基于Z—Score模型的中小企业财务预警模型分析

钟铃

Z-Score模型能夠对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别，用来衡量一个公司财务状况是否稳健。论文通过收集济源市20家中小企业财务数据，通过Z值计算分析判断企业财务状况，以期为企业提供更好酶财务预警，解决企业财务危机。

Z-Score模型

中小企业 财务预警

关于Z-Score模型

纽约大学斯特恩商学院教授爱德华·阿特曼（Edward Altman）在1968年就对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-Score模型。Z-Score模型是以多变量的统计方法为基础，对企业的运行状况、破产与否进行分析、判别，用来衡量一个公司财务状况是否稳健，并通过此公式来诊断预测该公司在近2年内破产的可能性。Z-Score模型在美国、英国、法国、德国等国家得到了广泛的应用。

Z-Score模型判别函数为：2=1.2 Xi+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.99 Xs

但这个模型最初是针对制造类上市公司的，为了能够运用于非上市公司和非制造类企业，阿特曼又修订了模型，修正模型为：

Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+6.72X4

模型中四个变量分别表示：X1=（流动资产-流动负债）÷企业总资产，反应短期偿债能力。X2=留存收益÷企业总资产，表示公司累积的利润规模及公司累积获利能力。

判断标准为：

Z<1.23，破产区；1.23<2<2.9，灰色区；2.9<2，安全区

Z-Score模型预测准确率高达72%～80%，它通过对企业的变现能力、偿债能力、利润规模、获利能力、运营效率等多个方面的分析，能够综合反映企业的财务状况，对财务预警系统的发展有极大推动作用。

基于Z-Score模型的济源市中小企

业财务分析

（1）样本的选取及z值的计算

本文从济源市某集聚区随机选取了20家中小企业（均为非上市公司）2016年某一月份的资产负债表和利润表进行数据分析。在此公司名称用字母代号表示。

（2）财务状况分析

1.安全的财务状况

从表1可以看出，通过z值判断财务状态为安全的有9家企业，并且这些大部分的X4值都在0.3以上，说明企业有较好的资本保障用以偿还企业负债。另外X1值对z值的大小也有很大的影响，X1值强调的是企业的变现能力及短期偿债能力。财务状况安全的企业的偿债能力相对较强。

2.处于灰色区的企业财务状况

表1中，有7家企业的财务状况通过Z值反映出是有失败的可能。这些企业的z值并不很高，这7家企业的X4值均位于0.2以下，且X1值也较低，说明企业的偿债能力及变现能力都不是很强，整体财务状况并不是很好。可以通过其他指标进一步测定企业的财务情况从而规避可能存在的财务风险。

3.判断为“风险”的企业财务状况

表1中有4家企业的财务状况根据z值判定为有较大风险，其中3家企业的z值为负数，而z值越小风险越大。企业应该从各个方面查找原因，积极找寻应对办法以解决财务危机。据悉，4家企业中已经有一家当前已破产清算。

Z-Score模型从一定程度上解决了企业财务风险预警难题，能够通过量化指标对企业财务危机提前做出判断，但是Z-Score模型但也有一定的缺陷。比如事后核算、会计资料的滞后性使得对市场的变化不够灵敏，及时性有欠缺。虽然如此，但使用Z-Score模型对企业进行财务预警准确性较高。企业进行财务预警分析时可以作为一个参考指标，以便于及时发现问题做出应对，从而规避企业财务风险为企业健康快速发展提供支持。

[1]毕海霞，A外贸公司财务风险管理研究，南京邮电大学[D]，2017（10）

[2]陈丽千，关于Z-SCORE模型在山西上市公司财务预警中的适用性研究，纳税[J]，2018（ 2）

[3]杨梅，财务预警23模型在江浙中小企业的应用研究，商[J]，2016（5）