股票分析

邓元元

四川省宜宾五粮液酒厂是我国第二大酒业，根据其17年度报表，进行分析，可以得出投资者投资结论，分析其盈利情况，同时也可以促进其公司的改进，实现其在股票市场的上升走以及利润最大化。

杜邦分析法

市盈率估价法 投资建议

公司简介

（1）公司设立及上市情况

宜宾五粮液股份有限公司1998年3月在深圳证券交易所上市，股票代码：000858，由四川省人民政府批准成立，设立方式为募集方式设立，发起人为四川省宜宾五粮液酒厂。上市公开发行了人民币普通公众股8，000万股。

（2）公司经营范围及其产品

五粮液公司经营范围包括酒类产品及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识及包装）的生产经营等，其主要产品为”五粮液”及其系列白酒。目前五粮液公司的产品线较长，产品品种达60多个，同时还有五粮春、六和液、五粮醇等子品牌。

（3）公司产品策略特点

五粮液公司白酒品牌较多，实施多元化的全面发展战略，以满足不同层次、不同消费群的需求，采用的是以量取胜的销售策略。

行业分析

（1）白酒行业概况

五粮液所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。白酒行业进入门槛较低，市场集中度差.全国目前拥有白酒品牌10万余个，竞争十分激烈，在相当长的一段时期内将保持全国性品牌与地方性品牌长期共存。

（2）行业竞争力

五粮液的各项指标（除了市盈率及市净率外）在行业中均排名靠前，其中总市值，净资产以及净利润居行业第二，从公司规模还是盈利能力来看五粮液在白酒行业中的竞争力都是相当大的。

财务分析

（1）资产负债表分析

根据五粮液报表资产方面可以看出五粮液股份有限公司17年第三季度的货币资金较前两个季度以及前俩年均有增长，说明企业的现金流充足，运营资金有很大的保障，资金链较为稳固。且流动资产在总资产中占比高达88_60%，说明流动性相当强。第三季度的存货也较前两个季度以及前倆年均有增长，说明存货充足，为下季度销量的增长提前做好了准备。同时，五粮液在营收增长的同时及时地减少了负债，将负债维持在一个安全的水平。

变现能力方面，五粮液流动比率较前两个季度有明显增长，流动比率的增长主要归功于流动负债的明显减少，说明短期偿债能力有明显提升，且流动比率高达4.20，是继15年后的历史最高点，说明公司短期偿债能力有充足的保障。进一步的，五粮液的短期偿债能力良好且有明显提升；17年第三季度五粮液的长期偿债能力良好且有所提升，且五粮液的举债规模较合适，无论从短期偿债能力还是长期偿债能力来看，五粮液17年的偿债能力都在逐步提升，财务风险逐步降低，这便使得债务人有更多的信心将钱借给五粮液，因为五粮液的偿债有保障，贷款不会有太大的风险，便于扩大规模和进行投资。

18年步入深化改革年，从17年三季报来看，营运能力方面，总资产周转有明显增长，说明五粮液总资产周转速度有明显提升，反映出五粮液的销售能力在逐步增强，赚取收入的能力也在增强。而且17年存货周转天数相比前两年同期有明显下降，说明虽然存货流动性相比相比前两年同期有明显上升，五粮液的变现能力及短期偿债能力依旧稳中向好。

综上，五粮液17年第三季度资产状况，变现能力，偿债能力，营运能力等各方面良好，且有继续稳中向好的趋势，因此可以考虑进行投资。

（2）利润表分析

五粮液17年年报说实现营业收入220亿元，同比增长24.17%，收入增长主要受普五提价和系列酒拉动；公司归母净利润69.6亿元，同比增长36.53%，折合EPS1.83元。

盈利能力方面，从杜邦财务分析图和上述各指标可以看出，五粮液17年的各项资产收益率均较前两年有大幅增长，毛利率和净利率继续维持高水平且较前两年同期有略微增长，盈利质量各项指标也较好，再结合前面的营运能力分析便可以看出五粮液的盈利能力有所增强且有继续稳中向好的趋势。

（3）现金流量表分析

首先做流动性分析。可以看出五粮液17年的现金流动负债比和现金债务总额比较前两个季度的均有大幅提升，说明五粮液偿还流动债务和承担债务的能力都有所增强，因此我们可以放心地投资。可以看出五粮液17年第三季度的营业现金比率和全部资产现金回收率较前两个季度的均有提升，说明五粮液无论是从营业收入还是公司资产产生现金的能力都有所提高。

（4）投资收益分析

每股收益是普通股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损，通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险。五粮液17年第三季度基本每股收益较前两年同期均有大幅增长，且达到了1.83，每股净资产17年基本维持在13上下，较前两年同期有略微增加。因此可以考虑进行投资。

估值分析

用市盈率估价法中的回归分析法：根据通达信中导出的数据通过回归分析17年年底五粮液的市盈率为35_10，预测年底每股收益将达到2.35元。可以得到五粮液的股价为： 82.49元。而截至18年3月五粮液的收盘价为66.90元，所以五粮液的内在价值被低估了，可以考虑进行投资。

投资建议

根据上述各项分析我们可以看出五粮液的运营情况及各方面指标都保持良好，在行业中竞争力较强，面临的机遇也较大。且18年白酒高景气叠加公司深度变革，五粮液有望迎来二次成长期。预计2017/2018年EPS为2_37/3_31元，2018年PE为22倍，给予“买入”评级。