基于因子分析的美的集团财务绩效评价研究

□周尚珺陈功正朱家明

（1安徽财经大学会计学院2安徽财经大学统计与应用数学学院 安徽蚌埠233030）

自2017年“两会”召开以来，我国在人工智能领域的布局上积极推进，不仅加速了产业的转型升级，也促进各行业对研究开发的进一步投入。家居行业作为人工智能发展的重要应用领域，吸引了众多大型家居企业参与对智能家居的研发，美的集团作为我国的代表性家居企业，对其财务绩效水平进行研究，有利于了解行业的整体状况，对未来智能家居的发展速度和发展规模有着一个很好的把握。

图1 财务绩效评价指标体系

一、因子分析模型的建立及财务绩效评价指标体系的构建

（一）因子分析模型的建立。因子分析法的实质是用几个潜在的、互不相关的且不能观察的随机变量去描述众多变量间的相关关系或协方差关系，而这些随机变量就是因子。为使这些因子恰当地代表原始数据，需对各因子做出合理的解释，并且为使用这些因子，需对提取的结果进行评价。

设有 p 个原始观测变量 X1，X2，X3，...Xp，且每个观测量的均值为 0，标准差为 1；有 k 个公共因子 f1，f2，f3，…f4，且 k＜p，建立数学模型为：

上述模型可简化为X=AF+B，其中A（αij）为公共因子F（f1，f2，f3，…f4）的系数，称为因子载荷矩阵，f1，f2，f3，…f4，αij（i=1，2，…p，j=1，2，…k）为因子载荷，B（β1，β2，β3，…βp）是 X（X1，X2，X3，...Xp）的特殊因子。

（二）财务绩效评价指标体系的构建。评价指标的选取直接关系到评价结果的科学公正，本文结合宏观审慎评估体系的要求，并遵循指标选取的全面性、重要性、层次性和实用性原则，从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面选取12个指标进行评价，具体如图1所示。

本文选取了美的集团2004—2016年的相关财务指标进行分析，将所有财务指标整理归集，所有数据均来自于RESSET锐思数据库。

二、基于因子分析对美的集团财务绩效的评价

（一）数据检验。只有当KMO检验系数大于0.5，并且巴特利特球形度检验显著性P值小于0.05同时满足时，该模型数据才有结构效度，因子分析才能进行下去。将相关数据代入SPSS 19.0软件中进行KMO检验和巴特利特球形度检验，结果如下页表1所示。

从下页表1可以看出，KMO值为0.546＞0.5，表示数据比较适合进行因子分析，巴特利特球形度检验P（Sig.）=0.000＜0.05，说明所有数据适合做因子分析。

（二）因子的选择及命名。数据检验通过后，继续运算出各因子的特征值和方差贡献率，结果如表2所示。

从表2可以看出，在初始的数据中，前3项因子的特征值均大于1，在指标体系中发挥主要作用，累计方差贡献率为86.706%，一般来说累计方差贡献率达到85%为宜，此结果超过85%，所以前3项因子可以反映所有数据的整体水平，使用最大方差法旋转处理得到的特征值更加明显且贡献率大于85%，故前3个因子具有代表性，提取前3个因子进行分析。

确定提取因子个数后，需依照因子的特点命名，为更清晰地反映各变量之间的关系，利用最大方差法进行旋转处理，得到旋转后的因子载荷矩阵如表3所示。

?

?

?

从旋转后的因子载荷矩阵中可以看到各因子所代表的意义更加明确：代表偿债能力的流动比率、速动比率和现金流动比率在公共因子F1上具有较大载荷，称为偿债因子，同时也表示一定的销售盈利的变化，与销售净利率具有较高相关性；代表成长能力的营业收入增长率和净利润增长率在公共因子F2上具有较大载荷，称为成长因子，同时也表明一定的营运状况，与应收账款周转率和总资产周转率具有较高相关性；代表盈利能力的净资产收益率和资产报酬率在公共因子F3上具有很大载荷，称为盈利因子。

（三）分数的计算。完成上述步骤后，利用SPSS 19.0软件，采用回归法计算3个公因子的因子得分，得到因子得分系数矩阵如表4所示。

?

通过因子得分系数矩阵计算出美的集团3个因子的得分公式：Fj=∑Xi×Aij。计算各因子得分后，利用各因子方差贡献率来计算美的集团各年综合得分：

通过计算得到各年3个主因子得分和综合得分如表5所示。

?

三、美的集团财务绩效评价分析

综合得分反映各因子的总体影响，可以看出，2004—2008年分数逐渐上涨，企业的生产销售逐渐上升。2008年金融危机后，家电销售遇到瓶颈，导致综合得分下降。2009年“家电下乡”计划启动，公司绩效开始上涨，在2010—2011年保持相对稳定，同时美的开始启动全球化战略。2012年，“家电下乡”政策取消，全行业销售业绩均呈现不同程度下降，企业绩效较大幅度下降。2013年，美的集团整体上市，企业绩效大幅上涨，2014—2016年趋于稳定，实行战略转型，着眼长远发展。

第一主因子为偿债能力因子。2008年金融危机和2012年行业销售瓶颈造成当年销售业绩下降，且美的集团长期实行负债经营模式，长期债务规模巨大，资产负债率甚至逼近7 0%，收入下降严重影响了企业的债务偿还水平。随着2013年集团上市，股权资本的注入，资本结构做出一定调整，资产负债率降到了60%以下，偿债压力开始下降，偿债能力得到提高。

第二主因子为成长能力因子。由表5可以看出，成长能力因子得分波动较大，家电销售受宏观经济因素和政策因素影响较大，具体表现为营收增长率和净利润增长率波动较大。近几年，美的集团的资金大部分投入到了技术研发上，具备长远发展的技术储备，同时美的集团积极对外投资，在全球收购优质资本，升级产业结构和产品质量，为企业的长远发展奠定基础。

第三主因子为盈利能力因子。美的集团的盈利能力因子得分受经济形势、政策扶持的影响较大，2009年的盈利增长因政策刺激，2012年业绩下滑，集团通过降低人力成本强行将利润率拉升。近年来我国经济进入新常态，经济增长缓慢，企业盈利水平进入相对稳定状态。

四、提高美的集团财务绩效的建议

根据实证分析得到的结论，结合美的集团自身实际以及“两会”对智能家居行业的指导要求，对美的集团的发展提出以下建议。

（一）适当调整资本结构，降低财务风险。包括海尔和格力电器在内的家电企业资产负债率均保持在较高水平，通过负债的杠杆效应得到较大收益，但是该类型企业的业绩易受宏观经济因素和政策因素的影响。一旦经济形势不利且没有政策扶持，销售业绩将会大幅下降，较高债务水平会加大企业的债务负担，增加财务风险。其次，也要注重企业的短期偿债能力，保持一定的资金流动性，从短期负债和长期负债两方面着手提高企业偿债能力。

（二）加快产业转型，实现长远发展。随着人工智能和物联网技术的快速发展，智能家居这一庞大的市场吸引众多的企业加入进来。因此，美的集团要加快转型，提前抢占市场，提高智能家居品牌知名度。2017年12月14日，智能家居已被工信部列入 《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018—2020年）》中，成为人工智能未来产业发展重要组成部分。未来的居家生活必定是智能化和人性化的，企业要提前做好准备迎接市场的重大变局。

（三）加大技术创新研发，提高盈利水平。拥有先进的技术是企业降低成本、获得利润的重要保障。目前国内家电企业间的价格战仍然不断上演，这绝不是企业长久的发展方式，只有掌握核心科技才能形成长久的竞争力。技术研发需要大量资金的投入，特别是对科技型企业，短期会产生较大的资金占用，但长远来看会带来巨额的利润增长。

（四）致力于全球布局，开拓新市场。对于大型科技型企业来说，要有全球视野，跟随国家的“走出去”战略，建立全球品牌，拓展全球市场，寻求新的利润增长点。适当开展对外投资，收购优质资产，替换原有陈旧的资产，但不可盲目投资，造成不必要的资金浪费，通过好的口碑、好的质量、好的价格以及好的服务获得全球消费者的青睐。