中国股市投资收益分析

赵宝芳

自从1990年底上证指数开始发布以来，到现在中国股票市场已经历23年的风风雨雨，已发展成为全球第二大股票市场。本文通过上证指数、深证成分指数、中小板指数及创业板指数的年化收益率来分析中国股市的投资收益，并分别比较同一时间四个指数的年化收益率差异并分析差异产生的原因。

股市指数 年化收益率 投资收益

几何年化收益率

首先计算持有期收益率，其计算公式為：k=（p_tμp_tμ1）/P_tμ1

式中：k为持有期的收益率，p_t为t期的股票价格水平，p_tμ1为t一1期的股票价格水平。

然后计算几何年化收益率，其计算公式为：EAR=（1+k）^12/tμl

式中：EAR为几何年化收益率，k为持有其收益率，t为从基期开始的第t期。

数据选取

上证指数、深证成指、上证B股指数与深证B股指数的比较分析

从表2中可以看出，上证B股与深圳B股年化收益率优于上证综指与深圳成指数，在2005年后则更为显著。

二者的年化收益率不同，其原因可能如下：

（1）市场规模不同：上证指数包括上证A股和上证B股，其范围更大。截至2017年11月，上证指数的范围包括1283只A股和51只B股，共计1334只股票，但上证B股仅包括51只股票，深证B股也仅有48只股票，所以二者的范围不同，导致其收益率不同。

（2）国内外的经济环境不同：B股是以人民币发行的、仅限国外投资者以外币认购的股票，其投资者面临的经济环境与A股不同。2006年以后，由于受到美国经济危机的冲击，加之国内的股票市场相比于国外更加脆弱，抗风险能力较弱，导致了2006年-2017年的B股收益率高于上证指数。

（3）市场开放的程度不同：B股市场是在1992年建立的，在2001年2月19日前只对外开放，之后国人投资者才可以投资。而根据上表发现，在1995-2010这15年间，A股和B股年化收益率似乎没有收到多少影响，因为数值差不多是相等的，所以，市场是否对外开放对年化收益率的影响是微乎其微的，即可以认为是没有多少影响的。

（4） IPO对年化收益率的影响：上证B股和深证B股于2005年停止了IPO与再融资，之后上证B股与深证B股年化收益率便明显优于上证综指和深圳成指年化收益率。2006年以来A股市场新股频繁发行，筹集资金额度大，引起资金供求失衡，加速股市中资金短期失血，使得A股市场震荡加剧。

[1]马骥，指数化投资[M].北京：经济科学出版社，2006.

[2]兹维.博迪，投资学[M].北京：机械工业出版社，2012.