P2P网贷乱象中的行为金融学

王子歆

摘要：P2P网络贷款近年来由于法律、监管不完善产生出很多乱象。即便投资者上当受骗的新闻时常报道，也依旧阻止不了新的投资者上当受骗。传统金融理论无法解释的非理性投资现象，本文通过行为金融学角度去分析和探究。

关键词：P2P网贷 行为金融 非理性投资 行为金融学

一、现象描述

由于国家监管政策体系滞后，P2P融资平台跑路事件时有发生。2015年最出名的“E租宝”倒闭事件被曝光在公众面前，成为了投资者重点关注事件。虽然监管部门正不断的加大P2P网贷监管力度。行业规范也在逐步提高。但跑路，清盘，关站，失联等行业乱象依旧丛生。从现有案例来分析，P2P导致投资者蒙受损失的乱象大致分为三类：

1.资金池。P2P网贷平台通过前期资金的积累形成一定存量的资金池。通过资金池可以完成资金不同时间的划拨，在不影响借贷业务的前提下达到投资者资金兑付的目的。资金池的存在使得网贷公司能满足资金的跨时间分配。但同时蕴藏着极大地坏账风险，一旦出现大面积坏账，在兑付日到来时就会因为资金紧张而出现兑付困难。投资者只在乎平台能否还本息付息。并不在意资金流的来源是产品资金回收还是后期投资者投入。

2.假标合同。网贷平台项目信息披露匮乏，投资项目可做假。利用投资人投资不喜欢看要式合同的心理。网上提供项目与实际合同不一致。因此形成假标合同。即使大型P2P网贷平台也依旧存在此类问题。而众多损失的投资人在做出投资决策时并未深入研究投资合同。

3.伪造平台背景。某些平台为获取投资者信任，将平台包装成实力雄厚，背景强大的公司。以降低投资者顾虑的目的。对于广大投资人来说，资金强大，实力雄厚的平台公司违约风险很低，能够保证投资人本息安全。因此值得信赖。

投资者在明知网贷平台提供的高利率有着很高的投资风险仍然进行网贷投资。实际上这已经是一种投机的行为。从传统的经济学的理性投资人理论分析，很难解释去这一类的金融异常的现象。而行为金融学对股票市场中人为因素研究是成功的，并且形成了相关的理论。借用行为金融学理论对分析P2P融资乱象问题。

基于行为金融学理论。本文引入行为金融学基本内容这个崭新的分析视角来解析国内P2P乱象的成因。并在此基础上讨论解决问题对策，为治理P2P乱象提供理论依据和政策支持。

二、P2P乱象中的行为金融学理论

在早前经济学理论中，推崇“理性参与者”定理。理论认为在有效市场的前提下，不理性参与人将因错误决策而被市场淘汰，剩下留在市场上的均是理性参与者。很明显，停留在传统经济学角度是解释不通即使无数人上当受骗。投资人依旧参与P2P网贷投资这一现象的。但是行为金融学提出了投资者的有限理性理论。为研究投资者不理性投资行为提供了理论上的支持。

行为金融学理论提出：人普遍存在非理性的决策和行为。在环境、个人认知水平、性格等条件约束下，人对自己的理性行为控制能力有限。因此。行为金融学能够脱离传统金融理论的束缚，从投资主体的角度分析其行为对P2P乱象的微观影响。

（一）过度自信。投资人通常会依赖自己的判断能力做出决策，在判断投资成功率的事情上往往会掺杂非理性因素。形成了掺杂有自我意识的决策，做出决策事都有自我归因偏差等等。这样的包含个人非理性因素的行为称之为“过度自信”。在做出决策时，投资人会根據自身的专业知识以及所获得的有关信息去坚定地认为自己所做出的判断是理性、客观且规避风险的。因此在进行投资的环节中对自己的判断过度自信。

正是投资人这种带有直觉性的判断使得改变了自身理性认知的轨迹。即便自身理性认知对P2P网贷产品做出高利率高风险的判断。但在过度自信的驱使下仍然做出非理性的投资决策。

（二）从众效应。从众效应是指投资主体处在复杂的信息环境中，极易受到其他投资人行为的影响。这因素影响下，投资者极易忽视自有信息，当自身理性判断与大多数投资人相反时，很有可能放弃理性判断而依赖于多数主体的判断。

P2P网贷投资过程中。投资人通常会参考其他投资人的评价。当从大多数人那获得正面评价后，投资人选择从众。问题网贷平台公司抓住投资人的从众心理。制造大量虚假的正面评价，营造良好的经营氛围来诱骗投资者进入圈套。

（三）易获得性偏误。易获得性偏误是一种惯性思维。当一个事情发生的结果是经常且相似时，行为人在遇到这件事后便可能认为发生的结果是经常性的。从另外一个角度来说，若某类事件或结果是很难发生和意料到的，这样的结果在行为人的思维中匮乏且模糊，行为人就会无意识低估此类事件发生的可能性。

因此，从易获得性偏误的角度解释就是说投资人对于发生亏损这件事的认知是模糊的。以未曾发生损失的情况会一直延续这一判断作为接下来投资的惯性思维，从而极大的低估了网贷产品亏损发生的可能性。

三、结论与建议

（一）结论。从行为金融学角度分析投资人的投资决策与传统金融学中理性投资人理论相违背的现实情况可以发现：投资主体在进行投资决策时受到了多方面因素的影响，因而产生出非理性的投资行为。投资主体不会像完全理性的投资人那样进行投资，而非理性投资人在蒙受亏损后也不一定会被市场所淘汰。相反，投资主体的判断和抉择过程中常常会受到若干环境因素及心理因素的影响。表现出认知上的偏差和与理性抉择相矛盾的行为。因此。P2P网贷市场的参与者只能保持有限理性。

（二）建议与看法。1.加大投资风险的宣传教育力度。现有投资者投资经验少，风险意识普遍较差。许多投资者都存在投机心理。因此。政府及监管机构应通过各类新闻媒介大力开展投资风险教育及宣讲活动。正确引导投资人的投资心理和投资行为。减少投资者不理性交易行为。2.加强信息披露。完善P2P网贷市场的信息发布和传播机制，使得市场信息能够有效的传递。监管网贷平台的经营透明化，公众能起到监督作用，进一步减少违法行为发生的可能性，还能有效方法“从众心理”的产生。