谁将登陆科创板？

江寒秋

11 月 5 日上午，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

11月13日，上海證券交易所召集国内主要券商投行业务负责人就科创板举行专题研讨会。会上透露的信息显示，科创板会以较快速度推进，预计本月底下月初将会推出设立科创板的征求意见稿，最快明年一季度首批企业可在科创板挂牌。

据透露，首批挂牌企业预计20家左右，上海、深圳、中关村等地的高科技企业将有望登陆科创板。首批试点企业将以高科技企业为主，暂不考虑创业型企业。科创板上市企业将由上交所进行审核，证监会核发批文，科创板上市企业实行IPO定价放开。

与会人士表示，参与保荐的券商要对保荐企业进行投资。

这一消息令沉寂许久的注册制改革话题再度火热。业内人士认为，科创板在最初的市场准入设计上应针对企业的科技创新能力进行判断并设置相关门槛，实行差异化的市场准入制度安排。

独立于主板市场，盈利和股权结构差异化安排

上海证券交易所将设立科创板并进行股票发行注册制试点，可谓是市场盼望已久的变革。

近年来，不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，无法登陆内地资本市场。多年来，以 BATJ为代表的不少新经济企业纷纷出走，赴海外上市。“境内挣钱、境外分红”的格局，令不少投资者叹息。

11 月 5 日，中国证监会表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

随后，上交所方面透露，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

股票发行注册制改革更是经历曲折。早在 2013 年，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》就明确提出，推进股票发行注册制改革。2015 年 4月，《证券法》修订草案进行了一审，初步形成了注册制的基本法律框架。但在随后的6月，A 股市场异常波动，注册制改革进程受到影响。

今年 2 月，中国证监会主席刘士余向全国人大常委会汇报了股票发行注册制改革的情况时说，在资本市场发展中，还存在着不少与实行股票发行注册制改革不相适应的方面，需要进一步探索和完善。2月24日，全国人大常委会决定延长股票发行注册制授权期限至2020年。

证监会相关负责人表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，上证所设立科创板并试点注册制，是A 股IPO体制市场化改革的重大突破。他同时强调，此次设立的上海证券交易所科创板将区别于此前上海股权交易中心与2015年底推出的“科技创新板”。上海股交中心的“科技创新板”属于场外市场，与上交所设立的科创板并无关系。

侧重于创新型大蓝筹、中概股、境外优秀企业来华IPO

从年初试行 CDR 到如今设立科创板、试点注册制，今年以来，监管层已经出台了不少政策，为新经济企业登陆资本市场扫清障碍。

“许多高科技、具有成长性的创新型企业，受制于规模、盈利和股权结构等因素，按核准制的办法可能无法达到上市标准。”中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求接受采访时说，在这种情况下，在科创板试点注册制，将有助于改善这些企业的资本环境。对于上交所而言，其定位为一个相对传统的蓝筹上市公司的集中地，未来它的上市公司结构可能会发生一些变化。此外，科创板的设立可能对创业板构成一定的冲击。

“其实科创板和创业板本质上确实是非常接近的，可以说DNA是一样的。过去的创业板，由于缺乏竞争性，其估值应该说是有一点泡沫化。科创板的设立可能会对公司估值带来一定的纠偏机制。”吴晓求说。

“上交所被赋予了两大改革重任。”董登新分析称，其一是创设中国的第二个创业板，即设立与深交所创业板相互补充的科创板。在他看来，深交所的创业板侧重于中小创新型企业IPO，而上交所的科创板将侧重于创新型大蓝筹、中概股、境外优秀企业来华 IPO。二者之间分工与市场定位不同，可谓是竞合关系，满足创新企业到 A 股市场挂牌的需要。其二，试点注册制是另一个重大制度突破。注册制是我国证券市场化、法治化、国际化改革进程的重要一步，注册制改革的顺利推进，落地实施，将极大地助推 A 股市场国际化进程，对于 A 股市场的成熟与发展至关重要。

科创板上的独角兽

了解了科创板的成立背景，其纳入的对象范围也就较为明朗，具有“独角兽”特质的企业定属其中。

11月8日，奇点汽车CEO沈海寅在进博会向选股宝独家透露，上交所即将设立科创板，奇点汽车也已在深入评估相关政策。

由此，奇点汽车也成为市场上第一家发声“科创板”的企业。

奇点汽车是一家新能源车企。今年4月，奇点汽车宣布将与北汽新能源展开全面战略合作，在30亿元的C轮融资后，公司累计融资金额已达到170亿。

除了奇点，还有哪些独角兽会成为率先登陆科创板的标榜？

在进博会上，人工智能再次被最高领导人“点名”，可见，人工智能在高层受到高度重视，科技立国方向不改。

若参考当初CDR的条件，其中一条则是估值不低于200亿元。11月2日，胡润研究院发布独角兽指数，位列第一的是大疆创新，为国内无人机龙头，估值高达1000亿元。

据前瞻产业研究院的报告显示，2017年大疆就已实现175.7亿元的销售额，市场份额位列全球第一。据悉，大疆创新启动的新一轮融资中，收到了至少上百家投资机构的保证金和竞价认购申请表，且各家认购金额的总和已超出原计划的30倍。

从公司盈利情况来看，2015-2017年公司的净利润分别为14.2亿元、19.3亿元和43亿元，2017年大疆净利润为43亿元，较上年实现了122.8%的同比增长。而大疆创新预测其在2018年到2021年的营收和利润也会高速增长，平均五年复合增长率能保持在90%。

除此以外，大疆创新本身就是一家全球化的公司，80%的业务重心均在国外。综合上述财务数据，大疆创新当前自身估值为150亿美元，但业界认为其估值或达到250亿-300亿美元。

第二名是云从科技，估值约240亿。自2015年成立以来，云从科技只用了不到3年就成长为人工智能行业的“独角兽”，在计算机视觉市场位列全球第一。在相关报告中，云从科技以12.88%的占有率领跑全球市场，甚至比第二、三名加起来还多。

梳理这三家企业的相关投资方，我们能从中发现不少科创板的概念股。其中与奇点汽车相关的有：北汽蓝谷、东方网力、欣锐科技、广日股份、星宇股份，与云从科技相关的有：佳都科技、张江高科、越秀金控，与大疆创新关联的有：京山轻机、欣旺达、芭田股份、奋达科技，这些企业或是上述三家独角兽的投资方，或是其供应商，或是战略合作伙伴，值得投资者重点关注。