基于实物期权理论的企业投资项目决策

邢丙辉

摘 要：企业投资项目决策是根据多方面的因素来决定的，在这个过程中需要采取科学的方法进行合理的布局，从而选出最优的企业投资策略。实物期权是非股票、非期货的实物商品，管理者需要对其实物资产进行决策以完善投资策略，本文将介绍实物期权的特点、实物期权的类型、实物期权的计算方法以及计算步骤。

关键词：实物期权；企业投资；特点类型；计算方法

实物期权是把金融市场的规则引入企业内部的战略决策之中，可以更好地规划和管理投资。如果企业经营存在不确定的因素，可以及时通过实物期权来调整决策，从而创造出更大的经济效益。不同的公司对于实物期权有着不同的对待方式。本篇文章将介绍实物期权的特点、实物期权的类型、实物期权的计算方法以及计算步骤。

一、实物期权的特点

实物期权与一般期权存在着共同点，它与金融期权存在着较大的差别。实物期权使持有者可以根据市场状况来对企业的决策进行合理的调整，相对于其他期权而言，更加具有灵活性。

（1）隐蔽性。隐蔽性对于实物期权来说与金融期权有一定的区别，所有参与买卖的人员对于期权的内容并不是十分清楚。加上实物期权中有很多类型的期权，这就使得参与人员需要对各种类型的实物期权进行鉴别，从而可以更好地确认实物期权的价值。实物期权的隐蔽性对于参与买卖的人员来说需要更加谨慎。

（2）非交易性。非交易性就是指实物期权是隐含在项目决策里面的，即使是没有规范的合约体系也不会受到影响。这一点与金融期权十分不一样，金融期权是需要一个已经拟定好的条款的，一定要规范化，这使得交易会更加简单。

（3）复合性。实物期权和金融期权相比更加复杂，它的条件更多。项目在进行的时候会受到比较多的限制，如果在投资项目的时候发生一些不太好的状况的话可以选择放弃期权，而投资项目成功的话可以追加投资从而来增长期权。在一些项目投资中会出现比较多的实物期权，它们是以组合的形式呈现出来的，相互之间相互影响，在进行评估的时候需要考虑到几者的相互影响。

（4）随机性。随机性主要体现在有效时间的随机性和执行价格的随机性。其中有效时间并不是十分具体的，因为影响它的因素有很多，所以实物期权的有效时间有着随机的特点。执行价格则是因为投资项目的不确定性而产生了随机性的特点，这对于整个企业来说都存在一定的风险。

二、实物期权的类型

从上面的信息中可以得出实物期权的特点主要有隐蔽性、非交易性、复合性以及随机性这几个方面。在实物期权中也存在着较多类型，不同类型的期权存在着一定的差异，这对于企业的发展来说是至关重要的。接下来就对实物期权的类型进行介绍，主要有这几个方面。

（1）建造时间型期权。建造时间型期权也可以叫时机选择期权，就是把投资划分成为一个支出序列，如果新信息对于整个发展来说是极为不利的，可以选择在此期间放弃期权。在每一个环节也要对后续的各阶段所包含价值期权进行相应的评估。一般来说，建造时间型期权集中在研发密集型行业，比如说医药业，因为需要比较长的时间周期。

（2）推迟型实物期权。推迟型实物期权是通过等待来进行投资的，企业的决策者可以对于某项决策进行慎重的思考以后再进行投资，这样可以减少一些不必要的风险，尽量避免资金的亏损。对于一些不可回收的项目，需要在前期进行详细的分析，否则项目运行的时候来回收资金会造成比较大的损失。比如说采矿企业，如果采矿企业可以对指定的矿山进行开采，开采的时间需要与矿藏的价格趋势保持一致，这样才可以保障收入可以与开采的成本相平衡，这时候进行开采是最佳时机，这对于企业来说可以获得较大的经济效益。

（3）改变经营规模型期权。这一类型的实物期权是在市场条件变化的时候，企业的高层对于投资的规模以及速度进行调整。如果市场发展的状况比较好的话，可以扩大和加快生产；如果市场条件不好的话，则可以削减生产。

（4）放弃型实物期权。放弃型实物期权是一种看跌期权，主要是根据市场环境变化或者市场预期无法实现时，企业的高层可以对于该项目进行放弃并在二手市场上获得其价值。放弃型期权一般适用于长期建设的资本密集项目，它对于一些新产品的项目估价来说也是重要的。

（5）转换型期权。转换型期权主要是指在价格或者需求发生变化的时候，企业高层可以对于产品的组合进行修改，使用不同类型的资源生产相同类型的产品。转换型期权主要是对不同的经营条件来进行相应的转换。转换型期权主要是适用于一些产品转换方面的行业，比如说需求变动剧烈的产品，像玩具这类产品。

（6）增长型期权。增长型期权主要是对于未来的发展进行合理的评估，对于未来的发展有一定的预期。比如说一家数字产品公司要进入电视机市场，会对其销售渠道和投资进行合理的预期，为未来的发展指明道路。如果这个产品还能够进行后续的发展，这就属于增长型期权。

三、实物期权的计算步骤

从上文中可以看出实物期权的类型主要有建造时间型期权、推迟型实物期权、改变经营规模型期权、放弃型实物期权、转换型期权以及增长型期权这几种，根据这些信息可以更好开展相关工作。这就需要对实物期权的计算步骤有着比较清晰的认识，接下来就随实物期权的计算步骤进行介绍，主要有这几个方面。

（1）识别投资项目所包含的期权。要对项目中所包含的期权充分进行了解，对其中的看涨期权和看跌期权等内容有清晰的认识。对于期权有基本的了解以后，还需要对一些期权的执行价格进行基本了解，它们对应的时间是什么，现有资产的现行价格的变动，这样可以有更加合理科学地决策。

（2）进行合理的测算。对于在项目中需要的一些财务数据进行测算，比如说其中的基准折现率、项目的计算期、波动率等内容进行测算的时候也要注意进行多次的核对，避免出现一些不必要的问题从而导致企业受到经济损失。

（3）实物期权价值的测算。在计算之中，对于实物期权的测算是重要的一步，通过采用金融期权的价值计算方式来进行，一般会使用离散型模型下的二叉树法或连续性模型下的Black-Scholes定價模型，在这个过程中要严格按照要求进行工作。

（4）计算项目的总价值。在对于整个项目内的一些小点进行价值测算以后，还需要将整个项目的总价值进行计算，使得企业的决策者可以根据相关数据做出更加合理的决策。

（5）进行敏感性分析。对于项目内影响实物期权价值的敏感因素进行计算，计算出其敏感系数。将数据和影响的一些因素结合起来进行合理的分析，最终可以对影响总价值大小的因素进行调控。

参考文献

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（责任编辑：王文龙）