11只汽车股代表行业纳入MSCI

张恒

A股近期持续走弱，不同以往的是，以前是蓝筹强，小票弱。现在，蓝筹进入调整期，小票也没有要起来的意思。在市场苦于没有热点的时候，MSCI都半年度成份股调整，再次吸引了人们的眼球。

头部效应

5月15日，MSCI（摩根士丹利资本国际公司，也称明晟公司）公布了半年度成分股的调整结果，其中234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%，将于6月1日正式生效。

指数成分股的灵活性调整，是发达资本市场为了自身竞争力和服务客户打目的做的经常安排。全球前一百大的资产管理公司中，有97家是MSCI的客户。虽然我们A股的各种指数也不少，但在调整的灵活性方面，显然差了些。这次被纳入MSCI指数体系的234只A股中，汽车行业的股票有11只，分别是：长安汽车、上汽集团、广汽集团、华域汽车、比亚迪、福耀玻璃、广汇汽车、万向钱潮、潍柴动力、威孚高科和宇通客车。

MSCI的选股编制，是希望能尽量全面反映中国经济趋势，所以这次选择的汽车股，基本上涵盖了我国汽车行业各细分龙头。这11只股票将会得到外资增量资金的流入。从企业品牌的国际化传播来说也是具有正面意义的。

虽然过去的2017年我国汽车行业的整体增幅只有3%，但是通过上市公司财报却不难发现，这些车企上市公司的大部分，正在体现出寡头效应，或者说头部效应。即行业进入增长平缓期之后，头部企业开始越做越强，利润超行业增速，市场加剧淘汰尾部企业。其中，上汽集团、广汽集团、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力在2017年的业绩都创造了历史新高。行业的景气度下行，对寡头企业利润的增长实则是一种利好。

进入2018年，汽车购置税优惠政策完全退出，但行业的景气度却有恢复之势。数据显示，从2018年第一季报来看，汽车行业实现营收6769.23亿元，同比增长13.3%，归母净利润322.0亿元，同比增长2.8%。净利润不高，是受到了尾部公司的拖累。

中國汽车行业发展到今天，这11家公司，整体来看依然具有投资价值。首先，这11家公司可以在一定范围内覆盖到我国汽车行业的头部，受益于行业集中优势。这种情况，在成熟的产业中更为明显，如白电行业，每年的增长率缓慢，但格力和美的作为仅有的头部企业，具有强大现金流、高毛利和高增长的特征。

估值合理

其次，近年来，我国汽车行业的几家蓝筹企业历经了长足增长，但回头来看它们的估值并不高，A股市场的定价效率得到体现。最明显的就是广汽集团，记得在两年前，广汽集团一直有高达30-40倍的市盈率，大幅超出行业均值。但现实是，广汽集团的业绩增长率完全配得上当时的高市盈率，经过几年的快速发展，如今广汽集团的动态市盈率仅为8.7倍。

福耀玻璃的市盈率一直较高，原因至少有两点，第一是统计发现，零配件企业的市盈率通常比整车企业要高一些。第二，国际化品牌的市盈率通常比国内品牌要更高一些。我们看到从2013年至2018年，前复权福耀玻璃的股价几乎涨了十倍，但市盈率基本都保持在20多倍。

除了这些熟知的企业，尤其是整车集团外，广汇汽车是我国最大的汽车经销商集团；比亚迪是我国的新能源汽车以及动力电池的龙头企业；宇通客车不仅是国内的客车行业龙头，目前在全球市场也是一流的客车企业；华域汽车和万向钱潮是我国汽车零配件企业的龙头公司；潍柴动力是商用车领域的龙头零配件企业。

MSCI在中国市场逐渐活跃，也表示中国资本市场本身正快速走向成熟。虽然目前资本市场表现冷淡，可能是面临着不断升级的金融监管，投资者感到不适。短期的阵痛，必然有利于长期的发展，这11只汽车股，代表中国的汽车行业，已然走到了全球投资者的面前。