全球油气并购升温

○ 文／侯明扬

2017年，全球油气并购市场明显回暖，呈现出四大特点。预计2018年，全球油气资源并购交易数量与金额继续增长。

2017 年，全球油气并购市场明显回暖，呈现出四大特点。2018年，在国际油价突破60美元/桶以上区间，以及全球油气勘探活动获得新增储量降至近70年来新低的背景下，上游并购已成为各类石油公司保障中长期资源接替的战略举措。由此，预计全球油气资源并购市场持续增长，并购交易数量与金额持续增长的概率相对较大。

完成交易360起

2017年油气上游并购市场出现回暖。经历了前两年的低谷期，2017 年全年完成交易 360 起，完成交易额近1700亿美元，较上一年分别增长21%和13%，涉及交易1P储量165 亿桶、2P储量100亿桶。

北美仍然是资产交易最活跃的地区。2017年，北美地区上游资产交易数量为273起，占全球总交易数量的76%；交易金额近1100亿美元，占全球总交易额的64%。除了因公司众多和市场成熟开放等传统因素外，页岩油气资产交易持续活跃和国际石油公司急于脱手油砂资产是不可忽视的重要推动力。

欧洲交易增多，是2017年除北美以资本运作调整资产结构，在并购市场中的参与度开始提高。全年完成交易数量31起，交易额达到350亿美元。在收购方面，表现最为活跃的是埃克森美孚和道达尔，收购的资产均为与公司战略发展相符的类型。埃克森美孚收购的重点集中在美国页岩油、巴西盐下深水领域，以及莫桑比克4 区块的权益，继续充实天然气业务。道达尔则重点针对北海资产开展收购，加强公司在欧洲本土的业务。

国际石油公司退出加拿大油砂行业。2016 年底，国际石油公司开始纷纷退出加拿大油砂行业，2017 年更是达到高峰，全年完成油砂资产交易额 246 亿美元。加拿大油砂专业公司成为这些油砂资产的主要接盘手。他们掌握油砂开发的成熟技术，掌控本地基础设施，可形成协同效应，降低成本。

页岩油气资产交易保持热度。2017年，页岩油气资产交易数量为160 起，交易金额达 600 亿美元，数量和金额双双上升。页岩油气资产仍是上游并购市场中最主要的交易资产类型。

当前油价已经超越北美页岩油气资产盈亏平衡点，大中型石油公司出于资产协同和结构调整的考虑，积极参与页岩油气资产的投资。小型企业出于就高外最为活跃的地区。欧洲交易数量达到25起，交易额为243亿美元，分别占全球交易总量的7%和14%，远高于2016 年水平（4%和3%）。欧洲交易增多，主要原因是北海资产重新被关注。

下游交易数量上升，但交易额明显下降。2017 年，全球下游资产完成95起交易，较上一年略有上升，但交易金额为490亿美元，较2016年下降31%。主要原因是由于大型交易数量减少，仅有2起交易金额在50亿美元以上。下游资产交易仍然集中在欧美地区，其中美国的下游资产交易最活跃，交易数量达到40起，占全球下游总交易量的43%，完成交易额 280 亿美元，占总交易额的57%。除欧美以外，亚太地区下游交易较为活跃，完成交易数量21起，完成交易额47亿美元，分别占总量的 23%和 9%，主要发生在中国、印度和东南亚地区。

油气市场并购四大特点

国际大石油公司在资本市场上参与度提高。过去两三年，国际大石油公司主要采用降低成本、减少投资的方式应对低油价，除壳牌收购 BG 外国际大石油公司在国际油气并购市场中参与度较低。2017年，国际油价缓慢回升，国际大石油公司通过套现的考虑，在价格满意时出售资产换取现金。

全球油气并购市场逐渐回暖。 供图/CFP

交易模式创新多元。近两年，油气并购市场中的买卖双方在博弈中积极探索创新交易方式，现金、换股等多种支付方式越来越多地应用在资产交易中。例如，壳牌在出售北海资产的交易中，设置了一段时期的油价波动区间，若国际油价低于设定下限，卖方需退还一部分资金，反之则买方补偿部分差价。另外，由于出售的资产处于生产后期，弃置成本较高，卖方额外承担部分油田弃置费。

2018年延续回暖态势

2018年，全球油气资源并购市场将持续增长，并购交易数量与金额持续增长的概率相对较大。但在经历2014年至2017年上游并购的低谷后，石油公司参与交易时将更加理性审慎，以较大溢价获取油气资源的并购交易将大幅减少。

国际石油巨头方面，在本轮低油价期间，石油巨头资产组合升级优化，对低油价的适应能力逐渐加强，财务水平改善明显，已重新具备了参与优质上游资产并购的投资基础。2017年第四季度至今已披露信息显示，巴西深海盐下原油、东非海上天然气以及北美非常规油气等将成为2018年国际石油巨头上游并购活动的重点。其中，埃克森美孚公司将继续加码美国二叠盆地页岩油资产以及巴西深海盐下资产，以确保中长期原油产量稳定增长；BP和道达尔两家公司为实现“天然气资产占比超过50%”的目标，将加强对大洋洲、南美洲和中东等区域天然气资产的并购活动；壳牌公司则延续执行其2016年中制定的“高效投资”策略，预计在剥离部分“非核心”资产的基础上，并购少量规模小但资源品质高的开发项目。

国家石油公司方面，通过境外并购补充本国上游资源接替仍是部分亚洲国家石油公司2018年“走出去”的主要驱动。在我国，尽管三大国家石油公司2014年来参与境外并购活动有所减少，但国内规模较大的能源市场需求与逐年提升的油气对外依存比例仍将推动其在未来积极参与全球油气资源并购活动。首先，通过总结历史上高溢价购买海外资产的教训，我国石油公司能够更合理地把握并购交易的时间窗口与价格估值。其次，“一带一路”倡议也将推动我国石油公司更好地加强与中亚、中东等油气资源国合作。在亚洲其他国家，印度和泰国等国家的石油公司具有较为雄厚的资金实力。这将延续其在本轮低油价期间持续扩张海外油气资产的发展策略。值得关注的是，俄罗斯和沙特等油气资源国的国家石油公司也表示将参与境外上游并购。其中，俄国油计划通过资产购买实现在中东和北非地区的战略扩张；沙特阿美则表示将通过并购实现油气资产多元化，并于2017年年末开始寻求收购美国LNG和页岩油项目的机会。

独立石油公司方面，在国际油价持续反弹的推动下，部分以油气开发活动为主的中小型公司2018年将加大购买优质油气资产的力度。以美国页岩油为例，一方面，低油价期间集中开发的“甜点”区域资源潜力有限，需要新增资源接替；另一方面，低油价期间形成的低成本技术可以支撑独立石油公司扩大开发区域。切萨皮克、阿纳达科和戴文能源等独立石油公司2017年第四季度起，已开始在俄克拉何马州STACK/SCOOP地区以及粉河盆地等成本相对较低的资源区域开展并购活动。另外，预计部分以油气勘探活动为主的中小型公司也将利用国际油价持续反弹的有利时机，积极出售其在低油价期间获得的资源发现，并将回笼资金用于购买新的勘探区块。