A股上市保险类企业财务指标分析及投资建议

付钢 郑芳

摘 要：A股市场上保险板块是一个重要的金融板块，根据A股上市保险类企业年报数据对比分析该板块各项财务指标，从公司规模、盈利能力、偿付能力以及发展能力四个维度评价公司投资价值，并提出相应的投资建议。

关键词：保险业;A股上市保险公司;财务指标;比较;投资建议

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）34-0082-02

引言

根据中国证券监督管理委员会统计数据中公布的《2019年1季度上市公司行业分类结果》，我国的保险行业主要包括天茂集团、西水股份、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险以及中国人保7家公司。

天茂集团和西水股份属于投资控股型公司，参股保险行业。其他5家公司主营保险业务，其中中国平安、中国人寿、中国太保以及中国人保实行集团经营，业务范围涵盖保险业的所有险种，包括产险、寿险、健康险等，其次还经营资产管理业务。新华人寿主营人寿保险业务。

一、A股上市保险公司主要财务指标比较分析

（一）公司规模分析

公司规模是一家公司实力的象征，是决定一家公司经营表现的重要因素。本文将结合保险公司特性，主要从总资产、保险业务收入，以及保费占比3个指标对比分析（见下表）。

由上表可见，在公司规模上，中国平安和中国人寿实力最强。中国人保和中国太保不相上下，但在2018年这一报告期间，中国人保的保费收入更高，且占据整个保险行业的原保费收入比重较大。新华保险规模则相对较小，市场份额也相对较少。西水股份和天茂集团两家参股保险业的企业，其保险业务规模更小。

（二）盈利能力分析

在分析盈利能力时，考虑到中国人保2018年11月上市，该公司官网所披露的财报目前也只能看到一年。因此，为了数据完整可比，在分析盈利能力时主要考察2018年1月1日—12月31日这一报告期间各公司的财务状况，同时结合具体情况做个案分析。

重点对比分析了净资产收益率和投资收益率这两个指标。一般当投资收益率明显低于净资产收益率时，说明企业对外投资比较失败;而当情况完全相反且差距很大时，则表明该公司有操纵利润的嫌疑。如果两者比率相近且投资收益率稍高于净资产收益率的话，说明该公司对外投资比较成功。7家公司中，只有中国人寿、西水股份和天茂集团的投资收益率高于净资产收益率。其中，西水股份差距相对较大，但不超过7%。总体来看，差距水平较低，不存在操纵利润。其余4家公司净资产利率均高于投资收益率，其中，中国平安的差距最大。结合中国平安2014—2018年的这两个指标变动情况，某种程度上反映了近年来中国平安对外投资收益下降。通過查阅该公司2018年年报，原因可能是受投资规模增加、权益类资产分红收入下降，以及受国际国内资本市场大幅波动影响等原因所致。

（三）偿付能力分析

偿付能力是保险监管的核心指标，主要由两个指标来衡量，即核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率。监管规定，核心偿付能力充足率>50%，综合偿付能力充足率>100%。因资产负债率反映了保险公司一定时期内的长期偿债能力和偿付能力，因此加上资产负债率指标。该比率较低，说明公司的债务偿付能力较高，反之则较低。由于保险公司经营的负债性，因此保险业资产负债率普遍较高。其中中国人保、西水股份主要经营产险，因此资产负债率相对低些。

从消费者和监管者的角度来看，偿付能力充足率越高，说明保险公司应对未知风险的能力越强。但从保险公司股东来看，较高的偿付能力充足率也说明了保险公司的资本金没有得到充分的利用。结合三项指标来看，天茂集团和西水股份的偿付能力较弱，这可能与公司规模较小有关。而中国平安的偿付能力充足率相对偏低，但也远远超过监管的最低要求。总体而言，7家上市保险公司的偿付能力都很好。

（四）发展能力分析

企业的发展能力也称为企业的成长能力，是指企业未来能否在生存的基础上保值增值，即持续发展。主要通过营业收入、净利润以及总资产等指标的增长率来衡量。

通过比较，中国平安的资本保值率最大，表明该公司资本保全状况是这7家公司中最好的，所有者权益增长也最快。与此同时，对于债权人而言，公司债务最有保障，抗风险能力强。相反，中国人寿和天茂集团在这方面能力弱一些。而资本积累率是考察报告期内所有者权益的增长占比所有者权益期初额的情况，它与资本保值增值率作用一样，只是分子扣除了所有者权益的期初额。但该项比率还有一项特点，即如果比值是负值，说明所有者的权益受到了侵害，企业应该予以重视。7家公司中，只有中国人寿和天茂集团的资本积累率为负，说明在这一报告期间，这两家公司的所有者权益显示为负增长。

中国太保、中国平安以及中国人保净资产增长率和净资产收益率较高，表明这些公司生命力更强，企业发展潜力更大。而新华保险的规模扩张幅度较小，但投资收益率很高，公司的对外投资获利水平较高。

综合来看，中国平安整体上的发展势态是最好的。西水股份和天茂集团规模相对较小，时间发展较短，因此整体靠后。尽管市场竞争激烈，但是根据年报，两家公司在保险市场上的业务以及自身的偿付能力在不断提高。而中国太保和中国人寿处于中上的位置，集团实力强大，对比中国平安还有上升空间。新华保险尽管公司规模相对较小，单纯经营寿险业务，但整体发展势态良好。中国人保上市时间短，但该公司规模较大，实力雄厚，作为一个大型综合性保险金融集团，该公司各项盈利能力指标都处于上升的状态，且发展能力指标与过去相比处于增长状态，因此该公司值得长期投资。

二、A股上市保险公司投资建议

针对主营保险业务的公司而言，保险业是我国金融领域重要组成部分，在A股市场上市公司并不多，5家主营保险业务的公司是保险业龙头企业。综合各项财务指标，A股市场上保险类股票中中国平安的投资价值最大。中国太保发展步调稳定，是很好的投资选择。新华保险发展势态好，该公司在现有发展基础上具有较大潜力。而中国人寿和中国人保，可能受2018年股市影响，在投资获利这一方面稍微落后，但整体情况并不差。综合来看，建议对中国平安、中国人保做长期价值投资，对中国太保、新华人寿以及中国人寿结合公司经营状况做中长期投资。

针对参股保险业务的两家公司而言，天茂集团发展势态较好，但规模较小，且面临行业竞争压力较大，因此整体指标得分排名并不占据优势。但整体而言，该公司多项能力都很强，具有一定的投资价值。西水股份的现金保障能力较差，公司规模也在不断缩小，尽管偿付能力较好但整体表现较为一般。综合来看，天茂集团投资价值较大。

综上分析，我国国情决定了保险类公司整体上处于不断增长态势，且各公司在激烈的竞争下不断寻求企业自身适合的发展模式。上市7家公司保费收入去年占据了我国原保费收入一半以上，保险行业是一个朝阳行业，价值投资理念贯穿始终。

参考文献：

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