洛克希德.马丁公司以OPM战略获取竞争力

潘 硕 王庆国

OPM就是用别人的钱战略。洛克希德.马丁公司作为世界军品营业额最高的国防工业承包商，采用了OPM战略获取发展资金和转嫁经营风险。

在企业业绩提升和战略实施的过程中，资金问题是一项重要的制约因素。为在军品订货减少、国际军贸市场竞争异常激烈的情况下保持营业收入的增长，解决制约军工产业发展的资金瓶颈，顺利并购重组和产业整合，洛克希德.马丁公司采用了OPM战略。

航天防务工业正经历深刻变革，保证企业发展资金是降低企业风险的重要途径

近年来，全球航天防务工业延续着“调整、转型、创新”的态势。伴随着颠覆性技术的发展以及工业4.0、制造业创新战略等部署的实施，航天防务业正经历着深刻的变革。许多智库、研究机构和政府官员纷纷预测航天防务工业将很快迎来“有别于第二次世界大战以来运营时间的全新变革”。

在行业变革过程中，国际一流航天防务公司紧跟前沿技术的发展，正以前所未有的积极姿态开展新的商业模式、新的技术优势培育、新的价值创造能力建设。从经营模式上看，国际一流航天防务公司正在经历着两极分化：部分企业以积极的姿态、进取的企业战略，以高负债换取产能快速扩张；部分企业则倾向于将财务数据控制在合理区间内，稳健经营，规避风险。但对于企业来说，无论选择哪一种经营方式，面对变革与风险时，保证企业发展资金来源充足都尤为重要。

一流防务企业收并购与业务重组步伐日渐加快，资金问题是其首先要解决的问题

为更好地适应客户需求，积极开拓新领域、新市场，顶级公司着眼未来开始发力，期望通过收并购快速提升企业规模，获取符合企业发展战略的目标企业。

全球航天防务领域的收并购活跃度也显著提高，并购交易额连年提升。与此同时，为聚焦核心业务、剥离低效资产、优化产业结构，国际一流军工企业均开展了新一轮的组织机构变革与业务重组工作。

在收并购与业务重组的过程中，高昂的收购与重组费用使得资金成为制约其顺利实施的关键因素。如BAE系统公司斥资10亿美元收购Detica公司，雷声公司近年来出资10亿多美元收购一系列的网络安全公司，洛克希德.马丁公司更是以90亿美元的价格收购西科斯基公司。因此，企业期望通过收并购和业务重组以提升规模与聚焦核心，首先要解决的应当是资金问题。

企业优势与行业竞争并存，洛克希德.马丁公司实施OPM战略解决资金问题

作为世界营业额最高的国防工业承包商，洛克希德.马丁公司2016年营业额达到472亿美元，在世界国防市场中占据了相当重要的地位。虽然确立了行业的龙头地位，但洛克希德.马丁公司仍然面临着严峻的竞争环境，如在军用战斗机市场与波音公司和诺斯洛普.格鲁曼公司存在竞争关系，在导弹领域与波音公司和雷声公司存在竞争关系等。

面对航天防务工业的深刻变革与严峻的竞争形势，洛马公司不断通过收并购与业务重组巩固其行业地位。如收购西科斯基公司将业务拓展至直升机领域，出售情报、信息与服务业务以聚焦核心业务等。近年来其总资产与营业收入也得以稳步上升，这与其成功实施OPM战略、顺利解决资金问题是分不开的。

通过举债扩大公司规模、提高盈利

“借鸡下蛋，负债经营”是市场经济条件下企业所通用的经营策略。洛克希德.马丁公司近年来资产负债率不断上升，从2013年的86.4%提升至2016年的96.6%，仅有波音公司与之相当，而大部分一流军工企业的资产负债率在80%以下。当资本利润率高于借款利率时，企业及股东希望负债率越高越好，但如果企业举债数额很大，超出债权人的心理承受范围，企业将很难通过借债筹到资金。洛克希德.马丁公司资产负债率可以达到如此之高的水平，与其行业地位、自身规模，以及良好的信用是分不开的。

高负债为洛克希德.马丁公司带来了更多的收益。其总资产收益率为7.74%，在一流军工企业中处于中等水平，但净资产收益率却达到了162%，远远高于绝大部分军工企业，这就是所谓的财务杠杆收益。因此，负债的增加，降低了洛克希德.马丁公司的加权资本成本，进而提高其市场价值和效率，并使股东价值得以最大化。

高负债使洛克希德.马丁公司的规模迅速扩大。以收购西科斯基公司为例。2015年11月，洛马公司以90亿美元收购西科斯基公司，这是自1995年以100亿美元资金并购马丁.玛丽埃塔公司以来洛马公司金额最大的收并购交易。此次收购使得洛马公司规模快速扩大，2015年9月至12月间，公司总资产从396亿美元增长至491亿美元。在收购资金的筹集中，洛马公司使用了自有资金20亿美元，364天的循环信贷融资借款60亿美元，发行商业票据10亿美元。可以说，负债在收购资金的筹集过程中占据了重要地位，也使得洛克希德.马丁公司的规模迅速扩大。

因此，洛克希德.马丁公司通过行业地位、自身规模，以及良好的信用从外部获取大量贷款，提高盈利，扩大公司规模，是一种典型的OPM策略。

将占用在存货和应收账款的资金及资金成本转嫁给供应商

存货是企业的流动资产的一部分，它的品种数量繁多、流动性强但资金占有量大，存货过多一般会带给企业较高的持有成本和风险，因此存货资产的管理复杂且十分关键。而应收账款的发生意味着企业有一部分资金被客户占用，企业持有过多的应收账款也会影响到其财务健康程度。军工企业往往看重产品的完成时效与质量，而存货控制意识薄弱，因此容易造成存货的积压。另外，军工企业存在大量的上游供应商、下游协作配套单位和其他关联公司，关联交易在经营过程中占据较大比例，关联公司间的款项往来容易产生较大数量的应收账款。

洛克希德.马丁公司通过加强对应收账款、存货、应付账款的管理和控制，提升了应收账款、存货的周转效率，延长了应付账款的支付周期，增强了OPM战略实施的有效性，从而增强了企业财务弹性，防范了财务风险，提高了盈利能力，实现了企业价值最大化。

2016年，洛克希德.马丁公司应收账款净额和存货分别占总资产的17.16%和9.77%，在军工企业中处于较低的水平。说明利用行业中的优势地位，其与供应商讨价还价的能力较强，很好地控制了存货资产与应收账款的数量。

洛克希德.马丁公司2014年应收账款周转天数为46.9天，2015年为32.23天，2016年为13.91天。而应付账款周转天数2014年为13.42天，2015年为15.8天，2016年 为15.69天。可以看到，近年来洛克希德.马丁公司应付账款周转天数基本保持涨势，而应收账款周转天数不断减少。应收账款周转期越短，企业对其的管理能力越强，同时应付账款周转期越长，对供应商的资金占用和转嫁能力越强。在2016年，其应收账款周转天数已经低于应付账款周转天数，这说明洛克希德.马丁公司的OPM战略是成功的。