利用计量回归模型分析黄金价格影响因素及相关建议

姜豫楠

黄金，作为一种特殊的大宗商品，具有商品、货币和投资避险等多种属性。黄金的多重属性决定了影响黄金价格的因素必定是错综复杂的，本文考虑了黄金的货币性以及投资避险属性，对影响黄金价格的主要因素进行理论分析。

黄金 影响因素

多元回归 检验 建议

引言

由于70年代以后美元不再与黄金挂钩，影响黄金的因素增多，黄金价格波动增加，因此研究黄金价格的影响因素对于了解黄金市场，进行合理投资具有非常重要的意义。本文通过建立影响黄金价格因素的回归模型，收集了2000年-2016年的月度数据，借助Eviews软件进行实证分析，从而为关于黄金的一些建议。

模型的构建

（1）影响因素：

经以下分析发现美元指数、通货膨胀率、国际原油价格、标普500指数、以及联邦基本利率利率等是国际黄金价格的主要影响因素。

1.美元指数

它是反映美元在国家间外汇市场中汇率变动情况的综合指标，用来衡量美元相对于一篮子货币的汇率变动状况。

2.通货膨胀率

本文以美国消费者物价指数变动来代表通货膨胀的变动。如果消费者物价指数上升，则会带来通货膨胀压力，此时央行可能会提高利率来控制通胀压力，从而利多美元.利空黄金。

3.原油价格

西德克萨斯中质原油是由美国生产出来的轻质低硫原油，其利用率非常高，在所有原油品种中最具市场指标性，且是世界原油价格的定价基准。因此本文以WIT作为原油价格的代表变量对黄金价格进行研究分析。

4.标普500指数

标准普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。

5.联邦基金利率

投资黄金不会获得利息，投资黄金完全受黄金价格的影响。当利率上升时，人们会选择投资其他产品，而利率低时，美元会被大量吸纳，黄金价格便会降低。

（2）黄金价格影响因素的实证分析

1.数据收集

1973年布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格不再与美元挂钩，所以各变量本应该采用1973年至2016年的数据。但是由于影响黄金价格的一个重要指标石油价格只能收集到1987年之后的数据。

2.数据处理

为了保持平稳性，本文将黄金价格、美元指数、原油价格、标普500指数进行对数处理，由于对通货膨胀和联邦基本利率取对数没有意义，顾删去百分号，为方便统计，黄金价格、美元指数，通货膨胀率、原油价格、标普500指数、联邦基金利率分别用GD、USDX、rN、CRU、SP、FR表示。

（3）多元线性回归

1.模型建立

以2000年1月-2016年11月的国际黄金的月收盘价数据（ GD）为因变量，以美元指数的月收盘价数据（ USDX）、WIT原油的月收盘价数据（CRU）、美国通货膨胀（ rN）以及标普500指数（SP）、联邦基金利率（ FR）为自变量建立多元线性回归模型：

GD=CO+CIUSDX+C2CRU+C3N+C4SP+C5FR+U（其中U为残差项）

经过EVIEWS得到分析结果

因此得到回归模型：

GD=1.98 30-0.52USDX+0.07791N+O.6979CRU+0.6227SP-0.1007FR

（1.408156 ）

（ -1.788955 ）

（ 5.5874） （8.953485） （9.0674.2）

（-10.69864）

决定系数R2=0.798873 F=350.2096T=203

由T检验知：在5%的显著性水平下，查T分布的临界值为T0025（ 203-5-1）=1.96，以上除了常数项和美元指数变量外，其他个变量T值均大于1.96，即各变量均影响黄金价格。故将常数项和美元指数变量剔除，从而得到新的模型：

GD=C1TN+C2CRU+C3SP+C4FR+U（U为残差项）

经过EVIEWS得到分析结果

因此得到以下结果：

GD=0.0817N+0.8241CRU+0.5055SP-0.1007FR

（ 5.9158）

（23.5586）

（ 26.0919）

（-10.6378）

決定系数R2=0.90723 F=432.1593T=203

由T检验知：由T检验知：在5%的显著性水平下，查T分布的临界值为T0025（ 203-5-1） =1.96.以上变量T值均大于1.96；由F检验知以上变量均显著，模型的拟合优度为0.8967，明显高于之前的拟合优度。

2.异方差检验：

由异方差检验得，Obs*R-squared的对应概率为0.5643比显著性水平0.05大，故表明不存在异方差。

3.D-W检验

由杜宾沃森检验知d-w值为2.224098值即P值为0，模型设定不存在自相关性。

结论与建议

（1）结论

可以看出黄金价格与通货膨胀同方向变动，这也与文献中的理论分析想吻合，即在高通胀的经济形势下，投资者买人黄金，造成金价的上涨。石油价格对黄金价格的影响也较为显著，对于标普500指数指数，虽然与投资组合替代效应的理论依据不相符合，原因可能由于标普500指数并不能代表世界范围内的股票综合价格水平。

（2）建议

影响黄金价格因素是多方面的，这些因素通过自身间接或直接地对黄金价格产生影响。

在政府努力建设股票市场的同时，也应该主要对黄金市场的关注和建设，同属于投资资产，黄金对于股票而言并没有劣势。正是由于黄金对于经济市场的警报作用，使得对黄金价格的研究变得十分重要，规范现在的黄金市场是很有必要的。

（3）局限性

本文及所用模型也有着一定的局限性，要求我们在使用的过程中要加以注意甚至是采取一些有效的措施：

1.在黄金价影响因素的研究中，模型的拟合度为89%，但是其中还是很多其他影响因素，本文所选取的是根据文献中的主要指标来收集数据进行分析。并且包括美元指数和标普500都选取的都是美国的经济指标。虽然美元和美国股票市场是国际货币以及股票市场的最主要参考，但是并不能完全代表世界性的经济指标，所以在这方面对该模型的系数有一定的误差。

2.面对石油价格变动情况较大时，该模型的石油价格与黄金价格的相关性不显著，由于石油价格波幅较大，甚至引发的石油危机对于世界经济影响巨大，其中的模型拟合度会降低。同时，石油危机所带来的冲击股票价格有很大的影响，造成模型有严重的自相关。

[1]李雨涵.实证分析黄金投资及其价格波动影响因素[J].经济研究导刊，2010， 21： 59-62.

[2]马刚.黄金价格波动影响因素分析[J]中国证券期货，2010，11： 7-8.