南北车合并的案例分析

赵岩,李彦

(东北石油大学，黑龙江 大庆 163318)

1 引言

全球的高铁经济蓬勃发展。金砖国家开发银行的设立，势必可以为亚洲或全世界的国家提供资金支持来发展高铁等基础设施建设，同时中国制造2025战略的提出势必可以把高铁做强，中国的一带一路战略可以把中国的高铁带出去，给中国高铁开拓市场。以及为了避免中国高铁市场恶性竞争的情况的发生，从而南北车进行了合并。

2 南北车合并的案例分析

中国中车是南北车按照1:1.1的换股比例来合并的公司。中车是南北车一个资源整合，包括二者全部市场，业务以及其相关的一系列资源，是目前全世界轨道供应商的代表企业。涉及的经营范围从各种机械设备的研发与生产到各种机械产品的修理以及销售。

2.1 合并前后股权变动分析

通过中国南车，中国北车以及合并后的中车股权结构分析。其三者最终控制方还是不变，依然拥有100%股权。领导层以及相应的资产规模，以及业务的一系列整合可能会发生变化。南北车整合后中车将拥有50家子公司，南车的20家，北车的29家。对于如此庞大的公司组织结构，对于新组建的公司其进一步整合的难度还是非常大的。

2.2 财务指标分析

2.2.1 盈利能力

合并前合并后201420152016总资产报酬率4.44.524.11基本每股收益0.390.430.41净资产收益率13.1212.210.77

总资产报酬率合并后略有提高，说明中车公司利用资产来获取利润的效率基本稳定，改善公司的营运状况效果不明显。基本每股收益，体现了保值增值程度。由合并前的0.39升至0.43，资产增值能力有所加强，同时该指标的提高有利于企业的股价，从而更有利于融资。净资产收益率有所降低，可能其资本结构需要进一步优化。但总体而言，2016的各项指标有所回落，主要受实现的营业收入下降所致，然而现代服务业务的营业收入比上年同期增长10.39%，培养了新的利润增长点。

2.2.2 营运能力

合并前合并后201420152016总资产周转率0.881.050.71固定资产周转率5.056.084.13存货周转率3.914.273.19

对中车公司而言，合并后第一年，总资产周转率由0.88提高到1.05次，说明资产的整体使用效率提高了，同时显示其销售有所提高；固定资产周转率由5.05次提高至6.08次，说明其固定资产使用率高，同时也是反映该企业管理水平有所提高，从而反映其企业的固定资产无论从前投资比率还是规模结构相对合理。

对于中车这样以生产为主的企业，存货周转率对于其经营效率显得尤其重要。合并后这一指标由3.91次提高到了4.27次，说明了中车存货的管理水平有了一定的提升，存货回收速度加快，经营管理效率得到了提高。总体而言，营运能力得到了一定的改善，但2016各项指标略有下降，主要产品交付量下降所致。

2.2.3 获现能力分析

合并前合并后201420152016净利润现金保证比率2.071.061.51总资产现金回收率(%)0.090.050.06

净利润现金保证比率是评价收益质量的重要比率。该指标应大于等于1，但不宜过高。2014年中车的该指标值为2.07，相对2015与2016来说该指标有些过高，这是由于当年净利润过低造成的，而从2016年开始，收益开始逐年出现小幅的下降，这是由于经营活动净现金流量增加而净利润降低造成的。

2.3 其他非财务指标分析

研发支出。合并之前14年南北车分别是其营业收入的5.5%和5.7%，其科技支出总体规模达125.3亿元的规模。然而2015中车的研发支出相比14年南北车的研发支出规模有所降低，只有99.50 亿元，但较上年同期增长18.84%。同时对于产品的研发力度有所加强，尤其对于基础性、前瞻性、核心关键技术的研发投入。

纳税情况。南北车合并方式为中国南车吸收合并中国北车，中国北车的负债在合并后会转移到中国南车，中国中车负债总规模将达2066亿元，对于中国中车而言，其增加的大规模负债所产生的财务费用势必会减少其所得税费用，这样可以降低其税负负担。

资本结构。南北车合并是一系列资源的整合，所以对于新公司无论从其资产规模，还是负债规模都会明显增加。

3 结论

虽然南北车合并提升了企业价值，提高投资效率，在研发方面增强协同性，使其业务结构进一步完善。通过其股权结构的变化以及财务指标、非财务指标的一系列分析，确实盈利能力方面有所提高，但其发挥的效力有多大，目前还没有完全显现。在其整合过程中有(1)内部整合风险。合并之后无论其业务量、产品种类还是市场份额都有所扩大。因此公司需要一个完善的管理体系和内部组织体系，但对于一个刚刚合并的企业整合一系列资源还是有难度的，所以要设立机构去管理合并事宜，尤其在公司文化、管理者思维等方面，从而降低人才的流失。(2)对于没有国企而言，因为其特殊的市场以及其经营的特殊性，没有危险意识，在创新方面也会有所弱化，所以应该建立竞争机制，来激发其活力。

南北车的合并或许给了南北船合并一个新思路这一重组思路。或许也为中国的国企改革提供参考，通过一个集团公司来和其他公司重组，这只是资源的整合，这样对于重组企业而言难度，复杂度有所降低。