关于经济中金融泡沫产生的思考

王佩

（武汉东湖学院，湖北武汉 430000）

当金融市场上人们过多过分的投资造成价格不断上涨，为了经济增长而增长，国内投资规模不断扩张时，所产生的一种虚假的繁荣假象，即为金融泡沫现象。金融泡沫的本质即虚假资本部分的产生，虚假资本部分便是当融资中的生息资本高于现实资本时超出的部分。经济泡沫产生于虚假经济的出现，金融资本价值的升高出现不正常的情况，打破金融市场稳定性，此时资本市场遭到严重波及，形成不良社会影响，此时产生经济危机。相关人员应该在发现市场上出现泡沫现象时，尽快处理采取措施，防止金融泡沫进一步扩大，保证经济市场稳定。

1 金融泡沫的主要表现

17世纪首个金融泡沫事件出现在荷兰，即“郁金香泡沫”。郁金香引入荷兰，并在荷兰受欢迎，由此引发全民投机风潮。有人从中看到商机囤了数量极多的郁金香球茎以想要促使其市值上涨，赚取差价。最后导致郁金香价值偏离合理价值。当人们失去从出售郁金香获利的信心后，郁金香的市面价格开始急速下降，对当地市场经济造成极强的负面影响。在此之后荷兰不再是世界经济的中心，中心开始向英国转移。市场的不成熟和政府监管力度不够造成了这一事件。类似的事件还有密西西比泡沫和南海泡沫事件，这两个股市泡沫事件与郁金香事件并称为历史三大泡沫事件。

20世纪20年代一次严重的股市泡沫发生在美国，被称为史上负面影响巨大的股灾之一。美国新兴技术急速发展，经济发展迅速，资本扩张导致更多的投资者入市，股票投资呈现日常化。这时《纽约时报》的指数上升，由1921年的66.24上升至1929年9月3日的469.49点。此时大量美国股民开始抛出股票，导致股市价格下降剧烈。10月29日进行收盘的时候，《纽约时报》指数下跌41点，美国经济这时开始出现危机，经济社会影响严重。反观现代，在现代的经济中也存在股市泡沫。成因为内在投资价值与股票市值之间的差额。股票经济有别于实体经济。为谋取暴利，很多投资者利用幕后操作使股市波动，从而造成股票经济泡沫加剧。

由于房地产商的投机行为，房产价格与实际价值相差甚远。房地产商大肆囤地，炒地，许多并没有房地产专业知识的民众和企业大量进入房地产市场。房价持续上涨，供求关系失衡。由于房价上涨，房地产市场已经产能过剩，高额房价导致购买者无力承担，市场无法消化，买方的刚需得不到满足，加剧了供需矛盾，形成了房地产经济泡沫。房地产金融泡沫不利于社会稳定。

2 金融泡沫的成因

金融泡沫是一种重要的金融现象，其解释也很多，它的形成使投资者获取了利益。然而金融泡沫一旦破灭，将使经济产生严重负面影响。因此应采取措施保证资产价格能够正常稳定。在解决泡沫的过程中，除了严格地监管市场，还要考虑到行为金融的因素。

投资者进入市场为谋取利益。谈到金融泡沫的成因，首先应讨论套利有限性。在金融理论的研究中，套利有限性是不予考虑的，但在现实生活中存在有限套利。金融市场上具有各样套利限制。由于成本的存在，投资者没有办法进行理论上的套利活动，存在一定的市场偏差。同时市场上存在的风险使悲观预期者不会更多从事卖空活动，政府政策也不允许卖空。这些导致了市场上卖空活动是不全面的。这便是套利的有限性，也是金融泡沫的成因之一。

不同的投资者拥有差异的个性，有的对市场情况表示乐观，有的则悲观。个性的不同导致不同的风险偏好。如果投资者不惧怕风险，他们会更倾向于投机活动，从而造成股价上升。投资者对风险的偏好容易使他们对未来现金流进行估计时过于保守或过于冒险，因而导致资产价格异常。因为投资者会根据股市的表现而投资。一只经常呈涨势的股票，投资者更倾向于购买，并持续关注，这便形成股票的长期偏好，业绩好的股票价格不断上涨，形成泡沫在不确定性的情况下，人们通过一件事物某一特征进行盲目推断，直接得出结论。不考虑结论的正确性以及其他特征，根据过往经验盲目判断也可能造成估计异常偏离，引发金融泡沫。

金融泡沫出现的成因还涉及到羊群行为。羊群行为即在群体中，个体之间互相仿照，感情进行传染的现象。个体之间的情绪彼此刺激，最终情绪高涨，失去理性思考。人们潜意识中按本能行事，很容易导致个体情绪被接受变为群体情绪。在博弈论中，集体决策的行为能够用有限的信息做出占优的策略。因为金融资产的价格取由大部分人的预期来决定。羊群行为导致更多人过于看好形势，泡沫将不停扩大，直到超过人们承受泡沫持续扩张的承受能力。羊群行为也会影响市场理性，理性的投资者易受非理性投资者的决定影响，造成非理性市场，此时投机者的参与炒作极易造成价格巨幅增长，形成金融泡沫。另一种因素称为博傻行为。金融市场上，投资者购入资产时预期价格会不断上涨，并期待更傻的投资者从自己手中购买走该资产。这种行为也称为“接力棒”行为，不考虑资产的基础价值，期望在价格下跌之前有人将手中资产接替下去。这种投机心理和对收益的高估使这种接力的行为长时间持续，直接导致了金融泡沫继续扩大。

反馈在经济学中也有应用，并作为一种造成金融泡沫形成的原因。正反馈导致投资行为。资产过去的价格及收益变动走向使投资者决定买入或卖出。价格呈现上涨趋势时，投资者便以为大多数人看好该项资产，预期其价格仍会继续的上涨，更多投资者买进该资产，因而导致价格一再上涨。资产市值如果持续上涨，投资者于是就更认为价格还会呈现涨幅，就会有越多的投资者购买该资产，而市值下降正相反，这便是正反馈。正反馈交易行为使强的变得更强，弱的变的更弱，致使股价持续上涨或下跌，形成金融泡沫并使金融泡沫扩大。

3 防止经济中金融泡沫的对策

如今大规模金融自由化浪潮在发达国家和发展中国家兴起。然而金融经济是国家的基点，关系到国家发展和社会民生，关系社会的稳定。因此国家应对金融现象进行干预，尝试消减各种不良因素，为经济的健康发展拓宽道路。

作为金融经济中的主体，股市的金融泡沫现象值得有关部门的重视，严格有效进行监管，维护股市稳定。当股票的市面价值高于其实际价值，必然导致股市泡沫，投资风险上升。因此政府有关部门应加强对股市的监管力度，同时提醒投资者谨慎投资，提高风险承受能力，促使股市平稳发展。

4 结语

在金融经济的发展中，金融泡沫的出现是一个极为平常的现象，它的出现有利也有弊，在某种程度上刺激经济发展。我们要善于利用其利，避免其弊，要具备风险意识，采取相关措施，不能使泡沫程度进一步加深。在投资方面，吸取历史教训，多方面了解信息，不能片面考虑，盲目投资，在风险承受能力范围内进行投机活动。