技道分析的投资框架

胡语文

技道分析是建立在缠论、传统技术分析和五行理论等技术分析的基础上，揉合价值投资、周期投资为核心的基本面分析，同时从博弈理论出发，集中研究重大宏观政策影响、大股东（上市公司）的动机与行为及主流投资者的投资行为等各方参与者的行为对市场及股价的影响，并以此作为博弈分析的基础，从而综合构造出一个符合中国A股特色的投资决策框架。

按照芒格的栅格理论，在构造投资框架过程中，引入的互不相关的子系统越多，越有利于投资决策的胜率的提升。所以，技术分析、基本面及博弈等三个大方向上的多因子模型的构造其实是技道分析胜率不断提升的基础。

一、缠论和中国传统五行理论属于互不相关的子系统，对于预测的正确率的提升帮助很大。缠论是对市场行为和市场走势结构的相对客观性描述，尤其是对大盘指数和量价的分析而言。而五行理论虽然带着占星术式的迷幻色彩，但与时间周期的分析结合，有利于时点和热点的预判，辅助提高决策的胜率。技术分析强调的“量价时空”的四个维度分析，基本可以依靠缠论和五行解决其中三个维度（量、价、时）的决策问题。

空间——这一维度的分析更像是对估值和价格之间的分析。如果空间上能够有更加合理的分析方法当然是有利于提升决策胜率的，但目前更加偏向于通过基本面的估值模型来解决这一难题。

二、基本面分析，主要以宏观、行业周期及公司经营基本面分析为主，结合业绩增速、估值来判断目前股价的高低，从而判断公司股价是否处于安全边际。如果市场正好处于熊市，而公司基本面处于业务稳定且估值安全的位置，则可以纳入正面观察名单。恰逢公司出现利好催化剂时，则可以验证公司股价是否存在向上的动力。如果市场处于牛市，而公司估值过高，市场情绪较为乐观，则应该考虑纳入负面观察名单，如果正好出现利空消息兑现，则基本可以判断股价下行空间较大，赔率为负的概率增加。

三、技道分析的博弈理论，以“先胜而后求战”作为投资的先决条件（事前决策的重要性远大于事后挽救），结合对中国股市政策市的特点研究，从参与各方的动机和行为出发，集中研究重大宏观政策取向、主流投资者行为及上市公司、大股东等动机和行为对市场和股价的影响，综合判断出一个有利于提升投资胜率和赔率的时点和标的物，从而可以选择在适当的风险收益比区域——“最佳击球区”出手买入或者卖出。将胜率、赔率和择时、选股等四大因素相结合，最终构成A股投资的重大决策因素。

四、就市场层面而言，在A股2018年下半年、2008年年底和2013年9月份等深度价值区和高性价比区域，强调集中优势资金买入指数基金和低估值蓝筹股，甚至可以适度加杠杆；以深度价值出发，集中优势兵力打歼灭战。到了类似于2009年7月、2015年5月和2018年1月等位置，则建议主动通过控制仓位来降低头寸承担的市场系统性风险。从长线布局角度而言，有一些公司已经进入了价值投资区域，但仍有相当一部分公司估值偏高。从市场博弈角度而言，目前胜率和赔率在提升，但离最佳击球区仍有一定的距离——需要等待ALL I N的时刻。从监管层面而言，A股仍需要强化供给侧改革，加大市场改革力度。8月证监会发布的五条举措对9日的市场人气有所改善，但提升新经济在市场的占比是较长期的过程。这个政策落实的过程对市场预期而言，仍存在较大不确定性，须密切观察。