发达经济体中央银行资产负债表政策溢出效应

陈英

摘要：面对金融危机，发达经济体中央银行资产实施的资产负债表政策在对本国金融产生极大影响的同时，也对世界各国金融产生了相应的溢出效应。本文通过分析发达经济体中央银行资产负债表政策在规模和结构上对金砖五国的影响，探究资产负债表政策可能带来的溢出效应，并提出相应的应对政策。

关键词：发达经济体中央银行；资产负债表政策；溢出效应

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）018-000-01

面对金融危机，包含美国联邦储备局（美联储）、日本央行、英格兰银行在内的发达经济体中央银行纷纷改变资本负债表的结构和规模，采用宽松的货币政策来应对金融危机、稳定金融市场[1]。不可否认这种政策很快的扭转了各国的金融状况。本文对发达经济体中央银行及金砖五国的资产负债表进行分析，探究其溢出效应。

一、金融危机时期发达经济体中央银行资产负债表政策的变化

2007年一场严重的金融危机席卷了整个世界，危机初期，发达经济体银行通过不断下调经济利率和常规的货币政策来应对，但是见效甚微，几乎不能起任何作用，经济形势不断下滑。面对这种形势，发达经济体银行开始陆续实施宽松的货币政策，通过调整资产负债表的结构和规模来应对金融危机，这种非常规的经济政策使经济局势得到很快调整，具体变化情况如下：

1.发达经济体中央银行资产负债表规模的变化

2007年8月9日一场金融危机快速席卷全球，并不断发展，这场危机在2008年9月9日金融危机开始失控，被命名为金融海啸，这足以见得危机的严重性。面对如此严重的金融危机，美国联邦储备局（美联储）开始调整资产负债表，通过不断扩张资产负债表来扭转金融危机造成的局面，据数据资料显示2007年美联储资产负债表仅为9147.76亿美元，但是到2014年末其资产负债表上升为44977.74亿美元，增长幅度高达391.68%。当然这种非常规的经济模式在世界其他很多国家和地区都被采用。日本银行紧随美联储的脚步，金融危机后不断扩张资产负债表的规模，日本央行2007年的资产负债仅为1113132.39亿日元，但是到2014年已经上涨到3002117.10亿日元，上升幅度为196.78%。欧洲央行面对经济危机也不断调整资产负债表规模，2007年其资产负债表为1542.31亿欧元，面对2007-2008年的世界金融危机迅速做出调整措施，在2008年达到4，944.35亿欧元，增长幅度达到220.56%。2008年后金融危机影响开始消退，欧洲央行也不断降低资产负债表的增长幅度，2014年末为1，852.91亿欧元；此外英格兰银行在2007年后也持续扩张其资产负债规模，2007年为777.76亿英镑，到2014年上升为4044.35亿英镑，增长幅度超过400%。

2.发达经济体中央银行资产负债表结构的变化

发达经济体中央银行资产负债表除了规模发生了巨大变化外，其结构也发生了很大改变。金融危机爆发后美联储和欧洲央行扩大证券资产规模，其资产负债结构主要以资产购买和再贷款为主。英格兰银行通过成立“资产购买便利基金”来扩大实施资产购买的规模，从而增加市场的流动性。日本央行在金融危机后通过扩大购买国债的形式来扩张资产负债表规模。

二、发达经济体中央银行对金砖五国央行的溢出效应

随着世界经济全球化的发展，世界经济呈现出一体化趋势，牵一发而动全身。因此发达经济体中央银行的任何经济政策都不可避免的会对世界各国产生溢出效应。以下通过分析金砖五国央行资产负债表变化情况来探究发达经济体中央银行对其产生的一处效应。

1.金砖五国央行资产负债表规模变化

金融危机后除发达经济体中央银行外，世界新兴经济体国家中央银行也不断扩张资产负债表的规模，从整体上看2007年到2014年金砖五国的资产负债表呈现不断上升趋势。其中中国和巴西呈现逐年上升趋势，其他三国呈现波动式上升。

中国人民银行2007年的资产负债表总额为11.27万亿元，到2014增长为33.82万亿元，增长幅度为200.08%；巴西央行的资产负债表规模以每年5%的速度不断扩张；俄罗斯2008年金融危机衰退后开始降低资产负债表规模，到2010年又做出调整，展开了资产负债表的第二轮扩张；印度储备银行自金融危机以来始终保持资产负债规模的不断扩张，直至2014年末有所下降；南非在金融危机中受到巨大影响，资产负债规模变化相对较小。

2.金砖五国央行资产负债表的结构变化

金砖五国等新兴经济体受自身发展水平、经济发展结构的影响，资产负债表的结构在长久以来始终以外汇储备的单一模式为主。但是受到发达经济体中央银行的影响金砖五国的资产负债表规模发生变化，政府债券和外国证券的成为其重要组成部分，各国外汇储备的规模和结构也发生巨大改变。其中巴西银行的外汇储备量最高而印度南非的外汇储备量相对较低。

三、应对政策

1.加强国家间的合作

随着社会的发展及经济全球化趋势的不断加强，使全球经济一体化趋势得到加强。发达经济体中央银行的任何经济及金融政策都会给国家经济及金融发展带来溢出效应。加强国家间的经济合作是各国经济发展的重要途径。

2.对央行资产负债表进行科学管理

发达经济体中央银行的资产负债表政策为各国的经济复苏带来机遇的同时，也不可避免的带来了挑战，面对这种形式，各国必须根据自身情况加强对资产负债表的科学管理。在接受其好的影响的同时，对可能造成的不来影响制定相应的应对措施，如可以通过不断完善资产负债表的管理体系来提升应对能力。

四、总结

面对金融危机，主要发达经济体中央银行多采用改变资产负债表的结构和规模的方式对经济进行干预，达到救助金融体系的效果。很多国家受这种非常规经济政策的溢出效应影响，一定程度上扭转了经济发展状况，但是有的国家也因无力应对经济形式更为糟糕，因此面对这种局势各国必须完善资产负债表的管理体系，加强国家间的合作。

参考文献：

[1]殷洪飞，殷群.FDI影响行业自主创新能力溢出效应及政策分析[J].科技与经济，2016，29（1）：31-36.

[2]范建民.基于多元溢出效应的军民技术转移政策体系研究[J].科技管理研究，2015，35（2）：16-20.

[3]刘兰芬，韩立岩.量化宽松货币政策对新兴市场的溢出效应分析——基于中国和巴西的经验研究[J].管理评论，2014，26（6）：13-22.