结构性存款会成为投资“新宠”吗

日前，央行等机构联合下发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确资产管理业务不得承诺保本保收益，至2020年底的过渡期内打破刚性兑付，金融机构发行的新产品需符合意见相关规定。这意味着，受投资者欢迎的保本型理财产品将逐渐减少，2020年底过渡期满后将正式退出市场。

理财产品的风险增加，风险承受能力较差的投资者必然会寻求更安全的投资渠道。这种需求让另一种产品引发关注：2018年，银行有一种存款产品卖得很红火，仅第一季度的增量就已经超过了去年全年的增量，这就是结构性存款。

何为结构性存款

高燕琪（理财经理）

结构性存款并非一个全新投资标的，它早已存在，只是由于资金量要求以及获利回报可代替等原因，普通投资者一直没有关注这类产品。随着资管新规落地，它有望逐渐代替理财产品，成为中低风险承受能力投资者的选择。

在结构性存款发展初期，银行只能对等值300万美元以上的大额外汇存款提供这种产品，且当时这种投资标的的收益多寡仅对应汇率起伏。2004年初开始，小额外汇结构性存款在中国流行起来，如中行“汇聚宝”、工行“汇财宝”、建行“汇得利”等都属于外汇结构性存款。各行推出的这类产品的特点是存款期限较长，短则1年，长则3～5年。

目前，结构性存款是指在普通存款的基础上，运用远期、掉期、期权或期货等金融衍生工具，将投资与利率、汇率、股票价格、商品价格、信用、指数及其他金融类或非金融类标的物挂钩的金融产品。

结构性存款与普通存款的差别在于，普通存款利息是确定的，而结构性存款的利息是浮动的，产品实际收益水平不仅取决于存款利率，还与挂钩的这些资产价格有关。正是因为引入了一些高收益、高风险的衍生品，所以结构性存款的利息要高于普通定存利息，但不一定能达到预期最高收益率，最终要看挂钩标的物的价格。

结构性存款整体风险并不大，保本型结构性存款本金部分纳入存款保险范围。因此，结构性存款利润风险介于存款与理财产品之间。2017年1月大型银行个人结构性存款同比下降8.6%，中小银行是下降8.16%，而到了2018年2月，同比分别增加59.48%和69.74%，实现了“逆袭”。资管新规，为需要吸引资金的银行和需要在保证本金前提下追寻收益的投资者之间搭起了一座“桥”。

结构性存款的挂钩标的如何选

万林（理财师）

很多投资者对结构性存款不熟悉，其实可以理解为：投资者的资金被银行分成两部分投资。

占比较大的部分，银行会购买票面为“到期本金返还”的零息债券；由于银行一次性购买数量庞大，购买时享有一定折扣，存到产品期满，就能保证客户全额取回本金。

剩余小部分的本金，银行则投资各种期权。一般来说，一个结构性存款产品与一种期权标的挂钩，如果未来期权被执行，客户就可以获得该种产品标的的期权收益。如果没有被执行，这部分期权收益则为零，客户只能拿回零息债券的到期本金偿付。

因此，结构性存款是一种保本不保息的投资。

银行会在产品合同里和客户约定产品挂钩某个标的，而标的的选择包括股票、指数、汇率等；同时银行也会与投资者约定该标的走向：涨、跌超过一定幅度或区间震荡，在满足约定走向条件后，客户可以获得小部分本金的投资收益。

因此，对投资者而言，选择与何种标的挂钩的结构性存款，将直接影响到投资收益。毕竟如果约定条件未达到，这笔投资的收益几乎为零，即使有利息也是安慰性的微薄金额，其收益基本低于定期存款收益。

那么，投资者怎样选择结构性存款的挂钩标的呢？

不少结构性存款产品以外汇为标的。近几年来，美元波动一直较为剧烈，且这一次周期的波动呈现双向急升急降特征，没有形成长期大趋势。2017年人民币相对美元累计升值5.4%，2018年1月人民币升值幅度达到3%；而在2016年，人民币对美元累计贬值了6.83%。因此，就目前外汇市场的活跃性看，它并不是走向十分明确的长期标的。

对于普通投资者而言，关注标的趋势是较为专业性的研究，但至少要在签订合约时确认所购买结构性存款的挂钩标的究竟是什么。如此，不仅能够从标的的长期趋势来预判自己每年投资的收益额度，还能培养“学习型投资”的良好习惯。

警惕假结构性存款

李艳红（理财经理）

结构性存款一夜爆红，导致市场开始鱼龙混杂。

由于目前尚未出台有针对性的监管规定，在规模激增的结构性存款中，“李鬼”产品也应运而生。例如，为使客户大概率获得产品的最高收益，银行在期权部分设置了特殊的行权条件，这种近乎稳赚不赔的产品不仅有违结构性存款的业务本质，也是一种变相的高息揽储。

“假结构”产品没有实质性的结构性操作。实践中，常见方式通常有两种：一是商业银行将内部转移价格提高，再让利给客户，本质上客户获得了无风险的较高利息收益；第二种则是通过假分层的固收产品，如设置一个100%会实现某固定利率的触发条件，把原本存在风险和概率问题的收益稳定成固定收益。这两种均属于变相的违规套利操作。

“假结构”产品的发行方也是银行，而结构性存款具有存款的性质和功能，它可以纳入银行的存款规模中，还可以用作保证金完成质押标准，因此银行对这一类型的资金有相当偏好。

业内认为，如果银行方面不加以收敛，后续监管部门将出手进行约束将成为大概率事件，包括制定规范性的监管细则、强力限制“假结构”产品的发行等。

央行最新公布的数据显示：截至2018年4月末，中资全国性大型银行个人结构性存款规模为19196.21亿元，当月增长了259.72亿元，较3月2082.22亿元的增长规模缩水87.53%；中资全国性中小银行个人结构性存款规模为19384.59亿元，当月增长了390.26亿元，较3月增长规模1638.14亿元缩水76.18%。

对于4月增速相对3月的大幅回落，市场认为，与部分地区监管部门开始出台限制措施以避免结构性存款“过热”有关。而对于“假结构”的监控，“靴子”必然很快落地。

存款、结构性存款和理财怎么选

孟建飞（理财分析师）

对于银行而言，存款和结构性存款都纳入存款规模，且可以质押；对于投资者而言，结构性存款的特点在于可能获得更高投资回报，但存款本金不受存款保险保障。

理财和结构性存款的区别在于，对于银行理财不算存款规模，且不可质押；对于投资者来说，理财在新规下不保本且不保息，而结构性存款基本都能保本，投资回报率看选择品种的不同，一般是理财产品较高，但结构性存款的收益率也可能跑赢一部分理财产品。

综上可以明确：本金安全性方面，存款最高，理财产品最低；最高回报率方面，结构性存款居中，存款最低。

那么投资者该如何分配投资比例呢？

首先，投资者需要明确以上三种投资，实际上都属于低风险低回报的投资（相对于股票、期货等高风险投资而言），因此它们在投资组合中起到的作用和功能相差不多。既然如此，选择的首要标准是投资者对本金的确保需求。

如果风险承受能力极低，那定期存款肯定是首选。定期存款的特性决定了合约期越长存款利率越高，但投资者应同时考虑到通货膨胀因素和资金使用便利性再作衡量。

结构性存款有短期合约也有长期合约，长期合约的回报率高于短期合约。大多数普通投资者，并不依靠自己的研究选择合适的结构性存款项目，而是听从银行销售人员的推荐购买，因此要让销售人员解释清楚产品的具体收益来源和可能的回报率再作衡量。

理财产品的本金以后没有刚性保护了，但对有投资经验的人來说，短期理财产品灵活便利，且回报率相对最高，可以进行滚动投入。

总的来说，这三种方式其实是低风险理财的细分区域，小资金的投资者不用过多纠结，延续此前的投资习惯，回报率差别不会太大。对于资金量较大的投资者，则需要好好算算了。