基于哈佛分析框架的泸州老窖财务分析

孟令欢

财务报表能够综合反映公司经营状况，对其进行分析不仅能评价公司现在的经营情况，还能对公司未来发展趋势进行预测。哈佛分析框架是从战略角度分析公司姑务状况，既分析企业外部环境，又分析企业窘身肉部条件，最后科学预测企业未来发展前景。本文利用哈佛分析框架对泸州老窖近五年年报进行分析，全面解读泸嫌老窖，最后得出结论。

哈佛分析框架

泸州老窖 财务分析

哈佛分析框架的概念及内容

哈佛分析框架是由哈佛大学佩普（KGPalepu）希利（P_M.Healy）和伯纳德（ VL.Bemard）三位学者提出，从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面，形成框架，对公司财务报表进行分析，最终准确预测公司发展前景。具体来说，战略分析旨在分析公司所处环境，为其他分析奠定基础；会计分析旨在通过分析公司使用的会计政策和估计方法，确定财务报表会计信息的真实有效性；财务分析旨在通过财务分析法分析公司盈利、资产质量和现金流量，结合过去经营业绩，判断公司能否持续发展；前景分析旨在预测公司发展前景，提出有利于公司发展的策略。以下就以泸州老窖有限公司为例，运用哈佛分析框架对泸州老窖进行全面分析。

泸州老窖有限公司背景

泸州老窖股份有限公司始建于1950年3月，原身为泸州老窖酒厂，1993年9月正式改名泸州老窖股份有限公司，10月公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。泸州老窖是我国著名的浓香型白酒，是中国最古老的四大名酒之一，被誉为“浓香鼻祖，酒中泰斗”坚持“让中国白酒的质量看得见”理念，始终重视质量追求。

战略分析

战略分析主要包括行业分析和战略分析两方面。

（1）行业分析

从价值链角度出发，白酒行业可以直接进入交易市场，因此很容易受市场变化的影响。近几年，白酒行业销售量持续上升，公司盈利能力不断提升，生产规模也在不停地扩大，越来越多的省市建立了白酒工业区。但是因为白酒在很大程度上会受到地点和气候的影响，使得白酒行业具有很强的地域性，集中度高，易形成寡头垄断。我国白酒行业基本处于成熟阶段，成长性不强，需要公司加强资源整合力度。

（2）战略分析

白酒行业正处于从扩张型向竞争型转变的过程中，泸州老窖顺应时代要求，开始进行战略转型。公司注重“大单品”营销，聚焦品牌力，实现规模上量。主要内容包含以下几点：国窖1573-保持稳定，由消费者决定价格； 头曲、二曲—占整体销售比例30%左右；窖龄酒新派白酒，高于特曲，低于1573；特曲定位传统，调价为窖龄酒腾出空间。近几年，泸州老窖继续坚持此战略，保持战略的稳定性，以维持公司的继续发展，同时，也注重巩固传统市场，力争取得新的突破。

会计分析

本文主要从存货和预收账款两个方面对泸州老窖进行会计分析。

（1）存货

存货是白酒企业资产升值的关键，泸州老窖近五年存货变化情况如下表： 从上表可以看出，近五年，泸州老窖存货量基本呈下降趋势，仅2014年大幅增长，追其原因是国家宏观政策的影响，行业内爆发了大量如“塑化剂危机”、“勾兑门”等不良事件，国家加大了调控力度，发布了限制“三公消费”、禁酒令等政策，使得白酒销售量受到了影响，存货大幅上升。

（2）预收账款

预收账款的数量可以证明一个公司的信誉度，预收账款越多，说明公司议价能力越强，客户提前支付的资金越多。

从上表可以看出，近五年，泸州老窖预收账款基本呈下降趋势，2014年大度增长则是因为泸州老窖预收了大量关联方企业的贷款。2015和2016年呈现负增长是因为公司调整了营销策略，重视经销商资金周转，导致公司预收账款数额下降。

财务分析

（1）偿债能力

从上表可以看出，泸州老窖偿债能力不断增强，短期偿债风险较小，财务状况较好，股东利益能够得到一定的保障，但是，公司产权比率明显下降，说明公司资金结构存在一定问题，利息支付倍数近两年大幅下降，说明公司支付利息的能力降低。

（2）盈利能力

从上表可以看出，泸州老窖2014年盈利能力处于这五年来最低水平，究其原因，是因为泸州老窖在2014年产品定位策略出现严重不足，各类产品定价6元到600元，这种模糊定位严重影响了泸州老窖的盈利能力。近两年公司调整了产品定价和销售策略，盈利能力明显提高。

（3）运营能力

从上表可以看出，泸州老窖运营能力在2014年处于最低水平，主要是受宏观环境的影响，公司销售收入大幅下降，2015年开始资产流动性明显增强，坏账损失减少，能较好的利用自身资产，公司运营能力提高。

（4）成长能力

从上表可以看出，泸州老窖成长能力指标在2013和2014两年普遍下降，原因是2013年公司调整了销售策略和产品结构，加大了中低档产品销售，公司利润下降，2015年转好，则是因为泸州老窖适时调整了企业发展政策，发展了砍条码、推行大单品战略政策，致使企业利润激增，成长能力剧增。

前景分析

泸州老窖将继续以白酒销售为主营业务，产品方面聚焦五大战略单品，采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题，渠道方面降库存，建立品牌专营公司，使渠道逐渐陔复良性发展。公司会加强终端掌控，扩充促放量，逐步提高中高端窖龄酒和特曲收入，希望在百元价位段获得全国性突破。同时，公司也会听从国家政策，走可持续发展道路，坚持自身利益和社会效益双赢原则，和谐发展，努力成为国内白酒行业领跑者。

结论

通过以上分析可知，经过2014年白酒市场低迷之后，泸州老窖适时调整了产品策略和管理策略，公司偿债能力、运营能力和成长能力都得到大幅提高，公司前景广阔，具有很大的发展空间，所以，公司要继续顺应国家政策发展，调整产品结构，转变销售策略，减少库存量，增加市场占有率，准确认识市场，找好主營销售业务方向，提高资产利用率，充分发挥财务杠杆作用的同时，注意财务风险控制，坚持可持续发展，维持企业良好发展前景。

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