供应链金融视角下企业资本运营模式研究

孙华男 吕晓卉 张迎新

摘要：自改革开放以来，中小企业融资难便一直是中国国民经济发展中的重要问题，但随着国家经济发展质量的提高，金融市场的逐步完善和新融资方式的推广，在一定程度上解决了中小企业融资难的问题，供应链金融保理融资便是新的融资方式之一。本文从供应链金融的角度出发，系统地梳理了供应链融资的基本模型，以AZ公司为例，通过阐述其通过供应链金融保理融资的运作模式，分析其风险点，并提供相应建议，为社会其他企业运用供应链金融保理方式融资提供建议参考。

Abstract： Since the reform and opening up， the difficulty of financing for small and medium-sized enterprises has always been an important issue in the development of China's national economy， but with the improvement of the quality of the country's economic development， the gradual improvement of financial market and the promotion of new financing methods have solved the problem of financing for small and medium-sized enterprises to a certain extent. Supply chain finance factoring financing is one of the new financing methods. From the perspective of supply chain finance， this paper systematically combs out the basic model of supply chain financing. Taking AZ as an example， by expounding its operating mode of financing through supply chain financial factoring， it analyzes its risk points and provides corresponding suggestions， to provide a reference for other social enterprises to use supply chain financial factoring method.

关键词：供应链金融；保理；资本运营

Key words： supply chain finance；factoring；capital operation

中图分类号：F253 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2019）03-0080-03

1 供应链金融概述

虽然国内对供应链金融的研究和创新实践在逐步深化，但理论和实务界在理论基础和相应理念上仍未达成共识，现将供应链金融的形成与概念梳理如下：

1.1 供应链金融的形成

供应链是指在参与产品生产和流通的过程中，由原材料供应商和生产商、分销商、零售商和最终消费者通过上游和下游成员间的物流、信息流、资金流等组成的网状结构。而在实际的经济活动中，经常会出现“无链网络”的情形。供应链管理就是通过相关利益来连接每个网络，然后有效地管理连接的各个方面，使实体经济和虚拟经济有机地整合到管理中，以实现在生产和各项资源的分配中实现帕累托最优。供应链金融创新的理论基础在于从供应链管理链中提供更好的金融创新，并将其作为最优的资金约束解决方案，而不仅仅是对银行等金融机构业务的变革或创新。

1.2 供应链金融的概念

现将目前流行且具代表性的供应链金融概念总结如下：

第一类将供应链融资视为物流和金融服务的整合，集协作和风险分担的综合服务。它为整个商品流通过程提供服务，针对供应商、生产商、分销商、物流公司和金融机构等。

在第二类中，供应链金融是銀行等金融机构的整合，为供应链中的单个公司或多个上下游企业提供全面的金融服务。供应链金融的核心是促进核心企业和上下游配套企业供产销链条的稳定和畅通。通过金融资本与实体经济的合作，实现银行、企业和商品供应链的产业生态，以实现可持续发展。

第三类将供应链金融视为基于供应链业务交易的融资解决方案。供应链金融设计了一系列解决方案，根据供应链中发生的商业交易的价值为供应商提供流动资本融资和现金流，是一种管理目标实现的优化方案。

通过对上述概念的梳理总结，将本文的供应链金融定义为：以整个供应链管理为着眼点，围绕核心企业，相互提供全面的金融服务，根据交易中形成的连锁关系和行业特点，制定融资方案，合理配置资金，有效地向供应链中的相关企业注入资金，通过使用金融产品和服务，灵活创新的解决融资问题。

2 企业资本运营模式研究

2.1 企业传统资本运营模式

2.1.1 应收账款融资模式

应收账款融资是将供应链核心企业的上游中小企业的未到期应收账款打包成产品向金融机构筹集资金的模式。上游中小企业，核心公司和银行等金融机构都参与了这一融资过程，核心公司在整个运营过程中发挥反担保作用。一旦融资公司的资金流出现问题，核心企业将承担弥补各项损失的责任；在银行等金融机构同意向上游中小企业提供信贷之前，仍应对风险进行评估，重点关注核心公司的还款能力，交易风险和整个供应链的运作，而不仅是对上游中小企业信誉的评估。（图1）

2.1.2 保兑仓融资模式（预付账款）

在产业供应链中，下游企业为保证正常生产所需的原材料和产成品，往往需要向上游企业预付账款。对于短期流动资金状况较差的中小企业，可以采用确认预付账款融资，从而获得银行的短期信贷支持。但保兑仓融资模式的运营需要以核心企业承诺回购为前提。（图2）

2.1.3 动产质押融资模式

动产抵押融资，也称为“库存融资”，可用于解决拥有库存的中小企业的融资问题。中小企业使用银行承认的货物作为申请融资的还款保障。申请融资时，需要将合法拥有的货物在不转让所有权的前提下交由给银行认可的第三方监管。这种融资模式可以使企业获得融资而不影响正常的营业额。

2.2 供应链金融的創新发展模式

2.2.1 电子商务发展模式

随着互联网技术的深入发展，为供应链金融的发展提供了独特的优势。凭借电商凭条的优势，可以很好地把控客户资源以及交易数据的沉淀。通过信息化管理服务提供商发展模式，主要是软件系统服务商凭借开发的企业信息化管理软件系统积累了大量的客户企业，通过掌控优势的客户信息，为上下游企业提供供应链融资服务和其他增值服务。

2.2.2 核心企业发展模式

核心企业深化了行业供应链，积累了大量真实的交易数据和丰富的行业经验。降低了信息不对称，而且随着互联网对各行业的不断渗透，核心企业凭借积累的交易数据进行风险评估，它使供应链融资在资金与风险上可以对接。在这个模型中，核心公司拥有强大的行业供应链控制力和更高的银行信用，并根据其长期的经营管理经验，了解上下游企业的经营状况，掌握了上下游企业大部分的物流、资金流和信息流，为供应链金融业务的开展奠定了坚实的基础。

3 AZ公司资本运营模式

3.1 AZ公司资本运营模式

为深入研究供应链金融的运营模式，现以AZ公司为例，将其资本运营模式梳理如下：AZ公司成立于2000年，注册资本为人民币5亿元。该公司总部位于北京，主要从事资产管理，资产管理咨询，投资和投资管理。AZ公司自2008年以来投资金融、房地产等各板块，以30%的股份参股某金融平台，以100%的股权设立某保理公司，以控股方式操控云南某地产。AZ公司通过商业保理的模式来筹集资本，来保证其云南地产项目的资金流。其资本运营模式如图3所示。

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3.2 AZ公司资本运营的风险点分析

3.2.1 AZ公司对供应链的控制力不强

供应链中的核心企业能够承担资源整合和领导作用，主要是由于其在合作竞争中形成的企业权威。如果企业无法在供应链竞争中培养自己的领导力，加强对供应链的控制力，就无法有效整合各种资源，也就很难发挥供应链的协同效用。虽然AZ公司是整个资本运营模式的核心，但由于国内企业对供应链管理的认识普遍不足，致使AZ公司没有充分发挥核心企业的作用，因此整个供应链的融资效率有待提高。

3.2.2 供应链风险加大且融资模式单一

供应链融资的最大特点是在供应链中寻找一个大型核心企业为供应链运营提供支持。AZ公司作为国有企业，信誉较高，且全资控股保理公司以及参股金融平台，使得融资难度大为降低，这也导致一些条件不太合格的公司轻松筹集到运营资金，在这种情况下，一旦供应链成员出现融资问题，这种影响将迅速蔓延到整个链条，造成更大的灾难。且以AZ公司为核心的供应链只是单纯的通过应收账款的保理方式筹集资金，链条较为简单，缺乏整体应对风险的能力。

3.2.3 未能充分发挥金融平台的作用

如AZ公司资本运营的图示所示，我们可以看到，AZ公司拥有金融平台的30%的股份，但是它并没有充分发挥平台的作用，只是通过简单的应收账款融资，融资成本较高。与国际供应链金融业务相比，如票据池信用、动态信用、国内保理池融资、附保函的商业承兑汇票、担保函等，融资模式单一，产品缺乏创新，金融平台的作用未得到充分利用。

3.2.4 供应链的信息化水平较低

与国际先进水平相比，国内信息技术和电子商务发展相对落后，使得供应链金融中的信息技术含量较低。国外发达国家的大型供应链金融公司大多拥有先进的信息平台，可自动提供各种与贸易有关的数据。而在我国，由于信息技术在企业，物流和金融平台中的应用水平不一致，进而造成供应链所需的信息不能得到实时共享，大大增加了供应链融资的成本。以AZ公司为核心的供应链，各企业之间信息化水平不一，距离较远，不能及时、准确的判断对方情况，使得整体运营效率有待提高。

3.2.5 风控应对机制不健全

传统贸易融资强调特定贸易环节中供需企业真实的信用状况和贸易背景，而供应链融资则强调对整个供应链风险的监控和预防，这需要识别和控制供应链各个方面的潜在风险。以AZ公司为核心的供应链，由于链条各方分处各地，各自为政，这就加大了对各环节的把控，造成了很大的管理真空，缺少必要的风险应对机制，增加了供应链的整体风险。

4 如何促进AZ公司的进一步发展

4.1 充分发挥AZ公司核心企业的作用

AZ公司应不断提高自身能力，如决策能力、运营能力、控制能力、创新能力等，进一步巩固供应链金融的核心地位。AZ应进一步加强对供应链成员企业的管理和约束，进而树立核心企业权威，确保供应链的长远运行。

4.2 进一步加强对融资企业的监管

为了防止供应链中个别公司的问题在整个供应链中造成灾难，AZ公司、第三方物流公司和金融平台应该共享信息并充分合作，加强对融资企业的信用管理。共同建立针对融资企业的数据采集系统、信用动态评估系统、合同和结算过程中的信用风险防范系统、信贷额度审计系统、财务管理系统等一系列监管系统，对融资企业进行全方位信贷管理，形成动态的监督管理体系。

4.3 创建信息化平台创新供应链模式

以AZ公司为核心的供应链系统，应通过物联网的技术创新，进一步加强企业信息化的建设水平，实现信息共享，以及物流和资金流的对接，提高供应链的整体运营效率。此外，企业应创新供应链运作模式，充分发挥金融平台的作用，学习借鉴国外企业供应链金融融资的案例，避免融资模式过于单一。

4.4 建立风控协同机制降低运营风险

为避免链条各方各自为政，减少管理真空，降低供应链的整体风险，整个供应链体系应建立风险防控的协同机制。防范风险是各参与主体的共同责任，需要各参与主体履行各自的风险管理责任，加强风险管控，实现供应链金融风险的协同预防，从而有效降低企业的整体运营风险。

4.5 加强供应链整体的文化建设

良好的供应链金融文化可以在供应链体系中形成强大的凝聚力，增强上下游成员间的团结与合作，减少不必要的内部摩擦，建立互信、尊重、共同创造、共同发展、共享成果的双赢关系。它可以使每个成员具有与供应链整体目标相一致的利益要求和评价标准，从而维持供应链的稳定与发展。

本文通过梳理供应链金融的运营模式，并以AZ公司为核心的供应链金融资本运作模式展开分析。我们可以看到，供应链金融在一定程度上解决了中小企业融资难的问题，为企业融资开辟了新的思路。但我们也同时看到其依旧存在众多问题，故应充分发挥供应链核心企业的作用，加强对融资企业的监管，提高信息化水平，建立风险控制协调机制，加强供应链整体的文化建设，以实现供应链的稳定和发展。

参考文献：

[1]杨起.基于电商平台的供应链金融模式及风险控制研究[D].中国矿业大学（北京），2016.

[2]王学华.供应链金融保理融资相关方博弈融资[J].时代金融，2018.

[3]刘星吕.企业资本运营模式改革[J].商业会计，2015（15）.