全球汽车产业市值震荡

张恒

中美达成协议，竟然只是一日游。美国总统特朗普的态度，一天一个样，三天大变样，全球金融市场也和心电图一样跟着起起伏伏。脆弱的A股市场，好不容易在周一中美贸易达成良好共识的那天迎来了久违的普涨。但仅过了一天，特朗普又否认放宽对中兴的制裁，同时表示不满中美贸易的谈判结果。全球市场再度普跌，上证指数下跌1.41%，A股仍在泥潭之中。

股市震荡

在这样的贸易旋风中，汽车行业自然不能幸免。但也有些实质的进展，如5月22日财政部宣布降低部分整车和零部件进口关税至15%。有趣的是，先是我国取消了外资车企持股的固定比例限制，然后又是降低汽车业的进口关税。中美间的鹬蚌相爭，德国车企得了利。

近日，欧洲股市创出四个月新高，5月22日的盘面，整个欧洲汽车板块大涨1%，其中，宝马涨1.5%、戴姆勒涨1%、大众涨0.7%。5月23日继续，保时捷收涨1.34%、戴姆勒涨0.59%、奥迪涨0.49%、菲亚特克莱斯勒涨1.66%、德国大众汽车收跌0.17%。显而易见的是，进口车的单价越贵，到时降幅就越多，反映到资本市场亦是如此，豪华品牌涨得多，大众汽车涨幅就较少，可能是由于豪华车型占比不高，北美的通用和福特两家汽车公司的股价变化不明显。而特斯拉因再次深陷交通事故的安全问题，近日股价大跌，对冲掉了这个利好。

2017年我国汽车行业的整体增长仅有3%，但是中高端品牌仍呈现出较快增长之势，中国汽车流通协会的数据显示，2017年，我国汽车累计进口了121.6万辆，同比增长16.8%。

相比于市值步步高升的德国车企，我国上市车企就没有那么幸运了，可能是持续受到资管新政的影响，我国大多数蓝筹整车企业的市值进入了调整状态。除了上汽集团之外，几乎全部A股的整车企业都历经了一轮较大的调整，即便是业绩一路向前的福耀玻璃也不能幸免，从最高点的30元跌到最低点20元，如今收于25元左右。福耀玻璃并不是个例，一一例举意味着要全点一遍名。

货币贬值

对于车企的“跌跌不休”，另一面，部分汽车零部件企业和汽车经销商却出现了逆市上涨的苗头。5月22日财政部的公告刺激了汽车零部件板块逆势拉升，5月23日，汽车零部件板块活跃，其中跃岭股份、迪生力、斯太尔、越博动力、隆盛科技、万通智控、朗博科技、亚普股份、西仪股份、浩物股份涨停。汽车经销商亚夏汽车（中公教育借壳）涨停，汽车经销商龙头广汇汽车实现连续4个交易日上涨，累计涨幅9.3%。港股方面，汽车经销商同样走强，其中大昌行集团、高端轿车经销商和谐汽车大幅上涨。

广发证券汽车行业分析师认为，进口关税下降直接带来进口车终端售价降低，对进口品牌的销量带来积极贡献，长远来看，进口车价格下降或对国内合资、自主品牌提高竞争力起到促进作用。

金华证券汽车行业分析师认为，零部件关税下调对国产合资及自主品牌的价格影响微乎其微。报告中也提到了，全面与国际接轨，有利于提升我们的国际竞争力。

有机构认为，此次我国下调汽车业关税仅仅是个开始，对比其他经济体的汽车进口关税，美国是2.5%，欧盟是10%，中国此次下调至15%仅是关税下调的开端，未来大概率最终调至美国和欧盟关税的中间水平，中长期仍有平缓下降的过程。

最后提—下中美贸易争端对人民币汇率的影响。正如我们所见，人民币开始出现了贬值的趋势，USDCNY已经从3月底的6.24到了现在的6.40附近。究其原因，1994年外汇管理体制改革后，外汇占款就成了基础货币投放的最主要的渠道。现在来看，中国贸易顺差收窄已成定局，假设其余的政策惯性不变，基础货币投放就会出现不足的局面。当然，预期可能通过多次降准或是其他货币工具加以对冲。在美联储货币政策收紧的背景下，中国货币政策大幅放松的空间相当有限，顺差收窄或消失带来另外一个影响是可能会给人民币带来贬值压力。目前好的一面是，伴随美元的贬值，人民币现在仍是国际资本避险货币的首选之一。