爱尔眼科：700亿只是开始

饶霞飞

从上市初期的市值69亿元，到目前的700亿元，爱尔眼科医院集团（以下简称“爱尔眼科”）只用了不到10年。

这家成立于2002年的眼科专科医院，主营业务是向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。自2009年10月30日A股市场上市以来，一直维持高速增长，短短9年时间，市值增长9倍并跻身创业板市值前五。

事实上，自上市以前，爱尔眼科的业绩就一直靓丽。公开的数据显示，爱尔眼科从2009年到2017年，营业收入年复合增长率超过33.07%，扣非后净利润年复合增长率达到了30.57%。

高增长的背后，是爱尔眼科从“做大”到“做强”的过程。截至目前，爱尔眼科旗下在中国内地30个省市区先后建立240余家专业眼科医院，覆盖全国人口超过10亿人；与此同时，爱尔眼科在美国、欧洲和香港开设有近百家眼科中心。

尽管已经成长为全球最大、业务量最多的眼科集团，累计服务量超1亿人次，但在公司董事长陈邦看来，“爱尔眼科的成长刚刚开始”。

“爱尔眼科坚持以内生增长为核心，全面发展各项业务；通过模式和机制的不断创新，加快医疗网络的布局；促进国内、国外协同发展，推进募集资金项目建设，确保公司高质量的可持续增长。”在接受记者的采访时，公司董秘吴士君同样表示，随着爱尔眼科的不断成长，公司迈入新阶段。

高速增长的眼科龙头

作为全国最大的连锁眼科医疗机构，爱尔眼科主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜等业务，具体的业务集中在三大块。一是屈光业务，也就是通常所说的近视手术；二是视光业务，比如医学验光配镜、视力矫治等；三是白内障手术。

在此之前，爱尔眼科发布了最新的2018年一季度数据报告。报告显示，公司2018年一季度实现营业收入17.47亿元，同比增长45.86%；实现归属于母公司净利润2.17亿元，同比增长39.16%；实现扣非归属于母公司净利润2.09亿元，同比增长38.34%。

这并不是爱尔眼科最为靓丽的数据。事实上，自从2009年上市以来，爱尔眼科的各项数据报告均维持稳步增长。从营收和净利来看， 2009～2017年，爱尔眼科的营收从6.06亿元增长到59.63亿元，年复合增长率高达33.07%；扣非后净利润从0.92亿元增长到7.76亿元，年复合增长率为30.57%。

以2017年年度报告为例。2017年爱尔眼科实现营业收入59.63亿元，同比增长49.06%；归属于母公司净利潤7.43亿元，同比增长33.31%；扣非后归属于母公司净利润7.76亿元，同比增长41.87%，经营性净现金流达13.30亿元，同比增长71.67%。

分业务来看，公司2017年屈光手术增长69%，视光服务增长34%，白内障手术增长44%，盈利能力货真价实。

对于爱尔眼科这种连锁专科医院来说，门诊量和手术量是其最核心的经营数据。2009～2017年，其门诊量的年复合增长率为26.03%，手术量的年复合增长率是24.43%。两者的增长趋势基本保持一致。

2009年是爱尔眼科上市的第一年，当年公司门诊量为79.74万人次，手术量约9万例。到2017年，其门诊量已达到507.63万人次，是2009年的6.36倍；手术量达51.76万例，是2009年的5.75倍。

爱尔眼科最近5年的核心盈利能力指标同样可观。公司的毛利率一直保持在45%左右，最低的年份是2014年，毛利率为44.91%，最高的年份是2015年，毛利率46.59%，峰值和谷值的差异只有1.68个百分点，综合毛利率一直比较稳定。

经营活动产生的现金流量是衡量一家公司“造血功能”和盈利质量的重要指标。从2009年的1.69亿元增长至2017年13.3亿元，爱尔眼科历年的经营现金流量年复合增长率为29.41%，这一增长速度基本与扣非后净利保持一致。

渠道和技术双拓展

爱尔眼科的稳步增长，与公司的扩张战略有着密切的关系。

由于医疗这个行业具有明显的服务半径，爱尔眼科选择了“连锁”模式，从而实现快速扩张，在较短的时间内形成较大的市场和品牌影响力。

随着连锁网络盈利能力的全面成熟，地级市三级网点的布局逐步完善，爱尔眼科进一步将3级连锁拓展至“中心城市—省会—地级市—县”17分级连锁模式，这一模式不仅有效提升了公司的资金运用效率，而且能够大幅提升连锁扩张的速度和稳定性。

2014年，爱尔眼科开始通过并购基金加快扩张，寻求连锁战略的加速升级。2017年，爱尔眼科首次将并购基金旗下的9家医院并入上市公司，创造了上市公司发展的新模式。

目前，爱尔眼科集团已经有240家连锁医院，并表进入上市公司体内的80家左右。

“遍布全国的分级医院体系是构建眼健康生态圈的子生态之一和基础设施。”吴士君表示，实际上，其他几个子生态近年来已经在总体布局、分布落子，“换言之，医院只是航道之一。”

在市场增量扩大的机遇期，爱尔眼科布局蓝图宏大。按照规划，公司将在3～4年拥有1000家县区级医院。

“未来通过上市公司和并购基金两个平台完全可以实现目标。并购基金培育的网点，将在达到一定盈利指标后陆续导入上市公司。”在2017年的股东大会上，公司董事长陈邦表示，未来，公司将通过“双轮驱动”，完善全国网络布局，到2020年实现绝大部分地区的覆盖，上市公司现有存量和并购基金的增量可以使得公司保持良好的业绩增长和可持续的发展。

陈邦说，在未来的5年、10年，公司都在打造眼健康生态圈，最基础的是眼科医院，未来要布局到绝大部分地级市、县，覆盖到绝大多数人群，“总而言之做到全覆盖，未来爱尔眼科在中国设立的医院会过千家”。

与此同时，公司全球化战略稳定实施，2017年先后收购了美国著名的MING WANG眼科中心、欧洲最大的眼科集团Clinica Baviera，成为跨越亚洲、欧洲和美洲的全球最大的眼科医院集团。未来公司将会更好地利用全球资源优势发展国内的高端医疗，同时促进海外各分支机构的稳定发展。

事实上，不仅仅是在渠道上加速扩张，在人才队伍的建设上，爱尔眼科同样可圈可点。

许多连锁业态最先遇到的往往是人才瓶颈，而人才也是制约连锁企业快速扩张的重要因素之一，但爱尔眼科在人才储备方面是早有布局。

“打造连锁医院的网络，眼科医生是重点。”吴士君表示，公司对于人才的培养极为重视，现在爱尔眼科的全职眼科医生共3000多人，中国3万多眼科医生，爱尔眼科占10%。

“公司的眼科医生一方面是引进，一方面是培养。”吴士君告知记者，目前公司越来越注重培养，“公司的培养体系有几块，一块是教学，有中南大学爱尔眼科学院、爱尔视光学院，目前爱尔眼科学院在读硕士、博士140多人。”

“与此同时，公司持续对医疗人才和管理人才进行全方位的培养，2017年培训数量达20万人次。”吴士君说，行业中鲜有像爱尔眼科这样注重员工培训的公司，未来公司也会更加注重人才的培养，以保证学习型公司在坚实的人才基础之上高速发展。“2017年公司的科研成果大放异彩，行业地位和影响力进一步提升。每年的全国眼科年会，爱尔眼科会议主持次数和论文发表量均名列前茅。”

同时，公司在体系内制定了医联体，大大提高了医生的工作效率。目前医院培养体系的建设已日趋成熟，预计未来5～10年能保持30%的增长。

“未来5年，是公司共享全球眼科智慧，以全球资源支持国内眼科事业的黄金期。”吴士君表示，5年后，爱尔的科研技术、培训体系将逐步与全球实现对接，爱尔向全球贡献眼科智慧。

拥抱大数据

事实上，除了业务规模的迅速增长，爱尔眼科的业务升级和平台化运营，尤其是医疗大数据方面的布局同样值得关注。

2015年以来，依托互联网医疗，爱尔眼科建立起独具特色的同城分级诊疗体系。通过线上移动医疗平台和线下实体眼科医院联动，形成眼健康 O+O服务闭环。

为解决基层医生不足问题，爱尔成功研发了眼科智能诊断系统，该系统对糖尿病性视网膜病变（DR）和年龄相关性黄斑变性（AMD）的诊断准确率达95% 以上，达到国际领先水平，将大幅度提高医生临床诊断的准确率和工作效率。同时，公司还打造了“天眼系统”即远程问诊、远程验光和远程教育。

目前，爱尔眼科正在打造医疗大数据中心，“今后的临床治疗、科研和培训都需要通过这个体系来完成”，吴士君表示。

“未来公司将建成全世界最大的眼科大数据中心及子中心，如角膜数据库、基因库等。”吴士君表示，由于在建立的過程中每个阶段任务不同，再加上公司未来还将不断布点，怎样将技术水平、医生的培训水平、业务水平还有管理水平提高以及管理人员如何培训，就成了重点。

“公司所有眼科医院分级连锁，从上到下实现医疗资源共享，从县到地级市到中心城市，从下到上进行疑难眼病的输送，联网成片地覆盖中国所有的人口。”吴士君表示，通过“医疗+互联网”的方式，打造爱尔的互联网医疗闭环，“公司未来还将发展医疗金融，包括成立健康保险公司等。”

“通过眼健康保险的引入，让爱尔眼科成为一个眼健康的创新型服务集团。”对于未来，陈邦和吴士君均表示，爱尔眼科才刚刚起步，其未来的发展不可限量，“爱尔眼科未来将围绕眼睛打造5个生态，最终将全面提高爱尔眼科的技术能力和眼健康的服务能力。”