期货公司设立风险管理子公司业务模式分析及风险应对

黎妍伦

摘 要：截止2016年底，全国149家期货公司已有62家登记注册风险管理子公司。备案的试点业务除了四项基础业务，即仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易，还拓展了做市业务、场外期权等业务。期货公司风险管理子公司自2013年开始起步，目前已进入快速发展阶段。其发展目标和发展方向主要以服务实体经济为依托，为客户提供期现风险管理为核心的个性化创新产品为主方向，业务模式为传统与创新相结合。

关键词：风险管理 子公司 业务模式 风险应对

一、风险管理子公司主要业务模式

风险管理子公司备案的业务主要有仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易、做市业务、场外期权等六项业务。

（一）仓单服务

仓单服务包括为实体企业提供仓单串换、仓单回购、仓单采购、仓单期转现服务、仓单质押服务。主要是解决客户对资金和产品多样化的需求，通过仓单在不同客户间互换、在现货市场组织货源生成仓单、在期货市场交割获得仓单等方式來取得服务收入和价差收入。

（二）合作套保

合作套保是指可以根据企业实际生产经营需求，为企业提供“一对一”套期保值服务及风险管理产品。在买入套保中，客户委托风险子公司锁定原材料采购成本并支付一定数额的定金，而风险管理子公司则为客户承担期货保证金和配套资金，通过期货市场买入交割来提供客户所需的原材料。在卖出套保中，客户委托风险管理子公司对库存进行套期保值，风险管理子公司则为客户承担期货保证金和配套资金，为客户执行仓单购入交割手续。此外，也可以为客户的套保业务提供方案、制度、培训等服务。

（三）定价服务

定价服务是指提供专业化的操作指导，为现货企业提供点价交易、均价交易、远期及互换等个性化的定价和风险管理服务。服务的客户既包括销售商，也包括采购商，期货公司在中间承接企业转移过来的价格风险，通过期货市场交易进行对冲，以此赚取收益。

（四）基差交易

基差交易业务是由风险子公司主动发起，根据市场、商品、时间等要素的组合形成的不同商品之间价格强弱的变化获取直接受益或对冲风险受益的业务。该业务同时还具有对市场不合理的基差结构纠偏的功能。基差交易业务包括跨期套利型、期现套利型、跨市套利型。

（五）做市业务

做市业务是指利用自有资金为特定的期货、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应询价，作为交易对手方为市场提供流动性服务的业务行为。做市商的盈利主要来自双边报价的买卖价差。

（六）场外期权

场外期权是指在非集中性交易场所进行非标准化金融产品或商品期权合约的交易。该业务是金融衍生品业务的一种类型，衍生品价格与标的物密切关联，交易对手可以通过衍生品买卖来转移价格风险。目前，风险子公司以开展商品场外期权交易为主。

二、风险因素及控制措施

（一）合规风险

守法合规是期货公司发展创新业务的底线。期货行业是受到严格监管的行业，监管层关于风险管理公司的相关法律、法规和监管政策可能随着期货市场的发展而不断调整完善，政策的变化可能会影响公司经营模式和竞争方式，使得创新业务发展存在一定的不确定性。

控制措施：实施全面风险管理的架构。

第一、二层，是基于董事会和经营层，为风险治理和最高决策层。

第三层，是基于风险管理部、合规部门和其他中后台职能部门，由这些部门组成第二道防线进行创新业务运行的独立评估、监控和汇报。同时还设置审计稽核部对创新业务运行事后的监察监督。

第四层，基于业务一线的前台部门，包括经纪业务、资管业务、风险管理业务等，是交易执行和风险承担部门。这里是整个风控体系的第一道防线，负责识别和控制在业务拓展和执行过程中所涉及的风险。

（二）期货市场风险

一是当期货市场大幅波动时，可能导致期货保证金不足，而手中持有的现货又无法立即变现，极端情况下一旦被强制平仓，容易导致现货端出现单边敞口头寸的风险；二是当交易的期货合约不活跃，极易引起期货端交易的流动性成本明显增加，出现流动性风险。

控制措施：严格控制好头寸，保证资金充足，保证各项风险指标低于预警线。董事会下设风险管理委员会和投资决策委员会，对日常风险控制及投资决策实施严格的授权管理。

（三）现货市场风险

包括合同履约风险、交易对手信用风险、仓储物流的管理风险。

控制措施：一是谨慎选择交易对手，建立完备的信用管理机制，搭建评估模型，开展客户信用审核和评估体系；二是建立仓库资信信息，除在仓库现场尽调之外，派专人常驻仓储基地，定期与仓库核对库存，规范出入库信息审核管理和实物出入库管理；三是严格控制非标准仓单业务，从源头上将风险降到最低。

（四）财务税收风险

由于风险管理业务还处于初创阶段，有关财务核算和税收尚在摸索中，遇到具体问题各风险公司都是和所在地的税务部门沟通解决。

控制措施：仓单服务、期现购销、大宗贸易融资服务在具体操作上往往体现为商品的购销买卖；基差交易最常见的业务是期现基差套利贸易，也就是利用商品现货与其对应的期货合约的价差变动获得收益的行为，会计核算按现货商品购销和期货交易投资处理，会计处理遵循《企业会计准则第1号-存货》、《企业会计准则第14号-收入》、《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》。期货风险子公司财务核算相对期货经纪业务、商品购销业务复杂，税务部门这类业务接触极少，要求财务人员熟悉期货业务、财税知识；需要与各地风险管理子公司财务人员探讨，时时掌握各地最新税收政策；依据会计准则原理，与税务人员积极沟通解释。

随着我国期货市场不断完善，一个有效的风险管理框架基本形成。三年的实践证明期货风险管理子公司生根发芽的土壤是肥沃的，相信在控制好风险、建立完善的管理体系的前提下，风险管理业务会有更加长足的发展。