科迪乳业的“团圆”之路

钱瑜 高春艳

筹划半年后，打造了“网红小白奶”的河南科迪乳业股份有限公司（以下简称“科迪乳业”）宣布停止收购涵盖知名品牌“科迪汤圆”的河南科迪速冻食品有限公司（以下简称“科迪速冻”）。2018年11月23日晚间，科迪乳业发布公告称，重组期间公司及交易对方面临的外部环境、特别是资本市场环境发生了较大变化，经审慎研究决定终止本次重大资产重组事项。乳业分析师宋亮表示，科迪乳业收购科迪速冻一直被业内质疑，出现的舆论压力引起证监会的关注，所以导致科迪乳业停止收购。

收购终止

科迪乳业在公告中称，停止收购是经听取相关各方意见并充分沟通后，董事会才同意终止本次重大资产重组事项。终止收购不会给公司目前的生产经营造成重大不利影响，公司业务经营正常。

科迪速冻成立于2006年，注册资本3亿元，控股股东为科迪集团（科迪乳业母公司），主营速冻水饺、汤圆、粽子等产品，并因广为流传的“科迪汤圆、团团圆圆”广告而被消费者熟知。

2018年5月27日，科迪乳业宣布拟以15亿元的价格向控股股东科迪集团等购买科迪速冻100%股权。科迪乳业曾多次表明，收购科迪速冻能够给科迪乳业带来利好，并在公告中表示，收购完成后，科迪速冻将成为上市公司全资子公司，对上市公司的营业收入、净利润产生直接贡献，上市公司盈利能力将进一步得到提升。

数据显示，2016年科迪速冻实现销售收入4.5億元，实现净利润7787.31万元；2017年实现销售收入5.95亿元，实现净利润1.04亿元；2018年1-3月实现销售收入1.88亿元，净利润3113.42万元。

尽管营业收入与科迪乳业相差较多，但科迪速冻的利润水平较高，利润额甚至接近科迪乳业。2017年科迪乳业净利润为1.27亿元。

但经济学家宋清辉表示，科迪乳业收购科迪速冻可以给科迪乳业带来利润，但也与大股东将自己的私有资产以较高对价注入上市公司，取得可观的利益有关。科迪乳业停止收购科迪速冻除了因涉嫌向控股股东进行利益输送之外，还与此事引起市场的巨大波澜不无关系。

收购到底为了啥

宋清辉的担忧并非一家之言。因收购科迪速冻一事，科迪乳业被推上风口浪尖。收购完成后，科迪集团持股比例将由44.34%增加至48.29%，由于预估增值率高达347.84%，且买卖双方存在明显关联性，被业界质疑存在利益输送。

在2018年5月初次披露重组预案之时，科迪乳业表示科迪集团持有上市公司股份4.85亿股，持股比例为44.34%。其中，质押比例占持有上市公司股份的99.81%。对此，不少市场人士曾对科迪集团的高质押率提出质疑。

2018年6月4日，科迪乳业发布澄清公告称，科迪集团质押全部用于集团下属各板块业务的建设及发展。每次质押都依规作了及时公告，不存在欺骗和违规行为。除上述收购案外，科迪乳业的大股东股权质押、公司民间借贷、资金链问题也被外界所关注。科迪集团也澄清称，民间借贷与集团无关。

2018年6月7日，深交所向科迪乳业下发问询函，要求对科迪速冻预估值与账面净值存在较大差异的原因、评估增值的合理性、股东多次以实物对科迪速冻进行现金置换、科迪集团将所持科迪速冻出资额多次对价转让给关联方等问题进行回复。

乳业专家宋亮认为，虽然外界都在传科迪乳业收购科迪速冻是为了“套现”，但还与科迪乳业作为一个区域乳企竞争加大有很大关系，特别是伊利、蒙牛在河南当地加码市场对科迪造成很大压力。

前路在何方

自从科迪乳业的“网红小白奶”走红后，销量一路走高，并带动了2017年的业绩增长。不过，其他多家乳企也开始推出同类产品。业内人士分析认为，科迪乳业“网红小白奶”的创新在外不在内，后续市场竞争力可能不足，容易被各地区乳企模仿和学习，不具备成为大单品的潜力，且消费者在购物时会更倾向选择大品牌。

食品产业分析师朱丹蓬认为，科迪乳业目前在整体经营上遇到很大困难，除了利益输送的原因，科迪乳业也想要把业绩和利润做起来。科迪速冻在整个中国来说还是能够排到前十名，收购科迪速冻对科迪乳业业绩提升有很大帮助。

数据显示，科迪乳业2016年营收8.05亿元，同比增长17.82%，净利润为8950万元，同比下降7.43%；2017年营收12.39亿元，同比增长53.92%，净利润为1.27亿元，同比增长41.56%；2018年前三季度营收为9.7亿元，同比增长6.81%，净利润为1.08亿元，同比增长4.7%。虽然2018年前三度利润增长，但是具体到三季度，却出现了下滑，但2018年三季度净利润为4329万元，同比下降了3.44%。

就在2018年年初，科迪乳业董事长张清海曾给科迪乳业定下一个“大目标”，在未来3-5年内，实现年营收翻番。不过，宋清辉认为，面对乳业市场的巨大竞争及本次收购终止，这种想法很难实现。

对于科迪乳业的前景，宋亮表示：“聚焦主营业务，重点做产品的研发和拓展，稳住河南及周边的区域市场，才是当务之急。如果市场基础做不好，科迪乳业有可能面临四面楚歌的困境。”