油价，现在刚刚好

○ 文／本刊记者 于 洋

2018年，油价涨势不减，已多次站上80美元/桶。尽管最近油价涨跌频繁，但是可以看出，油价似乎已经逐渐从低区间走出来了。“未来油价将会在中档区间徘徊。”业内专家这样说到。

从现实看，也的确如此。上半年最有可能影响油价波动的欧佩克会议以温和的结局收场，尽管下半年最容易生出油市“变数”的美国制裁伊朗事件，也因各方力量较量，并没有对油价起到决定性影响。

有分析机构认为，限产带来的油价上涨和近来种种迹象表明，低油价可能正在逐渐远离石油市场。

持续紧缩的全球供应

10月9日，国际能源署直截了当地呼吁石油输出国组织(OPEC)和其他主要石油生产国提高产量来弥补美制裁伊朗带来的缺口，并警告称油价正对全球经济造成损害。伊朗石油部长也表示，未来几个月全球原油市场将面临“严重短缺”。油价的上涨证明，供应已经紧张。

国泰君安期货原油研究总监王笑说：“从目前情况来看，9月23日欧佩克在阿尔及利亚首都阿尔及尔召开会议决定暂时不增产的消息也刺激国际油价上行。”虽然欧佩克和非欧佩克产油国9月23日在阿尔及利亚举行第十次联合部长级监督委员会会议后，没有发表关于增产的正式声明，但沙特石油大臣哈立德·法利赫会后透露，沙特有余力增加原油产量，但“不是现在”增加。“我得到的消息是，市场(原油)供应充足。”法利赫说，“我不知道哪些需要原油的炼油厂无法获取原油。”消息一出，油价应声而涨。“这种上涨是对此前预期增产落空的反应。”王笑分析。

除了暂缓增产利好外，近期油价上涨还有另一重原因，国际油市正借机对未来供应短缺进行炒作。王笑指出，这种炒作建立在地缘政治紧张局势上。

伊朗拥有世界第四大石油蕴藏量，是欧佩克成员中仅次于沙特和伊拉克的第三大产油国。

美国总统特朗普5月宣布退出伊核问题全面协议后，美国政府已于8月重启对伊朗在美元和贵金属交易、汽车等领域的制裁措施，并计划于11月制裁伊朗石油出口和银行业。

伊朗石油部9月23日发表声明，确认韩国已经完全停止进口伊朗石油，成为美国威胁重启制裁伊朗石油出口后，第一个把伊朗石油进口量降至零的国家。王笑分析：“如果伊朗问题全面爆发，甚至将其他中东诸国卷入其中，那么油价上行至每桶100美元并非没有可能。”

Raymond James旗下能源分析师Pavel Molchanov认为，油价将在很长一段时间内保持高位，这一持续时间至少三到四年。摩科瑞能源贸易集团总裁Daniel Jaeggi近日表示，美国接近年末时将制裁伊朗，受此影响市场供应每日将减少大约200万桶，这将使原油价格涨至每桶100美元成为可能。

摩根大通也发布报告预测，如果美国加大对伊朗的制裁，油价将可能在未来几个月飙升至每桶90美元。也有机构分析，伊朗原油出口量下滑已经超出了市场预期。

此前原油市场普遍认为，伊朗受制裁后，国际市场可能仅仅损失每日100万桶的原油供给量。实际上，根据Tanker Trackers的数据，伊朗9月原油日出口量已降至157.8万桶，比8月减少了23.4%。位于新加坡的能源咨询机构FACTS环球能源公司甚至预测，在美国恢复制裁的“最坏情况下”，伊朗今年年底前原油出口量可能降至每日70万桶。

与此同时，“从全球范围内来看，全球唯一还在出现石油大量增长的地区只有美国。除了美国和减产联盟国，中国、巴西等其他主要产油国2018年的原油产量依旧呈现出下滑趋势。”业内一位专家表示。

此外，美国能源情报署还指出，2018年石油消费在GDP增量中的权重达到了2012年以来最高水平。这不仅意味着石油消费的实际增加量可能超过预测水平，还可能导致股票、基金及其他大宗商品为油价带来上行力。

此前有不少人担忧，油价上涨后美国页岩油将快速增产抑制油价。但目前看来，美国页岩油增产很难弥补OPEC产量不足的缺口。Oilprice专栏作家、知名能源分析师坎宁安（Nick Cunningham）撰文表示，美国二叠纪盆地（Permian）的管道限制近日成为一个热门话题，尤其是西德克萨斯的石油生产商被迫接受大幅降价。但中游的运输瓶颈问题不会很快得到解决，这让人们对二叠纪盆地，乃至整个美国的页岩油增长前景产生质疑。

而这一观点在高盛也得到了印证：美国的管道问题会停留相当一段时间，且这一瓶颈似乎不会很快得到解决。“总体而言，2018年全球石油供应紧缩将是大势所趋。”业内一名专家说。

谨慎的石油生产商

全球性的石油供应紧缩并没有得到石油生产上的热情响应。“仅从国际油价的回暖就认为石油生产商会扩大生产是不符合市场行情的。”一家中国民营公司的分析师汪旭这样说。

他所从事的行业是油井评价，即将采油一线得来的数据进行汇总分析，并为下一步的工作进行指导。2015年之前，他供职于一家外资油企，油价下降的两年内员工从100多人减少到10个人。他就是被裁员的90多人之一。

“顶多可以说，现在有了一定的回暖迹象，但是不是真的暖和了还不好说。”汪旭说,“在连续三年的衰退打击后，面对未来，国内外油企都会表现出更加谨慎的心态。”

事实也的确如此。虽然欧佩克与俄罗斯减产的效果在2018年初步显现，全球石油供应基本面趋向紧缩，油价在60～80美元/桶之间震荡，但石油勘探开发投资者却表现得十分谨慎，并不相信高油价会持续。

为化解潜在危机（特朗普透露，他曾经暗示过沙特国王萨勒曼，如果不增产，美国可能会撤回对沙特的军事保护），近期沙特王储释放积极信号，表示目前沙特石油产量约1070万桶/日，接近历史最高水平，如果市场需要，该国还可以再增产130万桶/日。不过，投资者对该国可以快速达到1200万桶的日产量并长久维持抱以怀疑态度，因为最新的调查数据显示，9月OPEC石油产量增幅有限，令沙特给出的承诺显得苍白无力。

根据瑞银的分析，在全年投资预算已确认的情况下，石油公司并不会因为油价的上涨而轻易增加支出增产，因为这将为投资者带来风险。一旦油价涨到80美元/桶脱离了成本区间后，除了供求关系，助推油价的因素也逐渐增多，例如面临油价的大幅上涨，期货炒作会越来越多，炒作资金会使油价非理性的大幅上涨。

非理性的因素大幅上涨可能会进一步遮掩市场供需关系带来更严重的后果。根据瑞银的统计分析，如果油价再上涨20美元/桶，会阻碍经济增长并推高消费者物价。油价若处于100美元/桶，2019年全球经济增长的预期将从4%降至3.86%。如果油价触及这一水平，全球通胀将达到4%，高于其目前对7月份消费者物价上涨3.1%的预测。

这进一步会对全球不同经济体产生不同的影响，但瑞银认为无疑会提高美国面临的风险。历史数据显示，美国过去六次经济衰退中，高达五次都是发生在油价大涨之后。

油价每上升10%，美国CPI通胀可能上升0.36个百分点，但由于人口结构和贫富分化与上世纪70至80年代不同，油价上升重演40年前滞胀的可能性大大降低。油价每上升10%，可能推升美国10年期国债收益25个BP左右，股市整体上可能因此受到拖累，但跟能源相关的行业可能因此受益。

这一点从石油行业最担忧的页岩油上就能明显看出来。

●●地缘政治和OPEC能否增产让国际油价未来走势充满了不确定性。●供图/视觉中国

伊朗事件发生后，有人推测美国页岩油商将大量增产弥补缺口。但目前有美国页岩油商公开否认了这一点。美国石油生产商CDEV公司的CEO Mark Papa在5月9日就表示，很多美国页岩油生产商已经制定了2018年支出预算，他们对增加支出用以增产会比较谨慎，因为不少股东要求提高股息及进行股票回购。所以，美国页岩油生产商不大可能因为伊朗事件增产。

不仅是美国，新兴市场方面，据印度财政部测算，当原油价格突破80美元/桶时，印度每年需要多花500亿美元购买石油，同时国际原油价格每上涨10美元/桶，印度的经济增速就会下降0.2%至0.3%。数据显示伊朗原油有近两成出口至印度，据新华社报道，当油价在5月17日达到80美元/桶的历史新高下，新德里和孟买油价连日飙升，5月21日创下新高，引起国内政治动荡。

对于全球其他石油生产商而言，“由于担心油价出现波动回落，大都选择了更为保守的发展战略。这种保守战略一旦确定后，也很难在突然之间转变。这种情绪进一步导致了石油供应缩减的风险。” 一位业内专家说。

不可忽视的中国和印度

生产商小心翼翼，原油的买家也同样谨慎。路透分析师约翰坎普提出了一个罕见的观点：OPEC等产油国对原油价格产生的影响将越来越小。未来一年市场真正需要关注的是以美国、中国和印度为首的原油消费大国。

这一观点也得到路透能源专栏分析师Clyde Russell的认同。OPEC成员国与非OPEC产油国在2017年开始减产后，过去一年油价已上涨约60%。Clyde Russell认为，只关注供应面可能被认为有点短视。

Russell表示，较长期来看，需求或许是影响油价的更重要因素，而且一个简单的事实是，全球油市现在实际上已被两个国家所挟持。“中国和印度今年迄今约占预期中的原油需求增长的69%，这意味着对于原油市场而言，这两个大国发生的情况或许比维也纳会议的结果重要得多。”

中国海关数据显示，2018年1-8月中国原油进口量为29919万吨，与去年同期相比增涨6.5%。

而据印度最大的炼油

商—印度石油公司（Indian Oil Corporation）最新的数据显示，到2040年，印度原油需求预计将从2017年的每天470万桶增加到每天1000万桶（约合5亿吨）。此外，据欧佩克公布的《2018年世界石油展望》预测，印度可能在预测期结束时，突破1000万桶/日的关口。

国际能源署(IEA)最新月报预期，2018年全球原油需求将增加140万桶/日，低于之前预估的150万桶/日。Russell认为，如果今年剩余时间也能保持这种增速，那么IEA预期的全球需求增幅中将有很大一部分来自中国和印度。

但是，这种增速正在放缓。“从印度来说，其经济前景面临的最大风险在于高能源价格，因为该国高度依赖于进口原油和天然气，一定程度上也依赖于进口煤炭。”Russell说。在印度首都新德里，每升柴油价格达到67.85卢比(1.00美元)，比上年同期上涨27%。

“布伦特原油价格过去一年已经攀升71%，意味着印度消费者一直在苦苦应对油价的这番涨势，不过政府全靠国有炼厂消化成本攀升的做法还能撑多久，这要打上问号。”Russell表示，“总体而言，还不能说中国及印度的原油进口需求增速将放缓，但风险主要还是在减缓的方向，而非是加速。需求的减缓在一定程度上抑制了油价的大幅升高。”

油价迎来最佳区间

虽然油价处在波动中，但在波动间，我们可以看到，走低的原油库存、小心翼翼的石油生产商和谨慎的主力石油买家。“多方诉求的博弈可能导致油价不会过低，也不会过高，未来油价在70～80美元/桶会持续一段时间。”中国石化石油勘探开发研究院高级工程师张礼貌说。

尽管OPEC否认在操控油价，沙特虽然也在10月15日失踪记者事件中警告特朗普，可能会拿起石油武器让油价飙升至200美元/桶，但在经历了长时间的经济低迷后，产油国显然不愿意油价再次出现大暴跌或者大暴涨。“国外有很多研究机构曾经讨论过，高于80美元/桶，欧佩克和消费国都是不太乐于接受的。”张礼貌说。

法国能源巨擘道达尔(Total)就认为，油价“破百”不见得是好事。道达尔首席执行官Patrick Pouyanne强调，油价涨太高对石油业者未必是好事，需求可能随之下滑，也可能“给竞争对手开一扇门”。

壳牌(Shell)首席执行官Ben van Beurden也表示，市场不会出现缺油，可是在库存不断下降的情况下，原油供应会变得紧缩。不过Beurden认为80美元/桶并非“不合理”，甚至长期来看是好事。他解释道，价格上去能够刺激新的供应产生，从而弥补供应缺口，“我们应该能够在那类价位上平衡市场，可是当然带来新的产量不是短期事件”。

在中国石油经济技术研究院石油市场室主任单卫国看来，油价维持在70～80美元/桶是一个底线，对于需求方和供应方都比较有利。“目前的油价应该是比较好的油价，都可以接受。如果高于80美元/桶，就有可能对石油需求产生负面的影响。”瑞银经济学家也表示，有利于全球经济增长的最佳油价区域似乎在50～70美元/桶。

在多事之秋的10月，油价经历了起起伏伏。在多位业内人士看来，未来一段时间，波动仍将是油市的“主旋律”。在对外经济贸易大学国际经贸学院教授董秀成看来，“石油市场主要看预期，远期看供求关系，短期有很大不确定性，下一步很大的看点还是地缘政治，美国是不是要制裁伊朗和委内瑞拉，另外也门的战事还有叙利亚的问题是很大的看点，充满了不确定性。”

从伊朗制裁事件导致油价一度触及80美元/桶就可以看出地缘政治因素的威力。中国能源网首席研究员韩晓平也认为：“国际地缘政治因素及国际贸易关系将影响油价走势。”

从长期来看，中美贸易关系与国际地缘政治因素将对国际油价产生重要影响。如果中美在贸易战上缓和，以及美国大量增产页岩油，将对全球经济产生积极影响；若美国决定打击叙利亚，也将造成油价上涨。此外，新能源的使用也将对油价形成压制作用。

尽管还有一些不确定因素，目前全球各大机构仍普遍对未来油价做了乐观预测，认为未来油价可能会维持在70～80美元/桶附近波动。其中，美银美林是最为激进的预测机构之一。

这家机构预测，2019年布伦特油价平均价格预计为70～75美元/桶，但强劲的需求增长、迅速的库存下降、伊朗和委内瑞拉的地缘问题有将油价推向100美元/桶的风险。

美林美银大宗商品战略家Francisco Blanch表示，OPEC增加的产量不足以弥补快速下降的产能；只要不受到贸易战和政策不确定性的威胁，全球石油需求量微观动力将保持乐观势态。

对于国际油价未来的走势，金联创石油行业首席研究员钟健认为在未来一段时期，国际油价将迎来持续反弹。“欧佩克会议后，增产消息被释放，甚至被市场情绪解读成对油价的利好。今后如果没有突发的利空消息，期货多头将发挥作用，油价由跌转升的拐点将提前来到。”