瑞典的养老金信托产品是否可以采取灵活的投资方式，不是以机构的性质进行分类，而是以养老金本身的特点进行分类，瑞典政府规定可以进行投资的基金有三种，分别是基金制养老金、补充养老金及私人养老金。瑞典的养老金信托产品投资领域相当广泛，主要是投资于国内外的债券市场和股票市场，其中投资于债券市场的资金占比为10%，股票市场的资金占到总量的80%。养老金管理局直接管理资金和专业投资机构的资金比例为1：3。

（二）发达国家养老信托发展特点归纳与启示

通过分析美国和瑞典典型的养老金模式，可以大致总结出三个养老信托发展的特点。

首先，多层次的养老金架构是现行的主流趋势。我国的养老金结构虽然也有三个层次，但是与发达国家相比，雇主部分明显偏低。因此，以企业和雇主资金替代一部分国家基本养老基金，是尤为重要的。这样有利于提高企业进入养老金体系的积极性，更加充分发挥养老金的作用。所以，国家尽早建立对激励机制，形成对多层次养老金架构的支撑，是非常必要的。

其次，养老信托资金主要投资于资本市场。企业年金是我国现行养老金的支柱之一。但是，真正能够使得我国养老信托资金稳健保值、增值的基础，是循序渐进地建立一个有深度、有弹性并有流动的资本市场。养老基金进入资本市场，不但可以提供大量资金，而且有助于推动金融创新和市场治理水平的提高。我国的金融体系是以商业银行体系为主导的，真正意义上的专业的信托公司、信托机构没有很好地发展起来。针对养老金的投资，更是缺乏专业化的投资团队。

最后，养老信托成熟发展需要一个过程，美国的养老保障体系经过了80多年的发展，而美国的养老信托也有40多年的发展，通过对法律制度的不断完善和修订，其养老保障制度才能发挥出最大效用，而基于此的养老信托产品才能品种丰富、管理得当。中国在吸取国外有益经验的条件下，可能会缩短养老信托发展的周期，但是在布局全国养老信托之时，不宜操之过急，避免过多直接运用行政手段干预养老信托市场的发展路径。

四、当前养老信托的基本模式

信托首先可以为养老地产提供融资：

一是充当间接融资中间平台或通道，通过单一信托计划，如理财产品等形式，让银行资金以表外业务形式通过信托渠道发放给养老地产项目，用于支付项目建安成本和养老设备采购成本等。

二是成立各种特殊目的机构（SPV），通过结构性融资充当直接融资工具，以股权、债权或两者结合的方式解决养老地产开发经营的全程资金供应问题。

由于前期资金投入巨大，因此在养老地产开发完成转入经营期后，资金需求更为迫切。养老地产的经营过程中，会产生两种收益：一是老年人入住时交纳的入门费或者抵押金，这属于既定债权；二是老年人入住时每月需交纳的养老服务费、房费、餐饮费等，该类费用明确、稳定，属于未来债权。根据分析，有基础法律关系的未来债权是可以作为基础资产设立信托的。因此，通过结构性融资工具，把既定债权和未来债权证券化，能够解决养老地产持有运营阶段的融资问题。

养老地产具有资金回收期长，建设难度大的特点，将消费信托融入养老产业是有效的方法之一。养老消费信托是指信托公司与养老服务机构联手，投资者在购买信托产品之后，不是单纯地获得现金收益，而是同时获得养老服务的权益，具备了投资与服务的双重属性。

信托公司在会员制的基础上设计出“养老消费信托”。信托投资者购买信托产品同时享受本项目的“养老会员服务”资格。这样可以在为开发商和产业投资者解决融资问题的基础上，同时解决信托资金的来源问题。

五、养老信托发展面临的困难

（一）起步较晚，发展较慢

首单养老信托产品是2014年底中信信托与四川晚霞合作推出的一款养老消费信托，截止到2017年底，国内仅寥寥几单陆续面世。此外，信托产品的认购门槛，低则30-50万，高达100万，足以让大部分老龄群体望而却步。因此，信托公司积极性不够，老龄人有效需求不足，相关制度不利于养老信托产品的推出，导致发展较慢。

（二）产品单一，覆盖不全

除了养老消费信托产品，目前活跃在市场的，仅养老地产信托产品。该产品通常由信托公司跟大型房地产公司合作，面向的是高净值退休人群，价格昂贵，但环境良好、服务一流，囊括了医疗诊断、康复疗养、娱乐休闲、生活照料等综合服务，能够解决一部分老龄人几乎所有养老问题。这类产品大多实行会员制，以充值的形式享受服務，充值的额度属于房地产开发商的资产，即使进行理财投资，也不属于老龄人群的收入。且该产品无法解决高净值人群对于资金理财、财富传承、破产隔离等的需求。信托公司在该类产品扮演的角色，仅为房地产开发商的“贷款人”，未能成为老龄人的真正服务提供者，产品设计单一，覆盖不全。

（三）惠及面较窄，未兼顾公平

目前，信托与养老的结合基本惠及的是高净值退休人群，大多数工薪阶层退休人群难以享受到良好的基本养老服务。现阶段，国家对老龄人群的支持主要体现在养老保险基金上，然养老保险基金的投资标的多为货币市场基金，收益率偏低，无法与逐年上涨的消费水平抗衡，容易引起老龄人群的焦虑。2013年，人社部仅对企业年金敞开信托投资的窗口，仍未对惠及面最广的基本养老保险基金伸出信托的橄榄枝。2017年，成都市人社局出台《成都市长期照护保险实施细则（试行）》，通过财政补贴、社保基金统筹、企业与个人扣费（从医疗保险中扣，不另外收取）的方式，按一定比例支付给养老机构或个人对长期失能人员进行日常护理，但未对该部分基金的保值增值渠道做出说明，也未解决老年护理服务业长期发展滞后、老年用品等上下游供给缺乏的问题。

六、推动信托打破养老困局的路径探析

信托具备金融超市的特点，既能对接金融市场，也能连接产业市场，实现资金融通，整合金融产品。信托法律法规健全，监督机制较完善，与养老产业相结合能对养老参与机构形成有效监督，保障老龄人群的养老权益和质量。

（一）加强配套制度建设，提高政府支持力度

信托公司在养老市场方面投入不够，需要政府加强相应配套制度建设，全方位给以政策支持。首先，应督促信托公司上级监管机构（人民银行、银监局等）从监管层面出台促进信托公司参与养老市场的制度，并纳入年度考核。例如2017年推出的“精准扶贫”项目，正是政府和监管层面的大力推广，受到广大信托公司的积极响应，每家信托公司都踊跃参与进来，多次利用自身优势为精准扶贫对象送去技术和资源。其次，政府应从税收方面给予全力支持，减少信托公司成本支出。对于非公益性质的养老信托产品，政府应适当减税；对于纯公益养老信托性质的产品，政府应全面免税。最后，政府应放宽审批条件，降低养老信托产品准入门槛。对于信托这种追求高效的金融行业来说，经济成本是一方面，更重要的是投入的时间成本和人力成本。只有解决了以上后顾之忧，才能促使信托公司积极投资养老市场。

（二）设计专业信托产品，加大养老产品覆盖

将信托工具运用到养老市场，主要是因为信托是金融工具中的“O型血”，在相对规范的制度条件下与多种类型金融产品进行组合，使传统的单一养老产品演变成多功能的养老信托产品，同时提高其覆盖养老市场的广度和深度。

1.针对社保养老基金设计养老专业信托产品。社保养老基金作为广大老龄人群的第一层保障，它的保值增值将影响到数亿人口的养老资金安全问题。尽管目前信托已经打破刚性兑付，但其完善的合规制度和稳健运行的实战经验，足以令受益人充分信任。可先将2017年推出的长期照护保险基金从社保基金剥离进行试点，这部分基金是从医疗保险基金中扣除，用于照料退休后长期失能人员日常照料的费用，可将其投入到养老产业，试点成功后再将设保养老基金投入进去，提高资金收益。

2.制定企业年金专门信托产品模式进行推广。24号文规定，信托公司设立的一般年金组合产品，可配置组合资产规模不超过10%的信托产品，专门组合年金产品可配置不超过企业年金计划规模10%的信托产品，提高了企业年金组合配置信托产品的比例。在实际操作中，由于文件对于所投向信托产品的融资企业资质要求较高，且评级费用昂贵，对于企业年金基金规模不足一亿的信托公司来说，难以顺利执行。因此，信托公司应于设立初期加大精力投入该信托产品的设计，与风险合规部门一起筛选出AAA+的融资企业，根据人社部的其他相应要求逐一做好准备，成功后进行推广。

3.面向老龄人群设计一站式养老信托产品。针对老龄人群高储蓄、易上当、多疾病、手脚不便利等特点，提供投资理财、资讯分享、专家会诊、日常护理、医疗康复、不动产管理、财富传承、身后事项等一站式养老服务。信托究其本质就是一种高端定制化服务，可以根据老龄人群自身的意愿，进行整体的中长期财产规划安排。信托公司不仅给客户带去理财收益，更多的是帮助解决客户生活中出现的所有难题。老龄人群相比其他年龄客户特点是，更需要专业的信托公司为其进行量身定制养老信托产品，使其不用辗转于各机构衙门，避免长时间排队、沟通不畅、求助无门等情况发生，节省体力、费用支出和时间成本，给以老年人群最大程度的体面和尊重。

4.设计信托产品投向养老软硬件设施。信托公司可与当地政府机构、企业、公益组织合作，吸收社会闲散资金投资于养老产业，降低养老成本。例如养老地产、老年照护人员培训、老年用品制作等。前面说到的养老地产属于高端地产，但我们应将更多资源投向普通的养老地产，运用信托资金建造更多的养老机构，提供更多的床位，让普通的老年夫妻不用隔楼相望，让普通的老龄人群拥有年轻时的尊严和隐私。传统养老市场忽略了老年照护人员的资质和培训，准入门槛几乎为零。同样的，应严格筛选、面试老年照护人员，加大培训投入力度，实行“持证上岗”制度，规范老年照护人员队伍。将信托资金投入到老年用品的开发中，设计制造真正适合老龄人群使用的产品。

（三）发挥信托公益功能，促进养老资源合理分配

信托是公平与效率的平衡器，具有良好的社會服务和公益功能，解决市场失灵问题，弥补政府职能的不足，能够以公益信托模式，动员社会力量，积极参与养老保障服务的供给，为失能、空巢、留守老人等弱势群体养老提供必要的保障，促进社会公平和稳定。[ 卓武扬.社会捐赠的公益信托模式及现实途径[J].观察思考，2013（12）]由于政府资金不足、操作灵活性较低，信托公司可以与企业等多方合作设立公益信托，将信托收益用于资助老少边穷地区困难老龄人群，在政府补贴基础上，按月发放生活补贴及老年用品。对于人口较集中的区域，可建造养老院就地提供养老服务，宣传鼓动医护人员定期下乡，招募义工及有偿性护工轮流下乡提供日常照料服务，让农村老龄人群也能享受城镇式的养老服务。

（四）通过养老信托打通整个养老产业链

信托具有横跨货币、资本和产业三个市场的天然属性，因此其模式具有多样化，也可以渗透到各个领域去。因此，运用养老信托打通整个养老产业链的上中下游，甚至形成一个良性发展的闭环，就尤为重要。在上游，养老信托可以为养老地产、养老设施的建设或制造提供资金支持，在中游，可以积极运用养老信托参与长租公寓的主动管理，在下游除了养老公寓或者养老院的，还可以在旅游消费、养生食品消费等领域拓展合作。甚至，可以将养老信托与家族信托结合，替老人完成财产保护、财富传承的工作。

“受人之托”，信托公司作为受托人，对象既可以是政府机构，也可以是融资企业，还可以是社会特定个体。养老不仅关乎微观层面中的家庭和谐，也关系到宏观层面的社会稳定，由于财政能力和专业能力的限制，养老市场的整体构建存在一些不科学、不合理的问题，无法提供多样化、多层次的精准养老服务。信托可以在政府支持下，通过灵活的产品设计和配置，发挥资源整合优势，将养老机构、长期照护人员、老年产品制造、医疗康复、养老基金等进行有机整合，降低养老产业和市场的不确定性，提高养老机构、居家养老服务水平，同时改善老少边穷老龄人群养老质量，促进养老资源合理分配，实现社会公平与正义。

参考文献：

[1]杨燕绥，张芳芳.不同的老龄化，不同的发展模式[J].国际经济评论，2017（12）.

[2]孙文灿.养老信托初探—从养老消费信托谈信托对积极应对人口老龄化的作用[J].北京大学光华管理学院，2015（3）.

[3]卓武扬.社会捐赠的公益信托模式及现实途径[J].观察思考，2013（12）.

（作者单位：四川省成都市中铁信托有限责任公司）