中美贸易顺差与中国购买美国国债的相互促进作用分析

高文奇

（新疆财经大学 会计学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

一、研究背景

自从二十一世纪以来，经济全球化的影响已经渗透到了人类活动的方方面面，其中贸易自由化，生产国际化，资本全球化，科技全球化，已经成为国际经济活动的主流导向力，国际贸易活动愈加频繁。贸易主体日益多样化，由个人到企业，甚至上升到国家，最为显著的两个贸易主体中国和美国已经成为世界经济增长的主要推动力。[1]

伴随着国际贸易活动的日渐加剧，现阶段国际贸易中存在的问题随之日益显露，其中中美贸易的摩擦成为世界经济论坛的焦点：一方面，美国大规模发行国债，增加本国经济流动性，弥补美国财政赤字，拯救美国经济，中国持有巨额外汇储备，大规模购买国债，将本国的巨额外汇储备投资出去，避免巨额外汇储备缩水。另一方面，中美贸易失衡问题一直影响着两国经济贸易的流畅性，尤其是2001年以后，中美贸易失衡问题变得越发严重。根据中方统计数据，2000年以来，美国对中国的贸易逆差占美国总贸易逆差的比重超过 6成，在2001以后的八年里，美国对中国的贸易逆差占其总贸易逆差的比重在3成以上。并且有专家预测此数据会进一步拉大。中国由于在历史阶段贸易上的不断积累，逐渐成为美国最大的债务国和贸易顺差国，但是中美贸易失衡问题导致中美在贸易中争论不断，就此针对中美贸易凸显的这两点主要矛盾，展开分析和探究在经济全球化，贸易自由化的环境下，中美贸易顺差与中国购买美国国债两者之间的联系。

二、中美贸易顺差概述

（一）造成中美贸易顺差的原因

1.中国的比较优势在于低劳务成本的制造业，加之美国开展的“去制造化”战略使得美国很多劳动密集型产业转移到中国，造成中美两国间产业结构产生差异，同时，也造成了美国国内制造业无法满足美国巨大的消费需求的缺口，中国的低劳务成本制造业的优势正好迎合了美国这一个问题，导致美国对中国的部分制造品进口额不断扩大。

2.美国对中国在高新技术以及稀缺资源的出口管制，导致了中美贸易顺差无法通过贸易自由化来弥补，致使中美贸易顺差不断扩大。

3.中美两国汇率的差异也导致了中美贸易失衡的重要原因。

4.两国居民的消费观念和储蓄率对中美贸易顺差产生影响，美国居民大多喜欢花明天的钱，圆今天的梦,美国的这种消费观念导致美国的消费需求很大，并且美国本土的制造业满足不了美国高昂的消费需求，这就致使美国政府需要依靠大量进口来满足国内的消费需求，导致美国政府常年赤字，对外国的贸易逆差持续拉大，尤其表现在对以出口导向型，拥有低成本制造业优势中国的贸易逆差。而相反中国居民一方面习惯于储蓄资金，防范于未然，导致中国银行的贮蓄金额数目巨大，另一方面习惯于保守型消费，消费弹性较小，进口额无法迅速上涨，而出口额持续增加，导致中美贸易顺差不断扩大。

（二）中美贸易顺差现状

自1979年中美正式建交，中美两国开始频繁的经贸往来与合作，此后两国贸易规模不断扩大,同时，贸易摩擦也愈演愈烈。据中国海关总部的统计，1992年是中美贸易顺逆差的转折点，自从中国实施改革开放以来，中国开始试图发展国际贸易，将经济投资与国际接轨。中美贸易情况如下：1992年以前美国对中国贸易一直是顺差；1993年以后美国对中国贸易一直是逆差，2007年顺差额达到1 633.3亿美元。[2]根据美国国家商务局的数据显示，2007年中国对美国贸易顺差达2 562.7亿美元，中美进行货物贸易交易额高达3 867.5 亿美元，其中中国对美国进口652.4亿美元，而美国对中国进口3 215.1亿美元，2008年中美对美国的贸易顺差高达2 562.7亿美元[3]。美国对中国的出口情况：2007 年中国成为美国第三大出口市场，其中中国对美国进口的货物增速在美前十大出口市场中排名第二，仅次于德国的 20.2%；中国对美国的出口情况：2007年中国对美国出口额高达3 215.1亿美元，占美货物进口总额的比例的2成，超过自加拿大进口的3 131.1亿美元，美国成为中国第一大出口国，中美贸易联系日益密不可分。与此同时，2007年中国对美国的贸易顺差达 2 562.7亿美元，[4]2016年据中国海关总部的最新统计美国对中国的贸易逆差额达2 540亿美元。

三、中国购买美国国债情况简介

（一）购买美国国债的原因

其一，自2000来以来，中国持有巨额外汇储备，寻求投资机会，防止外汇储备缩水，同时维持人民币币值和汇率的稳定是中国政府目前阶段的首要目的。中国外汇储备恰恰是维持人民币币值和汇率的稳定最有效手段之一，中国购买美国国债的最迫切需求并不是投资所能带来的巨额收益，而是希望稳定本国货币的汇率，由此为每年购买大量的美国国债提供了理由。其二，即使近年来美国受金融危机的影响严重，美元也受到人名币、欧元等货币的冲击，但美国依然是全球最大的经济体，相对于欧盟，日本、俄罗斯等经济体的情况，美国国债的流动性和安全性依然最强，购买美国国债依然是防止外汇储备减值的优质选择。其三，中国政府通过大量持有美国国债，同时建立巨额外汇储备有利于保持中国货币的持续稳定，创建本国的良好资本运营环境，吸引外资，提升中国国内经济实力。

（二）中国购买美国国债现状

中国购买美国国债也伴随着中美关系的缓和，中美贸易的增加而拉开了序幕。从1985年到1993年,美国国债势头良好，并且由于美国所处的经济和政治地位，美元的货币价值最高，中国开始尝试购买美国国债,这一时期中国购买美国国债都是短期债券,买入美国国债之后停留时间不长便会迅速交易,对美国国债的持有量在一个时期并没有显著增加。从1994年以后，中国购买美国国债与日俱增，其中大部分为长期债券。在个别月份中中国购买美国国债的购买额超过300亿美元，这成为中国大量持有美国国债的一个缩影[5]，到了2008年，中国购买美国国债数量接近6 000 亿美元，并且在2010年中国持有美国国债达到最高峰值——1.16万亿美元。2017年10月美国财政部数据显示，中国持有的美国国债数额上升至1.1892万亿美元。[6]

四、中美贸易顺差影响中国购买美国国债的重要桥梁——外汇储备

（一） 中国外汇储备的现状

纵观我国对外贸易出口发展情况来看，我国在1994年以前整体贸易情况处于贸易逆差阶段，中国的外汇储备极少，1980年以前我国的外汇储备几乎为零，甚至出现负数。影响外汇储备的因素很多，诸如我国在20世纪前期经济发展状况不景气与一些其他外在因素，但是不可忽略的是我国1994年以后外汇储备大量增加，其中很大一部分是由我国对外出口型贸易取得成功，通过我国对外贸易顺差取得的收入累积成为的外汇储备。我国对外贸易顺差情况是自1994年开始的,并在之后持续出现。随着我国的在国际贸易的中的良好表现，造成贸易顺差额不断扩大，取得巨额收入，加之国外对华投资的增多，我国的外汇储备也与日俱增。2001年到2007年底,美国对我国的贸易逆差为中国外汇储备贡献的金额占我国外汇储备的总量超过五成[7]。自2008年以来，我国的外汇储备总额已经超过世界主要 7 大工业国的总和，2008至2017年中美贸易顺差与我国的外汇储备呈波动性上升，基本上增减趋势趋于吻合。截至2017年11月随着中国对外贸易顺差达到新的高度，外汇储备也同时达到了31 192.77亿美元的历史最高值水平，这对任何一个经济投资领域来说都是一个巨额投资资金。

（二）中美贸易顺差，购买美国国债和外汇储备三者之间的关系

表1 中国外贸顺差及持有关美国国债情况（2001—2007年）单位：亿美元

面对中国的巨额外汇储备，如何有效利用巨额外汇储备，防止外汇财富缩水成为中国经济发展的重要解决难题。[8]针对这一难题，相对稳定，流通性强，收益较好的美国国债成为中国最大外汇储备的发力对象，由此外汇储备在中美贸易顺差与中国购买美国国债的桥梁作用愈加清晰。中国经过近几年的贸易发展情况良好，产生了巨大的贸易顺差，因而取得了巨额外汇储备，2001年到2010年，中国外汇储备增量的7成左右来自于中美贸易顺差。巨额的外汇储备需要用于再投资，保证资金的保值与升值，美国国债具有安全性和流动性的特点，正好成为中国巨额外汇储备相对而言优质的投资方向，从上述中国购买美国国债现状可以得出中国有4成以上的外汇储备用于购买美国国债，由此贸易顺差和中国购买美国国债在外汇储备这座桥梁下产生了共鸣。中美贸易顺差是导致中国外汇储备迅猛增长的重要组成部分，中国的外汇储备的持续增加是驱动中国购买美国国债的推动力之一。在此基础上，结合中国持有美国国债的情况,可以非常清晰地看出中美贸易顺差对中国购买美国国债的促进作用。[9]中国对外贸易顺差越大，其中五成以上来自美国，导致中国的外汇储备越多,购买美国国债的购买力就越强，促使中国购买够美国债数量的增长。从表1中可以大致地发现三者之间的关系。

五、中美贸易顺差与中国购买美国国债的相互促进作用

中美贸易顺差额的急剧攀升导致中国外汇储备的迅速增加，中国巨额的外汇储备如果停滞不动，只放于库存，那么受到国际金融市场和国际货币汇率变动的影响，会出现巨额的货币贬值或亏损。为了防止巨额外汇资金储备的亏损或贬值，外汇储备必须用于再投资，投放到资本市场，让资金进入流转与再运作，此时美国国债的优点成为中国外汇储备投资方向的重点考虑对象，在中国大量购买美国国债以后，美国国债也成为中国外汇储备的另一种存在形式，并且中国外汇储备以美国国债的形式出现可以基本保证外汇储备的保值，甚至升值，因为即使美国经济受到欧盟、日本、俄罗斯、中国等经济体的冲击，美国国债的安全系数依然保持着最高，中国购买美国国债的收益又再度积累中国的外汇储备，由于美元的安全系数和流动系数依然是世界最高的货币存在形式，外汇储备的增多，中国手持美元的数额增大，可以在面对金融危机，中国货币市场和中国货币产生波动时，中国政府有能力对其有效的控制，防止本国货币的大幅度贬值，让中国货币汇率始终保持稳定，促使我国的经济能够稳定持续增长，为外商投资创造良好的资本运作市场环境，以此吸引外商投资，外商投资企业在我国形成强大制造能力，面对美国高消费模式和高消费需求，中国向美国不断出口劳动密集型产品和中低端的科技产品，这也使得我国对美国出口数额持续增长。与此同时，中国国内市场充斥着外资企业生产的产品，大大降低了我国对外进口的需求。[10]出口量逐年增长加之国内进口需求不高，成为中美贸易顺差主流原因。由此可以看出，中美贸易顺差成为中国购买美国国债的来源，而中国购买美国国债又反作用于中美贸易顺差，产生相互作用的漩涡。

六、从分析中美贸易顺差与中国购买美国国债关系中得到的启示

（一）理性分析中美贸易顺差

从分析中美贸易顺差与购买美国国债的关系中可以得出：不能片面地看待中美贸易顺差问题，从数据上来看，中美是贸易顺差，但从利益分配上来看，中国的利益比重占中美贸易顺差的比重微乎其微，在华投资的外商才是利益的最大受益者，亚洲国家对中美贸易顺差的利益转移也需要经一步分析，在面对中美贸易顺差与购买美国国债的两个热点问题上，需要理性分析前因后果，全方面看待问题，单从数据处理中美贸易顺差的做法是极其狭隘和粗略的方式，只有充分认识中美贸易顺差的来源和影响，才能对症下药，缓解中美贸易摩擦，增强中美贸易的流畅性，保证两国经济长期友好地持续发展下去，形成互利双赢的美好局面，促进国际经济贸易的健康有序发展。

（二）理性对待中国大规模购买美国国债的行为

中国大规模持有美国国债是经过综合多方面对比考虑的最终结果，中美两方都应该全方位看待中国大规模持有美国国债对两国发展的利弊。中国与美国都需要放宽眼界，理性对待中国大规模购买美国国债的行为，减轻两国贸易合作中的障碍，增加两国贸易投资的流畅性，为促进国际贸易大繁荣，大发展，切实履行大国应有的责任。[11]

七、结语

通过中美贸易顺差以及中国对美国国债的持有情况，综合对比得出：中美贸易顺差与中国购买美国国债的关系是潜在的，两者密不可分，循环促进。应当理性分析其中关系，看清两者的联系以及产生的放射性影响。