绿色债券市场发展浅析

何壮

摘要：在资源稀缺、生态环境破坏严重的大背景下，我国政府开始大力发展绿色产业经济，绿色金融产品不断涌现。本文以绿色债券为对象，分析了近些年监管部门针对绿色债券发行出台的相关政策、绿色债券市场发展现状，总结了未来绿色债券发展潜力及空间。同时提出在未来的发展中，仍应加强信息披露透明度、引入第三方评估认证等，以更好地让绿色金融服务实体经济。

关键词：绿色经济 绿色金融 绿色债券

一、绿色金融发展背景及产品概述

近年来，随着工业化进程加速，社会发展过程中带来的一系列负面影响逐渐显现，环境污染、极端天气、资源枯竭等问题对人类健康、社会发展产生了极大的威胁。為减缓上述现象，追求可持续发展，各国政府开始推行绿色经济。在金融领域，绿色金融的概念应运而生。

绿色金融着眼于绿色环保和金融的交叉，探讨发展绿色经济的资金融通问题，旨在通过金融手段促进环境保护和可持续发展，实现社会、经济、环境的和谐发展。近年来，我国政府积极推动绿色金融的发展，习近平总书记在党的十九大报告中强调，我们要建设的现代化是人与自然和谐共生的现代化。既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增长的美好生活需要，也要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要。推进绿色发展，发展绿色金融将会是金融行业下一步的发展方向。

绿色债券作为发展绿色金融道路上的一种创新品种，成为近几年我国大力发展的融资工具。绿色债券主要包括绿色金融债、发改委审批的绿色企业债和证监会及沪深交易所审核的绿色公司债、绿色债务融资工具、绿色资产支持证券等。

绿色公司债券，是指符合《证券法》、《公司法》及《公司债券发行于交易管理办法》及其他相关法律法规规定，遵循证券交易所相关业务规则的要求，募集资金用于支持绿色产业项目的公司债券，绿色产业项目范围可参考中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录（2015年版）》要求，重点支持节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化等绿色产业。

绿色企业债券是指，根据国家发展改革委办公厅关于印发的《绿色债券发行指引》规定，募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目的企业债券。

对于绿色资产支持证券来说，虽然其在金融市场中的发展已经进入快车道，但目前标准的绿色资产支持证券仍然没有明确的定义。2016年7月，证监会发言人提出证监会将参照绿色公司债券相关要求推进绿色资产证券化工作。目前海内外发行的绿色资产支持证券产品可以大致分为以下三种情况：1、基础资产为绿色项目，募集来的资金也明确直接投向绿色项目，即“双绿”资产支持证券；2、基础资产并不是绿色项目，但募集资金的投向为绿色项目，即“投向绿”资产支持证券；3、基础资产为绿色项目，但募集资金投向并不直接投向绿色项目，即“资产绿”资产支持证券。

2014年以来，我国绿色债券市场稳步发展。根据万得数据统计，截至2017年年底，绿色债券发行总额共计4，948.73亿元，2017年我国绿色债券市场继续蓬勃发展，绿色债券发行总额达2777.80亿元。相应监管文件的出台也为绿色债券的发展提供了优势及指引。

二、绿色债券相关政策及监管动态

近几年，各监管部门陆续发布了绿色债券相关监管文件，为绿色债券的发展提出了政策支持与指导。相关监管文件如下：

（一）上海证券交易所《关于开展绿色公司债券试点的通知》（上证发〔2016〕13号）

2016年3月16日，上海证券交易所正式发布《关于开展绿色公司债券试点的通知》（以下简称《上交所通知》），明确了发行人应当在募集说明书中约定将募集资金用于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款等，并按照有关规定或约定对募集资金进行管理。绿色公司债券存续期内，发行人应当披露绿色产业项目进展情况和环境效益等内容。同时，上交所设立绿色公司债券申报受理及审核绿色通道，以提高绿色公司债券上市预审核或挂牌条件确认工作效率。

（二）深圳证券交易所《关于开展绿色公司债券业务试点的通知》（深证上〔2016〕206号）

2016年4月22日，深圳证券交易所发布《关于开展绿色公司债券业务试点的通知》，其核心内容与《上交所通知》相同，为绿色公司债券的发展提供了政策指引及依据。

（三）《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》

2017年3月，证监会发布《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求证监会系统单位应当加强政策支持和引导，建立审核绿色通道，对绿色公司债券申报受理及审核实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策，提升企业发行绿色公司债券的便利性。并明确提出，重点支持下列主体发行绿色公司债券：（1）长期专注于绿色产业的成熟企业；（2）在绿色产业领域具有领先技术或独特优势的潜力企业；（3）致力于中长期绿色产业发展的政府和社会资本合作项目的企业；（4）具有投资我国绿色产业项目计划或致力于推动我国绿色产业发展的国际金融组织或跨国公司。同时，鼓励证券公司、基金管理公司、私募基金管理机构、商业银行、保险公司等市场主体及其管理的产品投资绿色公司债券，探索建立绿色投资者联盟。

三、绿色债券市场发展现状

（一）绿色债券规模增长迅速

我国绿色债券总发行量如表1所示，2014年，绿色债券在我国开始起步，全年总发行量为49.94亿元，到2017年，绿色债券发行总规模达2777.80亿元，较2016年同比增长32.58%。从发行数量上看，2014年初至2017年底金融债券共发行283只，存量债券余额为247只，其中包括资产支持证券91只，占比36.84%；金融债62只，占比25.10%；公司债44只，占比17.81%。具体绿色债券余额结构图如图1所示。

（二）债项评级维持较高水平

图2及图3分别为按照绿色债券剩余面额及剩余只数分类统计的债项评级结构图。截至到2017年底，评级为AAA的债券余额为3404.31亿元，占比86.32%；其次是评级为AA+的债券，余额规模达236.17亿元，占比5.99%。按剩余只数分类，债项评级为AAA的债券剩余只数为147只，占比61%；其次是评级为AA+的债券，剩余只数为39只，占比16.18%，其中23只债券不评级。由此可见，剔除未评级债券，绿色债券全部为投资级别，且维持在较高水平，绿色债券发行质量较高。

（三）发行利率总体上行

金融市场上绿色债券主要以固定利率及浮动利率为主，占比超过99%，2017年新增加了2只浮动利率债券，债券余额共计11.55亿元，主要体现在离岸市场发行的金融债上。

根据《2017年中国绿色债券市场回顾与展望》中统计，2017年AAA級1～3年期绿债平均发行利率为4.92%，比2016年上行172bp；3～5年期平均发行利率为4.99%，比2016年上行136bp。

2017年AA+级1～3年期绿色债券平均发行利率为5.45%，比2016年上行216bp；3～5年期平均发行利率为6.21%，比2016年上行264bp。

由此可见，发行利率总体呈上升趋势，企业融资成本较2016年有一定的增长。

四、绿色债券市场展望及建议

展望未来，在我国政府对发展绿色金融的大力倡导和支持下，绿色债券作为其中的一种创新产品，将得到更多的发展机遇及发展空间。为了更好地促进绿色债券的发展，造福实体经济，推动社会可持续发展，对绿色债券市场的发展提供以下政策建议：

（一）推动绿色公司债的绿色认证

根据《上交所通知》、《深交所通知》及《指导意见》，鼓励发行人提交独立的专业评估或认证机构就募集资金拟投资项目属于绿色产业项目所出具的评估意见或认证报告。尽管在目前的政策规定下，第三方认证并不是强制性要求，但国内目前发行的绿色债券中大多都引入了第三方评估认证。对绿色债券的绿色性质开展第三方认证，按照监管机构的要求对募集资金投向做出详细说明，并对项目的环境效益进行披露，可以有效增强绿色债券信息披露的透明度，为投资者提供参考依据，是更好地推动绿色债券市场发展的一项重要举措。

（二）建立多层次绿色债券市场体系，推动绿色债券市场创新发展

目前市场上发行的绿色债券以金融债、企业债及公司债为主，这三类债券占到市场发行总额的80%以上。在未来绿色债券的发展中，监管部门应该适当地加大绿色金融产品和服务的创新，鼓励企业多发绿色资产支持证券等创新产品，以更好的盘活存量资产，提高资金流动性及债券市场的活跃性。

参考文献：

[1]张型芳.绿色金融产品创新：PPP环保产业基金[J].《中国环境科学学会学术年会论文集》，2014，第一卷：497-500.

[2]商瑾.2017年中国绿色债券市场回顾与展望[J].《债券》，2018（3）：16-21

[3]以绿色债券作为金融服务新支点[J]. 陈亚芹. 中国金融. 2016（06）

[4]基于国际经验的中国绿色债券发展现状研究[J]. 陈新畅，陈晓倩. 时代金融. 2017（06）