地方国改风云起，开启牛股时间窗

陶丹

随着注册制改革授权延长两年消息的发布，A股市场沉寂已久的题材股再度活跃起来。领跌A股两年的创业板出现久违的血色，但实际上创业板原本就不能借壳，所谓的壳资源价值提升对其并没有直接的利好作用。反而是一些具备国企改革潜力的公司，有望在这两年的时间窗里重新寻找生机，实现脱困。

去年国企改革的几个重要案例，大多集中在央企层面，如中国联通的混改、神华和国电的重组、中国文发入主三爱富等，地方国企的改革关注度较小，有的话也大多集中在上海、广东等国有上市公司众多的省市。而在近期，地方国企改革出现一些耐人寻味的消息，在注册制改革延期消息的大背景下，其中的投资机会或许正在逐步酝酿中。

其中最值得关注的是山西省的国企改革动作。在2月24日的会议上，山西省国资委明确提出，对于省属国有上市公司出现ST并应对不力的，将追究董事长、董秘等相关人员的责任。将上市国企被ST和追究责任挂钩，这在以往A股历史上还是比较罕见的。其中传递出的信息在于，山西省将加大省属国企上市公司的改革、“腾笼换鸟”，做大做强国企上市平台。在“追责制”的强力约束下，山西国改的进度有望加快，其中蕴藏的投资机会也值得关注。

山西采取强力措施推动国企改革，和当地产业结构相对单一有关。每个中国人在中学地理教科书上，都知道山西是“煤海”，煤炭产量、储量位居全国第一；前几年挥金如土的煤老板，也让山西“富煤”和“多金”画上等号。得天独厚的资源优势，让山西出现“一煤独大”，18家上市国企有12家属于七大煤炭集团。前两年煤炭行业的萎靡，让山西国企普遍业绩大幅下滑甚至亏损，加快改革步伐势在必行。

2016年山西国企改革出现一个重要的范本，代码000968的*ST煤气（现名蓝焰控股），在面临暂停上市危局时进行资产重组，将原有的煤矿业务置换成煤层气业务，控股股东也由太原煤气化集团变更为晋煤集团。重组完成之后，公司成为国内稀缺的煤层气上市公司，业绩一举扭亏，股价在两年内最大涨幅245%，并一度超越了2015年牛市的高点，低位布局的投资者获利不菲。

相比2016年底煤炭价格处于最低位时*ST煤气推动重组，最近一年多来煤炭价格的上扬，让山西国企的业绩普遍增长，也为推进国企改革赢得了时间。单靠煤价上涨实现企业长期发展显然不现实，因此山西国改的进度也在快速推动中。去年底，阳煤集团和梧桐树资本联合出资成立100亿元规模的产业基金，围绕阳煤集团的混改、并购重组等进行投资；今年2月，山西汾酒拟引入华润作为战略投资者，山西和江苏省国企成立苏晋能源公司等作为，预示着今年山西类似*ST煤气的重组案不会少，而此类真实的重组也会获得管理层的支持，并在注册制延期的背景下，吸引部分市场活跃资金的参与，有利于相关公司股价的表现。

除了山西之外，未来多个省市的地方国企改革也有望加速，尤其是和山西省类似产业比较单一、资源型国企占比较大的省份，都蕴藏着“困境反转”的机会。当然，类似的机会是否值得参与，也要看股价相对位置的高低和重组前后带来的公司变化。如同样是山西国企的山西汾酒，在公布国改消息之后股价不涨反跌，甚至连续两天跌停，其中原因就在于公司原本就是绩优股，股价又经过连续上涨，且估值在白酒行业中属于较高水平，即便有国改消息加持也未能提振股价。

因此，投资者在选择相关公司的时候，无需过多拘泥于现有业绩，而应当从大股东的背景、重组的迫切性和难度等出发，选择股价处于相对低位的潜力股（见附表）。

（文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承諾未持有文中提及股票）