文化企业并购的价值评估分析

席燕

【摘 要】随着我国经济的稳步发展，在“文化自信”的政策背景下，文化产业占GDP的比重逐步提升。并购重组作为文化企业发展壮大的重要途径，研究它的特征具有重要的现实意义。本文从分析文化企业的概念及特征入手，主要阐述了文化企业并购特征，以及不同的评估方法在并购中的适用情况，以期为文化产业的价值评估提供一些理论研究基础。

【关键词】文化企业；并购；特征；评估方法

[Abstract] With the steady development of China's economy， under the policy of “cultural self-confidence”， the proportion of cultural industry in GDP has gradually increased. As an important way for the development and growth of cultural enterprises， M&A; and reorganization has important practical significance. This paper starts with the analysis of the concept and characteristics of cultural enterprises， mainly expounds the characteristics of cultural enterprises' mergers and acquisitions， and the application of different evaluation methods in mergers and acquisitions， in order to provide some theoretical research basis for the value evaluation of cultural industries.

[Key words] cultural enterprises， mergers and acquisitions， characteristics， evaluation methods

一、文化企業概念及特征

文化企业是通过提供文化产品或服务的以获利为目的的组织或机构。作为创新驱动背景下发展起来的新兴企业，文化企业又出现了属于自己的特征。

（一）创意性

文化创意企业通过创意性人才，开发制作符合消费者偏好的文化创意产品，因此创意性人才是文化企业不可或缺的重要组成部分。由于这类创意性人才的价值很难量化，并且每一份作品的市场认可度的不确定也比较大，这就造成了文化企业的价值评估的重要难点。

（二）轻资产性

文化企业不同于传统的企业，几台简单的工作设备、几个创意性人才就可以组成一个工作室。而且创造价值的大部分成果，也是无形资产，如著作权、发行权等。由于无形资产自身具备一些复杂的特性，这也造成了在评估文化企业的价值时，往往具有较大的不确定性。

（三）收益与风险波动性较大

在如今“内容为王”的时代，一部好的作品的价值开发往往需要很多外部偶然的因素来决定。好的制作班底制作的产品不一定在市场广受欢迎，小而精的内容往往成为最大的价值黑马。文化企业收益与风险波动大的特征，也是文化企业价值评估的难点所在。

二、文化企业并购特征分析

（一）文化产业间并购

文化产业间并购主要是指并购双方都是文化企业。这类并购往往是为了打通产业链上下游，提升自己在行业内的话语权，通过并购降低自己的产业成本。并且这类文化产业的并购重组更多是范围经济上的考虑，通过整合不同的细分产业来实现将同一个文化要素应用在多个领域并获得收益的目的。因此文化产业间并购往往是战略性并购，投资方是真正看好文化产业发展的趋势，显著区别于短期的财务性并购。

从多数并购事件的交易目的、交易主体、估值水平、交易条件以及预期效果来看，真正有望通过并购文化企业实现上市公司战略转型与协同效应的凤毛麟角，并购重组原本是为了提升产业效率，但事实上我们很难从目前的并购中发现产业效率明显提高的典型代表。

（二）文化产业边缘化并购

文化产业边缘化并购主要是指处于文化产业边缘的企业并购文化企业。文化产业边缘化企业一般是那些与文化沾边，但是发展已经进入夕阳状态的企业。例如内媒介企业市场化程度低、资本介入与退出难度高，传统媒体转型困难，价值在逐步降低。这类文化企业并购具有代表性的就是传统的纸媒公司并购互联网文化企业。它们虽然也是文化企业，但在互联网的冲击下，必须通过转型来实现自己对于市场变化的调整。因此，通过并购获取新的技术是最佳最快捷的选择。

（三）文化产业外并购

文化产业外并购是其它产业门类下的企业并购文化企业。这类并购往往是想通过现在资本市场对于文化产业的看好从中获利，通过资本逐利的方式实现自己的短期超额投资回报。典型的如传统行业诸如煤炭、餐饮、钢铁、制造业等经营已出现乏力甚至亏损，迫切需要彻底转型，这时文化产业就成为选择的不二法门。

三、文化企业并购评估方法

（一）收益法

收益法适用于并购企业未来收益、风险以及收益期可以预测的基础上。大部分战略并购目的的企业，价值评估采用收益法。但是收益法折现率与未来收益的预测主观性较大，往往会高估标的企业的价值，因此需要和其它方法交叉验证，得出评估价值。

（二）市场法

如果市场上存在与标的企业类似的文化企业，可以通过参照物交易价格的不断修正，得出标的文化企业的价值。在进行因素修正时，评估师可以灵活的选用一些价值指标进行修正，越符合标的企业的特征，得出的结论误差越小。

（三）实物期权法

利用实物期权方法评估企业价值的主要思路是：将企业价值分为资产价值和期权价值两个部分，前者用主流的评估方法评估，后者用实物期权理论对企业拥有的投资机会和期权进行识别并评估其价值，两者相加即是企业的价值

由于文化企业是典型的轻资产企业，有很多创造价值的无形资源不能在财务报表上体现。虽然风险波动比较大，但有时风险也是一种机会。所以有人认为在评估文化企业价值时，风险的价值也应考虑并且量化，这时实物期权法就是最适合的方法。

四、结论

本文通过文化企业概念以及特征的分析，着重阐述了文化企业不同并购类型的特征，以及评估方法在不同并购中的适用情况，以期为文化企业价值评估提出理论参考。

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