基于中国创业板公司的产业关联与财政补贴研究

陶璐雅

摘 要：本文以深圳创业板上市公司为研究样本，研究了产业关联对创业板上市公司获得财政补贴的影响。从整体上来看，产业关联度高的创业板上市公司可以获得更多的财政补贴，因其战略性新兴产业具有较强的发展前景。另外，调查发现，处于国家重点支持的高新技术产业中的创业板上市公司所拥有的产业关联对其取得财政补贴具有显著影响，而这种影响在非高新技术产业的创业板上市公司身上并不显著。

关键词：产业关联；财政补贴；高新技术产业

一、引言

创业板，又称二板市场（Second-board Market），即第二股票交易市场，专为暂时无法在主板上市的中小、高科技产业以及创业型企业进行融资和发展提供融资途径和成长空间的证券交易市场。当今世界上最重要的创业板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ），我国的第一个创业板市场――深圳创业板于2009年10月23日正式开市。由于创业板企业多为电子信息、生物技术、航空航天、新能源、新材料以及新文化传媒企业，大部分创业板上市企业都能享受国家专项产业基金支持和税收优惠。

财政补贴是培育新经济增长的一种直接手段。在我国，中央和地方经常会出于产业、经济、社会等方面的原因，对特定行业的企业尤其是上市公司给予直接的财政补贴或者税收优惠，以引导产业发展。基于我国资本市场的经验研究表明，上市公司接受财政补贴的多寡，与其所处的行业关联度高低联系密切相关。

经过几年的成长，深圳创业板成为我国资本市场体系的重要补充，在创业板上市的企业数量越来越多，同时由于创业板企业的特殊性，多数在接受财政补贴或者税收优惠。但是虽然近年来国内学界越发开始关注我国上市公司接受财政补贴的现象，关于创业板企业接受财政补贴的研究却极少，更是很少有人从产业关联这一角度专门研究创业板公司的财政补贴问题。本文将在我国特殊的产业经济制度背景下，从创业板上市公司的产业关联角度入手，研究其产业关联对其获取财政补贴的影响。

在深圳创业板上市的公司多是中小企业，其中很多都是高新技术企业，对于处于国家重点支持的高新技术领域内的企业，有更多的专项基金和政策对其进行补助。与非高新技术企业相比较，由于有更多的政策支持且政策支持力度大，高新技术企业将会更有意愿也会更加積极通过其所拥有的产业优势去争取获取更多的补贴。因此是否处于国家重点支持的高新技术领域将样本企业分成两类，并提出如下假设：

假设：从整体上看，与不处于国家重点支持的高新技术领域内的企业相比，处于该领域内的创业板上市公司所拥有的产业关联将对其获得财政补贴有更加显著的影响。

二、研究设计

1. 研究样本与数据来源

本文将选取创业板上市公司作为研究样本，以公司当年度获得的财政补贴为研究对象。最后得到147个有效样本。

财政补贴数据的主要来源为CSMAR财务报表附注中营业外收入明细数据的手工整理。本文将财政补贴定义为上市公司年报中披露的各项补贴、奖励和税费返还项目，根据财务报表附件中营业外收入项目明细情况的说明进行判断。其他相关会计数据和相关数据均来源与CSMAR数据库。

2.研究模型及相关变量说明

（1）被解释变量。根据企业会计核算准则（2006）第 16 号的有关规定，目前对上市公司的补助形式主要包括财政拨款、财政贴息、税收返还和无偿性划拨非货币性资产等。其中非货币性资产无偿划拨在实务中较少发生，而且与之相关的数据比较难以收集。因此本文将创业板上市公司获得的财政补贴定义为上市公司获得的财政拨款、贴息和税费返还。

（2） 解释变量和控制变量。其一，产业关联程度。目前国内外有关研究上市公司产业关联的方法主要有比例法和赋值与评分法。其中比例法是以公司中具有产业知识技术密度、物质消耗能量、成长性、综合效率等比例作为依据。赋值与评分法，则是对产业知识技术密度、物质消耗能量等赋予不同的分值，进行必要计算后作为公司产业关联度指标。

由于我国上市公司的产业关联具有一定的普遍性，所以如果仅考虑上市公司是否拥有产业关联，并不能够准确刻画上市公司取得的财政补贴。因此本文对产业关联的度量将采取上市公司产业知识技术密度数据库中的数据，并根据本文研究的实际需要进行相应调整。赋值标准为 ：没有产业关联的为0分，有地方产业关联的为1分，有中央产业关联的为2分。公司的产业关联度指数为当年度公司的产业知识技术密度得分的加总计算。

为了区分样本公司是否为高新技术企业，本文采用虚拟变量。根据经由科技部、财政部、国家税务总局于2008年发布的《高新技术企业认定管理办法》及其附件《国家重点支持的高新技术领域》去判断样本公司是否为高新技术企业，如果是，变量值为1，否则为0。

其二，其他变量。本文参考相关的研究文献，选取公司规模、第一大股东持股比例和公司的资产负债率、员工总数作为控制变量。引进年度虚拟变量和行业虚拟变量。

三、实证结果

1. 描述性统计结果

（1）财政补贴。对创业板上市公司接受财政补贴的明细科目分类。财政补贴的名目较为繁多，通过对财务报表附注的明细科目进行整理可以归结为财政拨款、奖励和税费返还三大类，其中财政拨款是财政补贴的最大组成部分，每年都占当年度财政补贴总额的90%以上。每年都只有1―2家创业板上市公司未接受财政补贴，可见我国对创业板上市公司的财政补贴较为普遍。

（2）产业关联。创业板上市公司产业的影响力，同高新技术主导产业，以及是否具有示范引导作用的产业、设施密切相关。高新技术企业高于非高新技术企业拥有产业关联度。

（3）主要变量的描述性统计。财政补贴占年末资产总规模的平均比例为1.44%，最高比例为20.75%，最低比例为0%，由此可见创业板上市公司获得的财政补贴相较企业规模较高。同时，财政补贴的中位数远低于平均数，说明有部分公司获得的财政补贴远远高于平均水平。

2. 回归结果分析

（1）产业关联对创业板上市公司获得财政补贴的影响。分析结果显示。一是回归结果中Polindex的系数为正，并且其结果通过了5%的显著性水平检验。这说明从整体上来看，创业板上市公司的产业联系对其获得财政补贴的影响是显著的。二是回归分析结果乘项Polindex譎ightech的系数为正并且通过了1%的显著性水平检验，这个结果表明产业关联对高新技术企业和非高新技术企业取得财政补贴的影响有着明显的差别。样本的回归分析结果则显示出虽然高新技术企业和非高新技术企业的系数都为正，但是高新技术企业的系数通过了1%的显著性水平检验，而非高新技术企业的系数则并不显著。结果显示，产业关联对高新技术企业获得财政补贴的影响显著，对非高新技术企业获得财政补贴的影响却并不显著。这一结果支持了产业关联对高新技术企业和非高新技术企业的获得财政补贴的影响存在着显著的差异。

四、稳健性测试

为了进一步的验证检验结果是否可靠，本文选择对上市公司产业影响力指数的不同的构建方式以及对财政补贴不同的度量方法，对创业板上市公司产业关联与财政补贴关系的回归结果进行稳健性测试。测试的结果表明，选用不同的方法总体上并不能够改变本文的主要结论。

在对财政补贴的計量上，由于税费返还中最主要的是增值税返还，而增值税返还的政策大部分是由财政制定，有比较明确的政策规定，所以对于地方可操作的空间不大。所以，本文用不包含税费返还的财政补贴重新进行回归分析，最终所得到的结果与用包括了税费返还的财政补贴进行分析的结果并无太大差异。

五、结论

1. 研究结论

从整体上看，创业板上市公司的产业关联度高对其获得财政补贴影响是显著的。然而当考虑到样本公司是否为高新技术企业时，产业关联对高新技术企业和非高新技术企业获得财政补贴的影响出现了显著的差异。一是高新技术企业的税收优惠政策和财政补贴政策较多，二是政策优惠的裁量权比较大，因此处于高新技术领域内的创业板上市公司更有动力也更加容易利用自己的高科技主导产业去取得财政补贴，使高新技术创新企业真正成为经济增长的新动力、新引擎。

2.本文研究结论的启示

首先，对于处于高新技术产业中的创业板上市公司来说，拥有具有示范性和引导性的高科技产业更加容易获得财政补贴。说明国家大力支持自主、创新、高新技术产业的发展。

其次，产业关联有助于高新技术产业内的创业板上市公司获得财政补贴表明，要对财政补贴的对象、形式和金额等具体的内容做出更加具体和细化的政策规定，规范与财政补贴相关的法律法规。

最后，财政补贴更多地流向那些具有产业关联度高的符合国家战略发展的高新技术企业，这将会激励我国优秀的中小企业不断去改革、创新、发展。

参考文献

1.张宏辉.财政补贴的行业特征――来自上市公司的经验证据.中央财经大学学，2014.

2.潘越，戴亦一，李财喜.产业关联与财务困境公司的财政补贴――来自中国ST公司的经验数据.南开管理评论，2012（5）.

3.洪怡恬.产业关联和银企关系对企业融资约束影响效应研究.华侨大学，2014.

4.陈晓，李静.地方体制内财政行为在提升上市公司业绩中的作用分析.会计研究，2001（12）.

（责任编辑：王文龙）