股价崩盘风险影响因素及与统一审计的关系

景钰滢

【摘 要】集团统一审计是指同一企业集团中两家或者两家以上的上市公司聘用同一家会计师事务所审计公司年报。股价崩盘是指资本市场中股票价格毫无征兆的断崖式下跳的金融异象，这种异常的股价急剧下跌事件严重的影响资本市场的平稳发展和成长，极大地损害投资者的财富，对社会经济也造成极大的负面冲击。本文旨在对影响股价崩盘风险的因素进行梳理，并进行统一审计与股价崩盘风险之间关系的总结、整理分类，并对以后的相关研究进行一些建议和展望。

【关键词】统一审计；股价崩盘；风险

一、引言

股价崩盘是指公司股价短时间内发生暴跌的现象，其主要形成机理是： 公司的管理者出于自身利益的考虑，一般不愿意在资本市场上披露负面消息而倾向于隐藏公司的“坏消息”，但是“纸包不住火”，随着时间的增长，公司的负面消息在不断的增加，当其累积到一定程度时，便会集中在资本市场上释放，进而给公司股价形成巨大的负面冲击，最终导致公司股价在短时间内发生暴跌股价，严重干扰国民经济的正常发展，，令投资者损失惨重，财富大幅缩水，打击了投资者的投资热情，也严重干扰了资本市场对资源配置的作用，制约了股票市场应有的作用。因此，股价崩盘风险得到了监管部门和学术界以及实务界的广泛关注，是近年的热点话题之一。本文致力梳理国内外文献中对统一审计和股价崩盘风险影响因素的研究，并进行统一审计与股价崩盘风险之间关系的总结、整理分类。

二、文献综述

（一）股价崩盘风险影响因素

1、企业内部相关者对股价崩盘风险的影响。

江轩宇等（2015）认为是由于管理者与公司股东之间存在的代理问题产生的过度投资影响了企业的股价崩盘影响。梁权熙等（2016）指出2003年我国引进独立董事制度，随后中国上市企业的股价崩盘风险被大大降低。由于独立董事的声誉激励和“用脚投票”的存在，独立董事的独立性越大监督效用越强，因而能降低股价崩盘风险。

王化成等（2015）发现随着大股东持股比例不断增长，公司的股价崩盘风险会显著降低，这直接支持了“监督效应”和“更少掏空效应”，“更少掏空效应”使大股东更有动力去监督管理层的行为。对于企业而言，机构投资者虽然同样拥有着股东的身份，但是因为作为金融机构，其股票投资具有一定的特殊性和专业性。许年行等（2013）认为机构投资者羊群行为会直接提高公司股票的崩盘风险，并且在“卖方”羊群行为更加明显。曹丰等（2015）也指出在上市公司中，随着机构投资者持股比例的上升，公司未来的股价崩盘风险会大大增加，原因在于机构投资者的介入加剧了信息的不对称程度。

2、外部审计对股价崩盘风险的影响。

会计师事务所的外部独立审计被认为是公司治理机制中的重要组成部分，在缓解代理问题时起到了重大的作用。江轩宇等（2013）认为，会计师事务所如果在审计时具备更强的行业专长时，会有效降低公司未来的股价崩盘风险，高质量的审计能够提升公司的治理水准，及时地向市场反馈出负面信息来降低风险。注册会计师的审计声誉与股价崩盘风险呈现出负相关关系，尤其是在企业的成长性较差、会计信息质量一般、地区市场化程度低的情况下负相关关系更加明显。

3、外部相关者对股价崩盘风险的影响。

分析师作为证券公司的雇员，其角色因证券公司的立场和自身追逐利益的驱动性下又必然存在着多重性。许年行等（2012）指出分析师所具有的乐观性偏差与企业的股价崩盘风险存在着正向关系，而且在“牛市”时期更为明显。分析师的利益驱动性越大，乐观偏差与崩盘风险之间的关系就会越发明显。

客户是企业最重要的相关者，一些学者从客户的角度出发研究股价崩盘风险。公司的客户集中度越高的话，公司的股价崩盘风险反而会降低，这是因为高度集中的客户拥有较高议价能力，这会促使企业去及时地披露各种负面信息，而不是隐藏。并且客户的高集中度能够将供应链整合，进而会降低公司存在的经营风险，作用的结果就是会降低股价崩盘风险。

4、经济环境、政策制度对股价崩盘风险的影响。

市场和政策等经济大环境无疑会影响企业的行为。紧缩的货币政策会提高企业股价崩盘风险，因为这时投资者有更大的抛售套现动机，而且当基金与个股的流动性不足时，影响会更加显著。江轩宇（2013）发现管理层会为了隐瞒利益侵占行为而进行复杂的避税行为，其手段越激进，那么公司的股价崩盘风险会越高，而税收的征管则会有效降低企业避税的激进程度，并且通过改善公司的治理能有效降低股价崩盘风险。

（二）统一审计对上市公司股价崩盘风险的影响。

母子公司统一审计是指上市公司与控股股东聘用同一家会计师事务所对财务报告进行审计的现象。母子公司统一审计通过提高财务报告信息质量，降低了上市公司股价崩盘风险，张瑞君等（2017）选取2012-2016年沪深A股上市公司的相关数据资料，研究了母子公司统一审计对上市公司股价崩盘风险的影响，发现母子公司统一审计与上市公司股价崩盘风险之间呈现显著负相关，母子公司关联交易越多，母子公司统一审计与上市公司股价崩盘风险之间的负向相关关系越显著；在内部控制质量较低的公司，母子公司统一审计对上市公司股价崩盘风险的负向相关关系越显著；进一步的检验发现，母子公司统一审计与上市公司财务重述的可能性显著负相关。

三、未来研究展望

如上所诉，较大规模的会计师事务所进行集团统一审计时，不会引起审计质量有明显降低；上市公司利益相关者如高层管理者还有证券分析师、外部投资者等外部相关者引发的坏消息隐藏和异质性信念会导致股价崩盘风险增大，降低代理成本和缓解信息不对称可以作为防范治理股价崩盘风险机制的切入点，而母子公司统一审计与上市公司股价崩盘风险之间呈现显著负相关，并且母子公司关联交易越多，母子公司统一审计与上市公司股价崩盘风险之间的负向相关关系越显著。可知，对股价崩盘风险尤其是影响因素的研究已经取得较为丰硕的成果，对以后的研究方向有很大的借鉴作用，但是对于审计经济后果的领域的文献还只是局限于对盈余质量的影响，而对于股价崩盘造成的经济后果及其治理以及审计与股价崩盘风险的研究领域文獻还有许多不足，这都是仍待后来学者去探究的地方。

【参考文献】

[1]张瑞君，徐鑫.母子公司统一审计与股价崩盘风险[J].会计研究，2017（09）：76-82+97.

[2]王春飞，陆正飞，伍利娜.企业集团统一审计与权益资本成本[J].会计研究，6： 75～82

[3]许年行，于上尧，伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界，2013（07）：31-43.

[4]王化成，曹丰，叶康涛.监督还是掏空：大股东持股比例与股价崩盘风险[J].管理世界，2015（02）：45-57+187.

[5]江轩宇，伊志宏.审计行业专长与股价崩盘风险[J].中国会计评论，2013，11（02）：133-150.

[6]杨清香，姚静怡，张晋.与客户共享审计师能降低公司的财务重述吗？——来自中国上市公司的经验证据[J].会计研究，2015（06）：72-79+97.

[7]许年行，江轩宇，伊志宏，徐信忠.分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险[J].经济研究，2012.7.