资本觅食校外培训

畅婉洁

校外培训市场有多火？

8月23日，教育部基础教育司司长吕玉刚在解读国务院《关于规范培训机构的意见》时披露：截至8月20日，全国已摸排培训机构38.2万家，其中发现问题的有25.9万家，占全部摸排培训机构的67.8%。

换言之，在校外培训市场中，至少有40万家机构处于活跃状态，六成以上为“带病授业”。而全国义务教育阶段的学校大约为21.89万所，按此推算，每所小学或初中门外，就有两家培训机构在向孩子们招手。

据权威信息源透露，在资本市场，2017年教育行业一级市场融资量为404起，比2016年增加逾50起。而截至今年上半年，教育行业上市公司共有272只股票，总营收822.42亿元，同比增长14.25%；净利润103.51亿元，同比增长13.01%。

有机构预测，到2021年，中国教育行业规模将达8万亿元，这当中，K12（指幼儿园到高中的学龄阶段）培训规模将增长到5382亿元。即便风险投资天天叫嚷“钱荒”，也有大批风投意将资本投注在相对“保险”的校外培训市场。

事实上，教育带有很强的社会公益属性，所以在过去多年间，其市场化属性并不强。但随着校外培训“香饽饽”越蒸越大、越烤越熟，越来越多的资本前来觅食并期待可观回报，也就不足为奇。

有财经类媒体报道称，《关于规范培训机构的意见》公布后，新三板和A股教育市场出现了估值持续下行的趋势，但也有业内人士通过自媒体分析认为，在K12领域生源增量空间大、营利性民办学校受限、监管机制调节需有磨合期等多重因素作用下，校外培训市场还将会遇到新的发展机会。

阶梯式火热

“教育投资贯穿一二级市场的全线火热，也就是最近一年到一年半左右才开始的。”

教育领域资深投资人郭晓乐在最近一次受访时指出，2013年底到2015年左右的时候，只有教育类企业的战略投资会真正完整关注这个行业的投融资，此外还有少数一线基金会在消费或者文化口配半个投资经理，兼顾一下这个领域。

《民生周刊》记者梳理发现，资本涌入教育培训市场是一个“慢热”过程，呈阶梯式递进。在这一过程中，法律制度的完善和教育政策的变化，对资本进入起着关键性作用。

譬如，2004年3月通过的《民办教育促进法实施条例》明确要求“不得向社会公开募集资金举办民办学校”，使得教育行业的资产证券化发展无法可依，无章可循。

直到2013年9月，国务院法制办公布就《教育法律一揽子修订草案》向公众征求意见后，一切才变得顺理成章。

经过这一轮修法，《教育法》中关于“教育机构不得以营利为目的”的表述被取消。

闻风而动，巨大的发展前景挑动着市场敏感的神经，教育行业内的投资案例和单笔交易规模均呈现跨越式增长态势。

2015年，资本投资案例数量达到270例，相比2014年的190例增幅达到42%，投资总金额达到159亿元人民币，相比2014年的61亿元更是增长两倍多。

2016年11月修正的《民办教育促进法》也规定，“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。”但是，“不得设立实施义务教育的营利性民办学校”，这意味着民办学校可以登记为工商企业。

2017年9月1日，《民办教育促进法》正式通过，教育资产证券化有法可依，更多教育企业开始走上IPO之路，教育上市公司开始集中涌入。

培训机构洗牌

有观点认为，逐利是资本的自然属性，越是发展迅猛的行业越是隐藏着巨大的商机。这一属性，在K12培训市场尤为突出。

《2017中国家庭教育消费白皮书》载明，中国家庭26%的收入都投入到子女教育上，八成中小学生都上过辅导班，其中主科培训、兴趣爱好居多。

今年暑期，辽宁省人大开展的一项针对中小学生课外负担调研发现，高额补课费用已成为辽宁普通市民家庭的最大支出。

有媒体调查发现，在一些省会城市，不少家庭每年用于校外培训、补课的费用高达5万元以上，仅英语一门课就高达1.2万～1.5万元。几乎家家都给孩子补习，少则3项，多则五六项。

安信证券研究中心的数据显示，今年前6个月，新三板和A股的K12企业营业收入分别同比整体上涨26%和14%，净利润分别上涨58%和32%，领先其他板块。

然而，资本市场有时也会“感冒”。8月，司法部《民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》公布。据媒体观察，由于送审稿较之前版本变化较大，严格划分了公办学校、营利性民办学校和非营利性民办学校，意味着以往边界模糊的教育集团将面临整改，这让资本市场喷嚏连连。

同月，国务院发文重申规范校外培训，亮明了底线，提高了培训机构举办的门槛，加速校外培训行业“洗牌”。

从目前的情况下，资本市场期望这次洗牌能够形成一场深刻而广泛的“供给侧改革”，通过改革，让一些浑水摸鱼和一些实力弱小的机构出局，进而让腾出的市场份额向大型机构、大企业集中。

对此，有业内人士指出，未来校外培训行业集中度将逐步提升，教育格局伴随着政策变化而变更，变化中有挑战，同样也蕴藏机会，行业进入扩张并购期，巨头也流行搭建自身“护城河”，龙头效应显著。

资本应是马前卒

然而，也有专家担心，在培训需求大量存在，培训供给则在减少的前提下，通过抬高门槛的方式规范校外培训机构，会使得家庭支付更高价格才能获得培训服务。

对此，郭晓乐的观点是，目前国内教育领域正处于新一轮改革周期，以新民促法的定稿与落地为指导，新的教育政策会陆续出台。这些政策将直接影响市场化企业的路径选择，甚至于商业模式设计。

客观上看，透视近几年教育发展趋势，“校外培训是学校教育的补充”这一功能并未完全丧尽，“只是单纯逐利型资本进入教育产业，就可能会出现一些问题，忽略了这个领域‘塑人为先的本质。”郭晓乐说。

在他看来，应当肯定资本的关注对于教育行业的发展有很大推动作用。因为有了资金与资源，能够吸引优秀人才进入这个领域，甚至有很多从其他行业跨界过来，他们在成熟行业及企业的经验、认知、做事情的规范化、管理水平等，都对教育行业带来整体提升。

因此，他认为资本不应该是教育的身后狼，而应该做教育的马前卒。进入教育行业的资本，不应该一味逐利，而应协助旗下标的创造真正有价值的产品与服务。在这个刚需产业，资本不用担心好的东西不會增值。

不仅如此，资本不应该把教育作为赌场，而应该让教育成为游乐场。在这个游乐场，大家不是怀着短期眼光与赌徒心态，而是让从业者觉得被尊重、有成就感，孩子有收获与成长，资本从中分享长期价值与收益，每个人都获得充实与满足。

“基于以上原则，教育投资面临的最大挑战就是怎么能够平衡教育本质和商业诉求，找到合适标的，并通过资本的力量，帮助中国产出一批优质的教育品牌。”郭晓乐说，无论何时，都要认识到，教育投资是培养灌溉，不是填鸭催肥，否则教育投资的价值会大打折扣，分析判断的逻辑与标准也会南辕北辙。