浅谈我国上市公司股利分配政策

杨钧杰

（西南交通大学经济管理学院，成都 611731）

公司股利分配政策作为公司管理的一项重要内容，它不仅关乎股东的利益，而且与企业的运营战略有着密切的关系。因此，公司股利分配政策在实务届和学界都备受关注。健全企业股利分配制度，有利于社会、经济和企业的发展，因此具有较强的现实意义。

一、股利分配政策概述

1.基础概念。股利分配政策是指企业综合国家相关政策，企业发展和企业制定的分红回报规划等情况，向股东分配利润的一种政策，其中包括股利支付比率、股利分配时间、股利支付形式。在我国，股利支付方式主要包括现金股利和股票股利。另外，还有财产股利和负债股利，它们并没有被法律禁止，但在公司实务中较少被使用。

2.经典理论和影响因素。（1）经典理论概述。在股利分配研究中，比较经典的理论有股利无关理论、代理成本理论、信号传递理论等，它们分别从不同的角度探究了股利分配政策对企业发展的影响。公司在不同发展阶段采取不同的股利分配政策最终会产生不同的效果，所以企业生命周期理论经常会被用于股利分配政策研究。（2）影响因素。公司的股利分配政策常常与当时的政策环境、所处的行业和企业发展阶段有着密切的联系。2000年以前，我国大多采用股票股利，较少发放现金股利。2000年以后，随着政策趋严，发放现金股利成为主要的股利分配方式，但是股利支付率较低，每股现金股利少[1]。

在生命周期理论中，企业的发展分为进入期、成长期、成熟期和衰退期四个发展阶段，企业在每个发展阶段的财务风险和经营风险都是不一样的，因此为了让企业更好更快地发展，一般企业会在四个阶段分别采用不同的股利分配政策[2]。

二、我国上市公司股利分配现状

1.现金股利为主，股息率低。2017年4月29日，上市公司2016年年报披露完毕，在沪深两市共3 205家公司中，有2 452家上市公司披露股利分配方案。虽然大多数上市公司都进行了分红，但是有九成企业的股息率没跑赢一年期定存，有36家企业自上市以来重未进行过分红。

2.企业倾向于股票股利。虽然上市企业采用的是现金股利，但是企业更热衷于股票股利，因为股票股利相比于现金股利有着更大的优势。（1）在我国，股票股利相比现金股利对股民的利好刺激更大，因此才会出现“十送三十”这样奇葩的送股现象。（2）股票股利能减少企业的现金支出，利于再投资。另外，还能稀释股本，降低股价便于买卖。（3）日后公司要发行新股票时，则可以降低发行价格，有利于吸引新的投资者。

3.股利分配政策缺乏连续性。每年大多数上市企业都会进行现金分红，但是却缺乏连续性。截至2016年，我国仅有1/3的上市企业连续五年进行了现金分红，有170家公司连续十年都未进行现金分红。这种现象严重损害股东的利益，不利于企业的发展。

三、股利分配政策存在问题的根源分析

1.管理落后和财务知识缺乏。（1）由于我国证券市场设立不久，很多企业上市比较短，在公司管理的意识方面还未得到提高。因此，大多上市公司并未建立有效的股利分配制度，导致股利分配缺乏连续性，并且随意性和变动性较大[3]。（2）部分管理者在财务和经济方面知识欠缺，也没有管理上市公司的经验，导致产生错误认识。他们认为，分红会降低企业利润，减少企业的资金流动性。另外，也认为分红并不会让企业的股票大涨，反而有些时候还会拉低股价。

2.企业财务报表信息失真。上市公司在财务报告和公告上披露信息时，存在着对内部信息进行加工与修改的行为，以达到混淆投资者的目的。这其中的目的有很多，比如，部分企业管理者为了稳定股价或者吸引潜在投资者，因此对财务报表造假虚增利润，这种情况下，企业是不会高额分配利润的。因为所有利润增长的数据都是假的，一旦分红，企业极有可能因现金不足导致企业陷入经营危机或者暴露其造假的行为。

3.相关法律法规缺乏引导。我国的证券市场发展相对于西方国家来说，起步较晚。相关法律法规依然不健全，市场仍处于弱势有效。在股利分配方面，法律法规的相关规定更是缺乏。同样，企业也并未对“何时分，怎么分，分多少”的问题建立相关制度。近些年，虽然相关管理机构在舆论上呼吁交易者理性投资、价值投资，但是效果并不是很好，这主要是因为缺乏相关法律法规的约束。

4.中小股东投资观念存在问题。由于我国中小股东缺乏专业投资知识，盲目追求收益率高风险大的股票，忽视了公司内在价值对股票的影响，缺乏长期投资意识，这也给不分红的企业以可乘之机。

四、优化我国股利分配政策的几点建议

1.提高公司管理水平。我国上市公司股利分配存在问题，在一定程度上是与企业管理理念落后分不开的。一方面，要不断提高公司管理水平，加强企业相关制度的建立健全；另一方面，还要加强管理者的基本财务和经济知识的教育力度，提高管理者科学管理企业的意识。

2.加强投资者教育。大力普及与财务相关的基本知识，提高投资者整体素质，使其避免盲目投资。另外，加强中小股东风险意识的教育，引导其做价值投资者，减少投机行为。

3.完善法律法规，加大监管力度。我国许多股利分配的问题只能通过完善法律法规才能得到解决[4]。健全法律法规时，一方面应该吸取国外相关的经验，另一方面也应该考虑中国的具体情况，不能脱离实际只追求制度上的完善和创新。在完善法律法规时，还应该兼顾企业和中小股东的利益，尽量做到双方的利益平衡。加强对相关信息披露的监管力度也是很重要的，既能维护市场的秩序，也保护了众多中小股东的基本知情权，这样才能更好地引导广大交易者走向“投资之路”。

五、结语

近些年，我国股利分配乱象在一定程度上得到了解决，但是距离一个健康、有效的证券市场，依然任重而道远。建立健全相关股利分配制度，有利于社会、经济和企业的发展，因此健全股利分配制度是很有必要的。

[1]谭舒丹.浅析我国股利分配政策及其影响因素[J].商场现代化，2012，(27)：274.

[2]赵全山.基于生命周期理论的企业股利分配政策研究[J].财会通讯，2013，(9)：28-31.

[3]邓晓.上市公司股利分配政策现状研究[J].中外企业家，2017，(19)：21-22.

[4]周渊.我国上市公司股利政策的理性回归分析[J].重庆工商大学学报：社会科学版，2007，(6).