后危机时代美联储加息对我国经济的影响

叶顺

摘要：次贷危机后为了恢复美国经济，美联储实行了量化宽松的货币政策，向市场注入了大量的流动性。随着美国经济的复苏，美国逐渐退出量化宽松的货币政策，正式进入加息通道。当今世界是一个开放的世界，美联储货币政策的一举一动都将对全球经济产生重大影响。本文主要从资本流动、人民币汇率、货币政策调控等方面分析了后危机时代美联储加息对我国经济所造成的影响。并且从完善人民币汇率形成机制、积极推进人民币国际化、加强资本流动管理、加强货币政策的国际协调与合作等方面给出政策建议。

关键词：美联储；加息；溢出效应

一、美联储加息的背景分析

（一）QE的提出及退出

2007年次贷危机爆发后，为了刺激本国经济，美联储采取了宽松的货币政策，迅速将联邦基金利率的目标范围下降到0-0.25%。然而，政策利率达到零利率下限后，经济仍处在严重的衰退中。在传统货币政策失效的情况下，美联储先后实施了四轮量化宽松货币政策，高达3万多亿美元，向市场注入了大量的流动性。

美联储量化宽松的货币政策在一定程度上刺激了美国经济的复苏，缓解了就业压力。然而，量化宽松货币政策的实施导致了国际金融市场上流动性泛滥，对其他经济体产生了深远影响，尤其是以中国为首的新兴市场国家。热钱的大量涌人助推了这些国家的资产泡沫，对这些国家的汇率、金融市场造成了严重的冲击。

2014年以来，美國经济不断好转，表现出稳定复苏劲头，尤其就业数据、房地产价格指数的改善。美联储逐渐退出量化宽松的货币政策，正式开启了加息周期。

（二）后危机时代美联储加息进程

2015年12月17日美联储宣布提高利率，将联邦基金利率目标区间上调25个基点，由0-0.25%上调至0.25%-0.5%。这是美国自2006年6月以来的首次加息，这表明美国经济已经回暖，美联储进入加息周期。2016年和2017年分别加息一次、三次，具体加息进程详见表1：

二、美联储加息对我国经济的影响分析

中国作为全球第二大经济体，与世界的联系日益紧密，美联储加息将会对我国经济造成一定的冲击。本文从资本流动、人民币汇率、货币政策调控等方面进行分析。

（一）加快我国资本外流

美联储加息最为直接的影响就是美元资产的收益率增加，从而引起全球逐利资本流动，回流到美国。当前，我国处于经济新常态，经济下行压力大，劳动力成本上升、投资收益率下降。在美联储加息的条件下，中美两国的利差将下降，对国际资本的吸引力下降，这将使国际资本从我国流出，资本外逃加速，进而影响我国外汇储备。

（二）加强人民币具贬值压力

美联储加息后，美元资产的收益率上升，中美利差下降，将吸引全球资本流人美国。在外汇市场上表现为，对美元的需求将增加，对人民币的需求将减少，从而使美元升值，人民币具有贬值压力。

（三）加大货币政策调控难度

伴随着国际资本从我国回流至美国，我国金融市场上的流动性将减少，央行需要考虑是否增加市场中的流动性。当前我国处于经济新常态，经济仍然面临着较大的下行压力，如果中央银行为了刺激经济增长，降低利率，增加市场上的流动性，那么在美联储加息的背景下，人民币将面临更大的贬值压力，进而会加剧资本外流，将会对经济造成严重的冲击。

三、政策建议

美联储加息对我国经济的影响总体可控，不会对我国经济造成严重的冲击。但是，在短期内美联储加息仍然会对国际资本流动、人民币汇率、货币政策等方面造成一定的冲击。所以，我们要对美联储加息谨慎地对待，本文从完善人民币汇率形成机制、积极推进人民币国际化、加强资本流动管理、加强货币政策的国际协调与合作等方面提出建议。

（一）完善人民币汇率形成机制

当前，我国实行的汇率机制是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。但实际上，人民币主要盯住美元，美元对人民币的影响非常大。此外，我国汇率形成机制人为干预因素过多，主要表现为人民银行对汇率的过度干预。因此，我国要进一步完善人民币的汇率形成机制。

（二）积极推进人民币国际化

我国应以“一带一路”战略和“亚投行”为依托进一步加强对外贸易以及区域货币合作，逐步扩大境外人民币总量，增强各国对人民币的认可、接受程度。此外，逐步放松外汇管制，以渐进、有序的方式稳健地推进资本账户开放，同时加强对跨境资本流动的监管。

（三）加强资本流动管理

美联储加息将使国际资本从我国流出，回流至美国。这会对我国的外汇储备、汇率、资产价格等方面造成不利的影响。为此，我国要加强资本流动管理，强化对资本跨国流动的监控，及时准确地把握目前跨境资金的流动状况。

（四）加强货币政策的国际协调与合作

我国应积极寻求双边、多边合作。依托“一带一路”战略、“亚投行”、G20峰会等平台加强货币政策的合作，尤其是要加强同其他新兴经济体合作，联合维持各发展中国家汇率的稳定性，降低美国等发达经济体的货币政策对发展中国家的经济冲击。同时，积极推动建立新的公平的国际货币政策协调机制，争取发展中国家在协调机制中的话语权。

参考文献：

[1]贺强，王汀汀.美联储加息对中国的影响与应对策略[J].价格理论与实践，2016（10）.

[2]李若愚.美联储加息对我国货币政策的影响分析[J].清华金融评论，2016（2）.

[3]苗艺锦.美联储加息对中国经济的影响[J].中国市场，2017（24）.