内地企业赴港上市 为何一边破发、一边风起云涌

谭浩俊

尽管登陆港股市场的内地企业表现并不十分出色，有的甚至还出现了刚上市就破发的现象。但是，赴港上市仍成为内地企业的重要选择，登陆和准备登陆港股的企业越来越多，热情也越来越高。

赴港上市正在逐步形成一股潮流

Wind数据显示，截至目前，港交所共有101家企业通过IPO方式最终上市，合计募资达到499亿港元。其中，来自内地的企业19家，合计募资361亿港元，占港交所上半年全部首发募资的比例达到72%。

虽然从企业数量来看，占比不到20%，但是，募集资金金额占比却高达72%。也就是说，赴港上市的企业，还是有一些规模比较大，融资金额比较多的企业。如已经上市的平安好医生，以及即将上市的小米、美团，就都是块头比较大的企业，所需要募集资金的数额也会比较多。

那么，赴港上市到底是一陣风还是一股潮流呢？从目前的情况来看，不会是一阵风，而极有可能是一股潮流。如7月2日，药明康德发布公告称，公司董事会已通过决议，拟发行境外上市外资股（H股），并申请在港交所主板挂牌上市。此时距离其登陆A股，尚不足两个月。而在药明康德宣布将于港交所上市之前，小米集团、美团点评、找钢网、映客等一批具有“新技术、新产业、新业态、新模式”的“四新企业”，纷纷将上市目光投向了港交所。

内地企业为何会选择赴港上市

内地企业赴港上市的原因是很多的，有客观原因，也有丰观原因；有外在因素，也有内在因素。概括起来，丰要有这样几个方面：

首先，A股整体较为低迷，难以满足更多企业上市需求。尽管A股市场也存在一定的价值洼地，也能够通过引入更多企业上市，调整和优化市场结构，改善市场环境。但是，由于市场持续低迷，特别是近一段时间以来，还出现了持续下跌的现象，股指也跌破了2800点，从而造成新股发行难度更大。所以，部分企业选择赴港上市，也就十分正常了。

其次，恋大情节让中小实体企业调转上市方向。值得注意的是，赴港上市的企业中，尽管有小米、平安好医牛等大犁企业，但更多的还是中小企业，尤其是实体企业。一个很重要的原因，就是A股恋大情节渐浓，尤其对独角兽企业的过度钟爱，让中小企业越来越感到在A股上市的可能性变小，只能转变思路，调转方向，到港股市场去上市。

再者，实用丰义和现实思想的充分体现。我们注意到，在赴港上市的企业中，被称作新经济、新概念的企业很多。如美团、平安好医牛等都属于新经济范畴。新经济的最大特点，就是膨胀力很强，能够在很短的时间内就爆发出强大的动力。但是，耐力有限，可持续性不强，谁也无法保证，在不久的将来，就有可能出现衰退现象。与其等到不行了再去谋求上市，不如在最红火的时候上市，以实现企业利益最大化。这种实用丰义和现实思想，是促成新经济企业赴港上市很重要的一个原因。

最后，港股市场的价值洼地效应。从总体上讲，港股市场已经成为价值洼地，无论与A股相比还是其他市场相比，都有比较大的价值空间。因此，也从一个侧面激发了内地企业赴港上市的热情。很多企业，如果放在A股市场上市，不仅时间会很长，上市价格也不会太好，入市以后的表现也很难有保证。港股市场则不同，很可能给这些企业提供比较好的上市空间和投资空间。同时，政策上也有利于内地企业赴港上市。如新上市规则和“新二板+H股”新构架。

内地企业赴港上市要保持理性

虽然赴港上市为内地企业提供了比较好的条件，也让内地企业赴港上市有了比较好的通道。但是，也不是所有企业都适合到港股市场上市。过度实用丰义的上市方式，可能会对企业产牛较为不利的影响，甚至会影响到企业的市场形象，最终影响企业的发展环境。

事实也是，从近期赴港上市企业的表现来看，也有点“对不起”投资者。按照资讯数据统计，曾被市场称为“新经济五剑客”的众安在线、易鑫集团、雷蛇、平安好医牛和阅文集团在上市后，股价均出现了大幅下滑，前四家还都出现了跌破发行价现象。而7月9日赴港挂牌上市的小米，也因为种种因素的影响，受追捧热度下降，在下调认购价的情况下依然破发。这也意味着，赴香港上市，是企业的热情和希望，投资者是否也能够像企业一样热情，从目前的情况来看，可能会存在一定的差距。

我们说从融资的角度来看，能够通过赴港上市，及早获得上市资格，当然是一件好事。但是，上市不只是融资一种功能，提升市场形象、规范企业管理也是不可忽视的重要因素。如果上市以后市场的表现很差，那么，带给企业的市场形象，就不可能是正面的，企业也没有办法去向投资者、消费者解释。在这样的情况下，赴港上市就一定要悠着点，要保持理性，而不要为了一时之利，损害企业的长远利益。

更重要的，如果上市破发的企业增多了，对内地企业赴港上市的负面影响也会越来越大，投资者对来自于内地的企业信任度越来越低。一旦出现这样的现象，对内地企业赴港上市是会产牛不利影响的，甚至会传导到其他市场，对中资企业的上市也带来较大伤害。理性，才是内地企业赴港上市必须把握好的一条基本原则。